Americké akcie a nízké sazby: Začíná další mnohaletá rally?

Rozdíl mezi výnosy 10letých vládních dluhopisů USA a dividendovým výnosem amerického akciového trhu je momentálně velice malý. Když se něco podobného stalo v minulosti, znamenalo to pro akcie dosednutí na dno a začátek dlouhého růstu. Lze něco takového čekat i v současnosti?

Graf rozdílu (spreadu) dividendového výnosu indexu S&P 500 (respektive ETF SPDR S&P 500) a výnosu 10letých státních dluhopisů USA je aktuálně malý. K podobné situaci (nebo dokonce inverzi) došlo za posledních 25 let třikrát, naposledy v listopadu 2016.

Poprvé to bylo na konci medvědího trendu v roce 2009, pak v období konsolidace mezi roky 2011 a 2013 a naposledy v dalším období konsolidace na přelomu let 2015 a 2016. Akcie ve všech třech případech následně zaznamenaly silný růst. Nyní je akciový index opět v konsolidaci (zhruba od začátku roku 2018), i nyní tak může zúžení zmíněného spreadu naznačovat pro akcie solidní zítřky.

Od roku 2009 je spread mezi výnosy 10letých dluhopisů a dividendovým výnosem SPDR S&P 500 v průměru 0,52 procentního bodu, na konci června to bylo 0,18 bodu. Pokud by se měl spread vrátit na průměr, musel by klesnout dividendový výnos na 1,5 % ze současných 1,83 %. To by mohlo znamenat růst SPDR S&P 500 o více než 20 %. Ve třech zmiňovaných případech přitom ETF zpevnil o 61 % (2016-2018), 91 % (2011-2015) a 100 % (2009-2011).

Spread mezi výnosy a dividendami většinou klesá v dobách, kdy na tom ekonomika není dobře. V roce 2009 byla finanční krize, v letech 2011 a 2012 měla Evropa problémy s dluhy a USA přišly o nejvyšší rating, v roce 2015 pak v Japonsku a Evropě byly zavedeny záporné sazby a v USA meziročně klesaly zisky firem. Nyní trhy obchází strašák recese a obchodní války USA a Číny. Vždy zatím došlo k oživení, růstu výnosů dluhopisů a cen akcií a k opětovnému rozšíření spreadu.

K růstu spreadu ze současných hodnot může dojít několika způsoby. Výnosy 10letých dluhopisů mohou vzrůst na 2,5 % a dividendový výnos může klesnout na 1,3 %. Nebo mohou výnosy dluhopisů vystřelit na 3 % a dividendový výnos zůstat beze změny. Také mohou výnosy dluhopisů zůstat nezměněny a dividendový výnos rychle klesat. Pokud bychom považovali za důležité poslední roky, je poslední možnost asi nejméně pravděpodobná, protože od roku 2005 dividendový výnos neklesl pod 1,6 %. Ceny akcií by zkrátka musely vyletět hodně vysoko a dividendy zůstat obdobné.

Spekulace ohledně růstu spreadu sice vypadá zajímavě, zejména pro akciové býky, ale to neznamená, že vyjde. K růstu cen akcií samozřejmě dojít nemusí. Spread může růst i díky nárůstu výnosů dluhopisů, případně také dále klesat. A vzhledem k tomu, že Fed dost možná přistoupí ke snižování sazeb, je tento scénář i celkem pravděpodobný.

Zdroj:
Mott Capital Management
Americké akcie
Přestat sledovat
Americké státní dluhopisy
Přestat sledovat
S&P 500
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Dividendy
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
20. 4. 2021 17:01
Štěpán Křeček (BH Securities): Největší vliv na vývoj trhů má nabídka peněz. Pokud přetrvá,…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
20. 4. 2021 12:31
Zajištění proti inflaci? Třeba i levná hypotéka, vysvětluje expert
České státní dluhopisy
Přestat sledovat
Hypotéky
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
Zajištění
Přestat sledovat
19. 4. 2021 14:40
Investorský magazín: Jsou high yield dluhopisy nebo akcie Coinbase zajímavou volbou pro drobné…
Bitcoin
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Firemní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
Lukáš Novotný (WOOD & Company): S&P 500 může projít korekcí, prudké poklesy ale i díky pozitivnímu…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat