Pustí ČNB korunu ze řetězu na 27 EUR/CZK v roce 2016, nebo později?

Před zářijovým zasedáním bankovní rady ČNB se množí spekulace o možných verbálních intervencích proti posilování koruny. To vše v době, kdy na reálné intervence na trhu banka vydává desítky miliard měsíčně.

Bez kurzového závazku ČNB by se koruna obchodovala na 25-26 EUR/CZK. Ale čím více na toto posílení bude trh spekulovat a ČNB bude muset intervenovat, tím méně je pravděpodobné, že koruna skutečně po opuštění kurzového závazku posílí.

Reálná konvergence české ekonomiky k té evropské (německé) v minulosti tlačila na posilování koruny. Ale ČNB tento kanál vypnula. Zbývá tak inflační kanál.

Pokud se bude ČNB držet svého původního plánu z doby, kdy zahájila intervence proti silné koruně (listopad 2013), a nechá inflaci (respektive cenovou hladinu) dostatečně vzrůst, nebude po takzvaném exitu okamžitý fundamentální důvod pro posílení nominálního kurzu koruny. Realizace tohoto plánu ale bude trvat ještě několik let.

Rizika

  1. Změny v bankovní radě
  2. Obava z rychlosti růstu a výše devizových rezerv (ale jinak, než spekulanti doufají)
  3. Rozdílný ekonomický vývoj.

Možnost naplnění prvního a druhého uvedeného rizika od letošního léta klesla.

Výhled

Myslíme si, že dříve nebo později se změní časový výhled ukončení závazku držet korunu "na uzdě" změní na "... neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2017 ...".

Doporučení

Trh (především zahraniční investoři) jede nyní v jednosměrce - exit rovná se posílení koruny, exit přijde dříve. Jako jediný logický se jeví nákup koruny, a to i za cenu nákladů navíc spojených se zápornými sazbami, které zahraniční investoři realizují na krátkém konci výnosové křivky nebo na implikovaných swapech.

Až trh zjistí, že ČNB neukončí intervence před druhou polovinou roku 2016, a že je pravděpodobnější další odklad tohoto exitu, pokusí se alespoň část spekulativních pozic zavřít. To by krátkodobě vytvořilo tlak na oslabení české měny.

Proto nedoporučujeme přidat se k davu a spekulovávat na brzké posílení koruny. Pokud nějaká spekulace, tak opačným směrem (prodat korunu). Tedy sázka na to, že zahraniční investoři (pokolikáté už?) pochopí, že se ČNB nenechá "vycukat". Investoři nebudou chtít rolovat záporné sazby dalších několik čtvrtletí či let, takže své pozice začnou zavírat, což vytvoří krátkodobý tlak na oslabení měny.

Volatilitu měny mohou pro zajištění použít jak exportéři (při oslabení nad 27 EUR/CZK), tak importéři. Ti navíc mohou těžit ze spekulací, které posunují forwardový kurz pod 27 EUR/CZK.

Kompletní zprávu o koruně před zasedáním ČNB 24. září 2015 najdete ZDE nebo na druhé stránce.

Pro nejlepší rozlišení doporučujeme obrázky otevřít v nové kartě nebo okně prohlížeče.

Česká ekonomika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
EUR/CZK
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Analytici ČS
Přestat sledovat
23. 10. 2021 14:29
Blíží se první SPAC v Česku. Jaké jsou její výhody?
Evropské akcie
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
22. 10. 2021 12:10
Šura: Amazon stále prudce roste, jeho akcie mám v portfoliu už roky
Akciové tipy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
19. 10. 2021 21:00
Petr Novotný (Investiční web): Zůstávám věrný akciím, půdě a private equity. Věřím, že mé portfolio…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Hospodářský růst
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
19. 10. 2021 17:00
Povolební Česko aneb Co čekat v ekonomice, politice a energetice
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat