Pustí ČNB korunu ze řetězu na 27 EUR/CZK v roce 2016, nebo později?

Před zářijovým zasedáním bankovní rady ČNB se množí spekulace o možných verbálních intervencích proti posilování koruny. To vše v době, kdy na reálné intervence na trhu banka vydává desítky miliard měsíčně.

Bez kurzového závazku ČNB by se koruna obchodovala na 25-26 EUR/CZK. Ale čím více na toto posílení bude trh spekulovat a ČNB bude muset intervenovat, tím méně je pravděpodobné, že koruna skutečně po opuštění kurzového závazku posílí.

Reálná konvergence české ekonomiky k té evropské (německé) v minulosti tlačila na posilování koruny. Ale ČNB tento kanál vypnula. Zbývá tak inflační kanál.

Pokud se bude ČNB držet svého původního plánu z doby, kdy zahájila intervence proti silné koruně (listopad 2013), a nechá inflaci (respektive cenovou hladinu) dostatečně vzrůst, nebude po takzvaném exitu okamžitý fundamentální důvod pro posílení nominálního kurzu koruny. Realizace tohoto plánu ale bude trvat ještě několik let.

Rizika

  1. Změny v bankovní radě
  2. Obava z rychlosti růstu a výše devizových rezerv (ale jinak, než spekulanti doufají)
  3. Rozdílný ekonomický vývoj.

Možnost naplnění prvního a druhého uvedeného rizika od letošního léta klesla.

Výhled

Myslíme si, že dříve nebo později se změní časový výhled ukončení závazku držet korunu "na uzdě" změní na "... neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2017 ...".

Doporučení

Trh (především zahraniční investoři) jede nyní v jednosměrce - exit rovná se posílení koruny, exit přijde dříve. Jako jediný logický se jeví nákup koruny, a to i za cenu nákladů navíc spojených se zápornými sazbami, které zahraniční investoři realizují na krátkém konci výnosové křivky nebo na implikovaných swapech.

Až trh zjistí, že ČNB neukončí intervence před druhou polovinou roku 2016, a že je pravděpodobnější další odklad tohoto exitu, pokusí se alespoň část spekulativních pozic zavřít. To by krátkodobě vytvořilo tlak na oslabení české měny.

Proto nedoporučujeme přidat se k davu a spekulovávat na brzké posílení koruny. Pokud nějaká spekulace, tak opačným směrem (prodat korunu). Tedy sázka na to, že zahraniční investoři (pokolikáté už?) pochopí, že se ČNB nenechá "vycukat". Investoři nebudou chtít rolovat záporné sazby dalších několik čtvrtletí či let, takže své pozice začnou zavírat, což vytvoří krátkodobý tlak na oslabení měny.

Volatilitu měny mohou pro zajištění použít jak exportéři (při oslabení nad 27 EUR/CZK), tak importéři. Ti navíc mohou těžit ze spekulací, které posunují forwardový kurz pod 27 EUR/CZK.

Kompletní zprávu o koruně před zasedáním ČNB 24. září 2015 najdete ZDE nebo na druhé stránce.

Pro nejlepší rozlišení doporučujeme obrázky otevřít v nové kartě nebo okně prohlížeče.

Česká ekonomika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
EUR/CZK
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Analytici ČS
Přestat sledovat
Mohlo by vás zajímat
8. 4. 2021 17:01
Michal Semotan (J&T Banka): Brzdou růstu akcií ČEZ je i jeho management, zajímavými tituly jsou na…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
9. 4. 2021 6:41
Česká energetika má prostor se připravit na budoucnost, čas ale utíká. Panika je vyvolaná lobbisty…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Dividendy
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
7. 4. 2021 13:01
Petr Beneš (WOOD & Company): Z komodit bych si nyní vsadil na stříbro, zlato pak sám nakupuji jako…
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Průmyslové kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ropa Brent
Přestat sledovat
Ropa WTI
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Stříbro
Přestat sledovat
Vzácné kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
4. 4. 2021 19:01
Lukáš Novotný (WOOD & Company): Ohlédnutí za prvním kvartálem a detailní rozbor kauzy Archegos…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat