Akciové propady: Podobnost s rokem 1987 čistě náhodná?

Během dvou rušných týdnů roku 1987 ztratil akciový trh téměř třetinu své hodnoty. Jde o jeden z nejznámějších momentů akciové historie. A může se opakovat - stejně jako se do kin vrátil Gordon Gekko. Nenechte se proto ukolébat ekonomickým oživením. Akcie byly před začátkem aktuálních poklesů ještě více nadhodnocené než před "černým pondělím" v roce 1987.

Podívejme se, v jaké situaci byl trh před říjnem 1987. K analýze použijeme Shillerovo P/E (poměr ceny akcie k zisku), vytvořené ekonomem Robertem Shillerem. Ten při výpočtu P/E využil k eliminaci výkyvů průměrné zisky společností z indexu S&P 500 za posledních 10 let.

Před pádem akcií v roce 1987 bylo Shillerovo P/E 18,3. Jeho hodnota se přitom během čtyř let zdvojnásobila. Historický průměr byl v té době okolo 14. Dividendový výnos dosahoval nízké úrovně 2,6 %, běžně je okolo 4,5 %. Je důležité tento faktor sledovat, protože v dlouhém období tvoří dividendy největší příjem investorů z akcií.

Návrat na zajímavé valuace

Po výprodejích v roce 1987 se P/E dostalo na 13,3 (zhruba svůj 60letý průměr) a dividendový výnos se přibližoval k 4 %. Jinými slovy akcie byly opět atraktivní. Tržní propad je brutálně rychle vrátil na hodnoty, které dávaly smysl.

Během krize v období před březnem 2009 akcie strmě propadly, podobně jako v roce 1987. Trvalo to však několik měsíců, ne dnů jako v roce 1987. Ukazatel P/E spadl z hodnot kolem 20 na 13,3 – tedy přesně na úroveň, která následovala po propadu z roku 1987. Dividendový výnos se dostal zase na 4 %. Akcie, které byly přes 20 let předražené, se opět začaly jevit jako dobrý nákup, stejně jako v roce 1987.

Racionální období netrvalo dlouho a do května letošního roku se ocenění akcií dostalo zpět na úroveň P/E téměř 22, což implikuje dividendový výnos pouze 1,8 %. V posledních dnech ztratily akcie při velkých objemech kolem 10 %, ale stále nejsou na "rozumných hodnotách".

Nejpravděpodobnější je, že se ceny akcií – i většiny dalších aktiv – vrátí ke svému "průměru". Takže po každé velké či malé bublině se P/E a dividendový výnos vrátí přibližně ke své dlouhodobé průměrné hodnotě. Otázkou je, za jak dlouho. V roce 1987 stačilo pár dní, na přelomu tisíciletí byly akcie nadhodnocené dlouhá léta.

Při současných cenách mohou investoři počítat s nízkou návratností. Pokud zůstane P/E na konstantní úrovni, jsou jediným zdrojem zisku pro investory dividendy a růst výnosů na akcii, případně ještě nafouknuté o inflaci. Nyní jsou dividendové výnosy zhruba 1,8 %, zisk na akcii roste reálným tempem zhruba 1,5 %, tedy nižším, než jakým láká Wall Street. Celková návratnost investic je při současných cenách zhruba 3,3 % plus 2,5 % inflace, takže nominálně mezi 5,5 až 6 %.

To není mnoho. Akcie jsou příliš rizikové na to, aby investorům stačil tak malý výnos. Jediným řešením, jak zvýšit budoucí zisky, je snížení P/E. Toho lze docílit růstem ziskovosti společností nebo propadem cen akcií.

O kolik by musely akcie propadnout? Pro index S&P 500 by při P/E kolem 14 byla logická hodnota 800 bodů, tedy pokles přibližně o 30 %.

Jak se bude vyvíjet akciový trh?

Shawn Tully, redaktor CNN, odhaduje zhruba třetinovou pravděpodobnost, že dojde k dlouhodobému poklesu v následujícím roce nebo dvou – svým rozsahem podobnému tomu z roku 1987.

Další možností je, že trh se bude pohybovat do strany s občasnými poklesy.

Jako velmi málo pravděpodobný se jeví scénář prudkého růstu ze současných hodnot a jejich udržitelnost po delší dobu.

Ať už se v následujících letech stane cokoliv, je pravděpodobné, že investoři, kupující nyní akcie, budou v následujících deseti letech vydělávat velice málo. Například při koupi akcií na úrovni P/E 22 na počátku roku 2003 to odpovídalo ročnímu výnosu 3 %, což nepokrylo ani inflaci.

Také dlouhodobě záleží vždy na ceně. Nakupovat akcie při tržním P/E nad 20 vedlo historicky, až na pár výjimek, k nízké návratnosti v desetiletém horizontu.

Zdroj:
CNN
Korekce na trzích
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Mohlo by vás zajímat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
1. 3. 2021 12:21
Úspěšný byznys vs. narůstající nejistota: Myslete na nemyslitelné!
Byznys a podnikání
Přestat sledovat
Koronavirus
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
27. 2. 2021 20:31
Vladimír Vávra (WOOD & Company): Na americkém trhu probíhá spíše rotace, k hlubší korekci nevidím…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
26. 2. 2021 12:21
Česko v roce 2030: Moderní trendy člověka ze služeb hned tak nevytlačí, věří ekonom David Marek
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat