Proč ECB hned tak nevystrčí hlavu ze zákopů minimálních sazeb?

Píše se o tom prakticky všude – narušení globálních dodavatelských řetězců, odklon od uhelných zdrojů v Evropě nebo masivní "tištění peněz" centrálními bankami, potažmo vládami. To vše má za následek, že jsme se po letech utlumeného růstu cen ocitli v prostředí zvýšené inflace. Řada centrálních bank již přistupuje k někdy i celkem razantnímu zvyšování úrokových sazeb, činí se třeba ČNB nebo její maďarská kolegyně. Jsou ale i takové, které jako kdyby si stále nepřipouštěly vážnost situace. Evropská centrální banka je zářným příkladem.

ECB v čele s Christine Lagardeovou považuje současné inflační tlaky za stále ještě dočasné, způsobené otevřením ekonomik. Jestřábí kroky banky vedly zatím pouze k omezení odkupů aktiv o zhruba 20 miliard eur měsíčně. Už i Mezinárodní měnový fond varuje, že inflace nemusí být přechodná, takže by světové centrální banky měly jednat.

Jak si ECB stojí? A může přehodnotit své chování směrem k agresivnějšímu utahování měnových kohoutků? Nejdříve si zrekapitulujme oficiální data:

  • Spotřebitelská inflace v eurozóně vystoupala v září podle předběžných dat na 3,4 % meziročně, nejvýše od roku 2011. V té době byly sazby ECB na úrovni 1-1,5 %. Poté došlo k recesi předlužených zemí měnové unie, což přimělo ECB k postupnému snížení sazeb až do mírného záporu (od roku 2014).
  • Cíl růstu cen banka drží na 2 % a podle jejího posledního (ne úplně aktuálního) výhledu by letos inflace měla dosáhnout 2,2 % a poté se snižovat na 1,7 % v roce 2022 a na 1,5 % v roce 2023.
  • V letošním a příštím roce se růst HDP eurozóny má podle banky pohybovat okolo 5 %. Banka ve své prognóze očekává, že zotavení hospodářství po pandemii bude setrvalé, v zásadě nepočítá se žádným nepříznivým překvapením. Podle Lagardeové přitom ekonomika eurobloku nemá to nejhorší za sebou a potřebuje podporu.
Eurozóna - spotřebitelská inflace
Eurozóna - spotřebitelská inflace (meziročně v %)

Co ale může být skutečným zdrojem obav bankéřů z ECB ze zvyšování sazeb a utlumování podpory hospodářství? Banka si před časem vytkla cíle, které nejsou tak docela v souladu s klasickou měnovou teorií. Oznámila totiž, že plánuje svou politiku více orientovat na cíle spojené s ochranou klimatu. Nově zvolená politická reprezentace v Německu přitom bude tuto problematiku spíše akcentovat a třeba výpadek subdodávek v automobilovém průmyslu tlačící na inflaci se (na rozdíl od jiných faktorů) jeví jako dočasný.

Vedení ECB tak pravděpodobně ani při vyšší inflaci nechce přiškrtit financování podnikům a vládám v situaci, kdy se tyto musejí potýkat s prudkým růstem cen energií způsobeným útlumem tradičních zdrojů. V potaz je potřeba brát také to, že země jižního křídla eurozóny vydávají na obsluhu svých dluhů obrovské částky (například Itálie vydává v současnosti kolem 3,5 % HDP za rok na přefinancování svého dluhu), a jakékoli zdražování (růst sazeb) by tak pro ně mohlo být doslova smrtící. Zažehnout další dluhovou krizi v eurozóně přitom asi nechce nikdo, natož ECB.

Lze tedy očekávat, že v dané situaci se centrální banka eurozóny nepohrne do zpřísňování a bude udržovat měnovou politiku uvolněnou po delší dobu, a to i přes zjevné inflační tlaky vysoko nad cílovou úrovní růstu cen. Menšinové křídlo konzervativních německých bankéřů ve vedení ECB tak zůstane ve svých postojích osamoceno.

Eurozóna - vládní dluh vůči HDP
Eurozóna - vládní dluh vůči HDP (v %)
Přestat sledovat
Eurozóna
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
18. 8. 2022 13:31
Půl roku války na Ukrajině: Chybí relevantní informace, propaganda je stále silnější. Útoky na území…
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Ukrajina
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
15. 8. 2022 9:30
Štěpán Hájek (XTB): Argumenty na medvědí straně trhu jsou stále silné, v září navíc Fed více utáhne…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: pixabay
12. 8. 2022 10:17
Pilíšek (ZLATÉ REZERVY): Recesi se nejspíše nevyhneme, zlato v českých korunách je mimořádně…
Bezpečné investice
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Stříbro
Přestat sledovat
Technická analýza
Přestat sledovat
Vzácné kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
11. 8. 2022 18:13
Zajíc (Amundi AM): Akciový trh má skvělý track record, dokázal zatím překonat všechno. Méně…
Akciový trh
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Likvidita
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat