Proč ECB hned tak nevystrčí hlavu ze zákopů minimálních sazeb?

Píše se o tom prakticky všude – narušení globálních dodavatelských řetězců, odklon od uhelných zdrojů v Evropě nebo masivní "tištění peněz" centrálními bankami, potažmo vládami. To vše má za následek, že jsme se po letech utlumeného růstu cen ocitli v prostředí zvýšené inflace. Řada centrálních bank již přistupuje k někdy i celkem razantnímu zvyšování úrokových sazeb, činí se třeba ČNB nebo její maďarská kolegyně. Jsou ale i takové, které jako kdyby si stále nepřipouštěly vážnost situace. Evropská centrální banka je zářným příkladem.

ECB v čele s Christine Lagardeovou považuje současné inflační tlaky za stále ještě dočasné, způsobené otevřením ekonomik. Jestřábí kroky banky vedly zatím pouze k omezení odkupů aktiv o zhruba 20 miliard eur měsíčně. Už i Mezinárodní měnový fond varuje, že inflace nemusí být přechodná, takže by světové centrální banky měly jednat.

Jak si ECB stojí? A může přehodnotit své chování směrem k agresivnějšímu utahování měnových kohoutků? Nejdříve si zrekapitulujme oficiální data:

  • Spotřebitelská inflace v eurozóně vystoupala v září podle předběžných dat na 3,4 % meziročně, nejvýše od roku 2011. V té době byly sazby ECB na úrovni 1-1,5 %. Poté došlo k recesi předlužených zemí měnové unie, což přimělo ECB k postupnému snížení sazeb až do mírného záporu (od roku 2014).
  • Cíl růstu cen banka drží na 2 % a podle jejího posledního (ne úplně aktuálního) výhledu by letos inflace měla dosáhnout 2,2 % a poté se snižovat na 1,7 % v roce 2022 a na 1,5 % v roce 2023.
  • V letošním a příštím roce se růst HDP eurozóny má podle banky pohybovat okolo 5 %. Banka ve své prognóze očekává, že zotavení hospodářství po pandemii bude setrvalé, v zásadě nepočítá se žádným nepříznivým překvapením. Podle Lagardeové přitom ekonomika eurobloku nemá to nejhorší za sebou a potřebuje podporu.
Eurozóna - spotřebitelská inflace
Eurozóna - spotřebitelská inflace (meziročně v %)

Co ale může být skutečným zdrojem obav bankéřů z ECB ze zvyšování sazeb a utlumování podpory hospodářství? Banka si před časem vytkla cíle, které nejsou tak docela v souladu s klasickou měnovou teorií. Oznámila totiž, že plánuje svou politiku více orientovat na cíle spojené s ochranou klimatu. Nově zvolená politická reprezentace v Německu přitom bude tuto problematiku spíše akcentovat a třeba výpadek subdodávek v automobilovém průmyslu tlačící na inflaci se (na rozdíl od jiných faktorů) jeví jako dočasný.

Vedení ECB tak pravděpodobně ani při vyšší inflaci nechce přiškrtit financování podnikům a vládám v situaci, kdy se tyto musejí potýkat s prudkým růstem cen energií způsobeným útlumem tradičních zdrojů. V potaz je potřeba brát také to, že země jižního křídla eurozóny vydávají na obsluhu svých dluhů obrovské částky (například Itálie vydává v současnosti kolem 3,5 % HDP za rok na přefinancování svého dluhu), a jakékoli zdražování (růst sazeb) by tak pro ně mohlo být doslova smrtící. Zažehnout další dluhovou krizi v eurozóně přitom asi nechce nikdo, natož ECB.

Lze tedy očekávat, že v dané situaci se centrální banka eurozóny nepohrne do zpřísňování a bude udržovat měnovou politiku uvolněnou po delší dobu, a to i přes zjevné inflační tlaky vysoko nad cílovou úrovní růstu cen. Menšinové křídlo konzervativních německých bankéřů ve vedení ECB tak zůstane ve svých postojích osamoceno.

Eurozóna - vládní dluh vůči HDP
Eurozóna - vládní dluh vůči HDP (v %)
Přestat sledovat
Eurozóna
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
19. 10. 2021 17:00
Povolební Česko aneb Co čekat v ekonomice, politice a energetice
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
19. 10. 2021 6:40
Carl Icahn: Akciový trh jednou musí narazit do zdi postavené z nově vytvořených peněz
Americké akcie
Přestat sledovat
Carl Icahn
Přestat sledovat
Investiční guru
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Kvantitativní uvolňování
Přestat sledovat
Nejbohatší investoři a byznysmeni
Přestat sledovat
18. 10. 2021 12:00
Investorský magazín: Na pražské burze se schyluje k IPO společnosti FIXED.zone
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
FIXED.zone
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Korekce na trzích
Přestat sledovat
Pražská burza
Přestat sledovat
Primární úpis akcií (IPO)
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
16. 10. 2021 20:30
Vladimír Vávra (WOOD & Company): Dlouhodobě bude pro akcie podstatný vývoj bilance Fedu daleko za…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat