Výprodej německých dluhopisů je kachna

Růst výnosů německých státních dluhopisů přidělává vrásky nejednomu bondovému stratégovi. Výnos 10letých dluhopisů se drží na 0,7 %, kam vystřelil téměř z nuly.

Nárůst vypadá dramaticky, zvlášť když se podíváme na vývoj z posledních dnů. Když si ale dáme růst výnosů do perspektivy, zjistíme, že jsme se dostali pouze na úrovně z konce minulého roku.

Jedno vysvětlení růstu výnosů bondů je empirické. Po začátku kvantitativního uvolňování v USA výnosy amerických státních dluhopisů také měly tendenci korigovat předchozí poklesy. Po QE1 vzrostly o zhruba 100 bazických bodů, po QE2 o 50 bazických bodů a po QE3 o 75 bazických bodů. Přesto postupně poklesly asi o 160 bazických bodů z 3,7 %.

Evropské dluhopisy navíc zaspaly. Zatímco inflační očekávání vzrostla od začátku roku o 50 bazických bodů, výnosy o téměř 50 bazických bodů poklesly.

A ještě můj oblíbený graf s překvapeními. Jak jsme již na konci roku upozorňovali, trh byl nastaven příliš pesimisticky ohledně růstu v eurozóně, protože podceňoval vliv slabého eura a nízkých cen ropy. Proto byl trh celé první čtvrtletí pozitivně překvapován. V minulosti byla pozitivní překvapení doprovázena růstem výnosů, což se tentokrát nedostavilo hned, pravděpodobně kvůli očekávání kvantitativního uvolňování ECB. Nakonec nicméně růst přišel.

Jak už to tak ale s analytiky bývá, očekávání ohledně eurozóny jsou nyní upravena směrem nahoru, a tento faktor tlačící výnosy vzhůru tak mizí.

Proto nesouhlasíme s názorem, že nastal čas pro rychlý výprodej státních dluhopisů. Situaci hodnotíme jen jako korekci, kdy dluhopisový trh trochu zaspal. Kvantitativní uvolňování ECB, neutrální, či dokonce negativní překvapení, finančně-regulační represe nutící finanční instituce nakupovat státní dluhopisy a nejistota spojená s Řeckem a nyní i se Spojeným královstvím by měly výnosy bondů bezpečného přístavu eurozóny tlačit opět dolů.

Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Německo
Přestat sledovat
Německé státní dluhopisy
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Analytici ČS
Přestat sledovat
Mohlo by vás zajímat
2. 8. 2021 10:00
Ronald Ižip (Trend): Akcie jsou hodně vysoko, těžko se ale hledají výnosné alternativy. Pro…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
27. 7. 2021 19:30
V červenci Fed k utahování nezavelí, novinky k měnové politice si schová do Jackson Hole, míní…
Americká ekonomika
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Kvantitativní uvolňování
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
27. 7. 2021 16:48
Pírko (Bohemian Empire): Jedinou odpovědí na nejistotu je diverzifikace, po akciích druhou největší…
Diverzifikace investic
Přestat sledovat
Investiční portfolio
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Managed futures
Přestat sledovat
Nejistota na trzích
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
26. 7. 2021 14:45
Vladimír Vávra (WOOD & Company): Akcie FAAMG by měly táhnout další rally v USA, jejich hospodářské…
Alphabet (Google)
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Facebook
Přestat sledovat
Microsoft
Přestat sledovat
Sociální sítě
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Výsledková sezóna
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat