Akce centrálních bank mohou skončit mořem slz

El-Erian: Bernanke si myslí, že nemá na vybranou

Mohamed El-Erian, jeden z ředitelů firmy Pimco, která řídí největší dluhopisový fond na světě, vyzývá trhy, aby si už konečně uvědomily, co všechno s sebou takto agresivní opatření nesou. "Jde o největší experiment v centrálním bankovnictví, jaký jsme kdy viděli. Bankéři hazardují stále více s použitím nestandardních nástrojů, přestože nepřichází odezva, jakou by očekávali. Místo toho, aby udělali krok zpátky a zhodnotili (ne)úspěchy své politiky, zabředávají do svého marného snažení stále hlouběji. Podaří se jim nakonec asistovaný růst přeměnit na reálný růst, nebo vše skončí v slzách?" ptá se sám sebe El-Erian a dodává, že to v současnosti považuje za největší nejistotu. Trh si totiž stále neuvědomuje, že se hraje "hop nebo trop".

Politika BoJ napodobuje program Fedu, který nafoukl svoji rozvahu na zhruba 3 biliony USD prostřednictvím nákupů vládních dluhopisů ve snaze zaplavit trhy likviditou. Zatímco takto "přikládá pod kotlem", očekává, že rozpoutá inflaci a ekonomický růst.

Výsledky politiky obou centrálních bank jsou ale rozporuplné. Akciové trhy reagují rally, nicméně ekonomika se nadále potýká s anemickým růstem. Cílem Fedu je 6,5% míra nezaměstnanosti a 2,5% inflace. Pak začne zvažovat "normalizaci" úrokových sazeb. Nezaměstnanost klesla v březnu v USA na 7,6 % a inflace je pod 2 % navzdory trojnásobné rozvaze Fedu. El-Erian v tom vidí strukturální problém, který nemůže být vyřešen pouhým naléváním likvidity do systému.

"Bernanke má pocit, že je jeho povinností nakupovat čas jiným institucím, které mají adresovat strukturální problémy. Otázkou je, kolik času se chystá ještě nakoupit a jak velké znehodnocení kolaterálu při tomto procesu způsobí," konstatuje El-Erian.

Kyle Bass: Centrální banky vytvářejí Potěmkinovy vesnice, do nichž se těžko investuje

Kyle Bass z Hayman Capital Management tvrdí, že japonský premiér Šinzó Abe a nový guvernér BoJ Haruhiko Kuroda svým nedávným prohlášením chtěli dát trhům najevo, že "má město nového šerifa". "BoJ bude nakupovat dluhopisy zhruba 75% tempem ve srovnání s Fedem v ekonomice, která je svou velikostí oproti USA třetinová," upozorňuje Bass. "Mělo by to znehodnotit japonský jen a učinit japonský export konkurenceschopnějším při udržení současných sazeb. Ekonomové a centrální bankéři mají pocit, že mohou žít v nirváně, ale podle mě kontrolu nad sazbami ztratí."

Bass radí investorům mít se na pozoru a nedržet dlouhé pozice v japonské měně nebo aktivech, protože do Potěmkinových vesnic, jaké centrální banky z vyspělých ekonomik dělají, se jen těžko investuje.

"Pokud byste žili v Japonsku, udělali byste nejlépe, kdybyste všechny své úspory spotřebovali nebo je vyvedli někam za hranice, kde u nich nedojde k tak masivní ztrátě kupní síly. Investoři ze zahraničí by si naopak měli brát úvěry v jenech a nakupovat za ně produktivní aktiva, na něž nepůsobí fiskální tlaky," doporučuje Bass a zůstává přesvědčený, že jsou fiskální opatření odsouzena k neúspěchu. "Když máte stárnoucí populaci a neproduktivní, zastaralý, málo inovativní průmysl, můžete sice prostřednictvím monetárních intervencí dosáhnout růstu nominálního HDP, ale nenajdete univerzální lék na všechny bolesti, v což nyní všichni doufají," říká Bass.

Zdroj: CNBC