Jak Fed podkopal růstový potenciál americké ekonomiky
Bývalý ekonom americké centrální banky Lacy Hunt je přesvědčen, že snaha Fedu o stimulaci ekonomiky prostřednictvím kvantitativního uvolňování nevyšla, spíše naopak. QE má podle něj na americkou ekonomiku opačný vliv a může mít do budoucna nečekané důsledky.
Lacy Hunt, který v minulosti působil jako ekonom ve Fedu v Dallasu a dnes je výkonným viceprezidentem Hosington Investment Management, míní, že zejména kvůli Fedu jsme svědky nejpomalejší ekonomické expanze v historii USA. "Fed jednoduše ukázal, že kvantitativním uvolňováním může podpořit akciový trh a ten se pak bude podílet na vytvoření efektu bohatství a oživení ekonomiky," řekl Hunt na Mauldin Economics Strategic Investment Conference. A přestože Fed nafoukl svou rozvahu od roku 2008 o 3,75 bilionu dolarů a index S&P 500 od roku 2009 přidal přes 250 %, jsme podle Hunta svědky nejslabší expanze v historii USA.
Zdroj: BCA Research, Mauldin Economics
Protože jen zhruba polovina Američanů drží akcie, účinek růstu bohatství v důsledku akciové rally se neprojevil v celé ekonomice. Opatření Fedu naopak spíše přispěla k prohloubení nerovnosti a mají za následek deformace v soukromém sektoru s potenciálními dalekosáhlými dopady.
Firemní zadlužení na maximu
"QE mělo negativní vliv v mnoha oblastech. Jedním z nejzjevnějších problémů je růst likvidity, která způsobila nabobtnání firemních rozvah na rekordní úrovně," míní Hunt. Celkový firemní dluh od roku 2008 vzrostl o 71 %, rostl tedy dvakrát rychleji, než je dlouhodobě běžné.
Podle Hunta je ještě horší to, že většina z těchto dluhů nebyla využita produktivně. "QE podnítilo přesun od reálných investic k finančním. Fed prakticky zajišťoval fungování firem a podněcoval je k finančnímu inženýringu (odkupování vlastních akcií, navyšování dividend). Manažeři firem si přitom myslí, že nebude problém vše vrátit do původního stavu," říká Hunt.
Při rekordním zvyšování firemního zadlužení zároveň docházelo ke snižování reálných výdajů, jako jsou investice do realit, pozemků, budov a zařízení. "Jsou to právě reálné investice, které ženou ekonomiku vpřed. Fed ale vytvořil takovou situaci, která podkopává schopnost americké ekonomiky růst a zvyšovat životní úroveň Američanů," varuje Hunt.
Ekonom má ale zároveň výhrady k současnému zpřísňování měnové politiky. "To, zda Fed zvýší sazby, je nepodstatné, protože jeho kroky již způsobují kontrakci na úvěrovém trhu. Všechny kategorie bankovních úvěrů již zaznamenávají zpomalení."
"Od roku 1915 zažily USA 18 recesí a až na jednu výjimku všem krátce předcházelo utahování měnové politiky. Fed je na velice tenkém ledě," uzavírá svou kritiku Lacy Hunt.
Zdroj: Mauldin Economics
Aktuality
