Výprodej německých dluhopisů je kachna

Růst výnosů německých státních dluhopisů přidělává vrásky nejednomu bondovému stratégovi. Výnos 10letých dluhopisů se drží na 0,7 %, kam vystřelil téměř z nuly.

Nárůst vypadá dramaticky, zvlášť když se podíváme na vývoj z posledních dnů. Když si ale dáme růst výnosů do perspektivy, zjistíme, že jsme se dostali pouze na úrovně z konce minulého roku.

Jedno vysvětlení růstu výnosů bondů je empirické. Po začátku kvantitativního uvolňování v USA výnosy amerických státních dluhopisů také měly tendenci korigovat předchozí poklesy. Po QE1 vzrostly o zhruba 100 bazických bodů, po QE2 o 50 bazických bodů a po QE3 o 75 bazických bodů. Přesto postupně poklesly asi o 160 bazických bodů z 3,7 %.

Evropské dluhopisy navíc zaspaly. Zatímco inflační očekávání vzrostla od začátku roku o 50 bazických bodů, výnosy o téměř 50 bazických bodů poklesly.

A ještě můj oblíbený graf s překvapeními. Jak jsme již na konci roku upozorňovali, trh byl nastaven příliš pesimisticky ohledně růstu v eurozóně, protože podceňoval vliv slabého eura a nízkých cen ropy. Proto byl trh celé první čtvrtletí pozitivně překvapován. V minulosti byla pozitivní překvapení doprovázena růstem výnosů, což se tentokrát nedostavilo hned, pravděpodobně kvůli očekávání kvantitativního uvolňování ECB. Nakonec nicméně růst přišel.

Jak už to tak ale s analytiky bývá, očekávání ohledně eurozóny jsou nyní upravena směrem nahoru, a tento faktor tlačící výnosy vzhůru tak mizí.

Proto nesouhlasíme s názorem, že nastal čas pro rychlý výprodej státních dluhopisů. Situaci hodnotíme jen jako korekci, kdy dluhopisový trh trochu zaspal. Kvantitativní uvolňování ECB, neutrální, či dokonce negativní překvapení, finančně-regulační represe nutící finanční instituce nakupovat státní dluhopisy a nejistota spojená s Řeckem a nyní i se Spojeným královstvím by měly výnosy bondů bezpečného přístavu eurozóny tlačit opět dolů.

Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Německo
Přestat sledovat
Německé státní dluhopisy
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Analytici ČS
Přestat sledovat
Mohlo by vás zajímat
16. 10. 2021 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled (Vladimír Vávra, WOOD & Company)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
15. 10. 2021 14:30
Švýcarský výrobce hodinek přišel s revoluční technologií. Teď se součástí jeho fantastického příběhu…
Inovace
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Technologie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
15. 10. 2021 12:11
Emerging markets: K překonání výkonnosti amerických akcií jsou potřeba silné fundamenty, říká…
Alibaba
Přestat sledovat
Asijské akcie
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Emerging markets
Přestat sledovat
14. 10. 2021 12:40
Experti o budoucnosti Evropy: Žijeme si v dobrých časech, Čína nás ale hrozí převálcovat. Pohodlné…
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Inovace
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat