Čeká akcie ztracená dekáda? Vyloučit se to nedá

Proslulý investor, hedgeový manažer Stanley Druckenmiller ve svém nedávném rozhovoru vykreslil akciovému trhu poměrně neveselou budoucnost. Vidí poměrně solidní pravděpodobnost toho, že se americké akciové indexy v následujících deseti letech neposunou nad maxima z přelomu loňského a letošního roku. "Mohlo by to vypadat podobně jako v letech 1966-1982," varoval.

"There's a high probability in my mind that the market, at best, is going to be kind of flat for 10 years, sort of like this '66 to '82 time period." https://t.co/M9FV4EodbY

— Jesse Felder (@jessefelder) September 16, 2022

Proč (mimo jiné) by to americké akcie měly mít napříště tak složité? Nabízí se například kombinace tlaku na firmy způsobeného vyššími sazbami a absencí daňových úlev, jichž jsme byli svědky v uplynulých letech. Americká ekonomika se potýká s vysokou inflací (podle Fedu se ke 2 % vrátí až v roce 2025) a rozpočet USA je v hlubokém schodku, a tak bude vláda nejspíše přísnější (pokud nepřijdou další krize, které bude potřeba řešit "rozdáváním peněz", což ovšem problém jen prohloubí a odsune).

Z hlediska ocenění amerických akcií je to podstatný problém. To ostatně sledujeme po celý letošní rok. Známý tržní medvěd John Hussman již léta (donedávna převážně neúspěšně) varuje, že víra ve stále vyšší marže amerických firem musí jednou narazit na realitu. Část trhu věří, že to letos ještě nebude, ale výhled na další roky je krajně nejistý.

REGARDLESS of the valuation ratio V you use

Expected 10-yr total return ~
(1+g)(V_norm/V_today)^(1/10)+div yield

where g is expected growth of your fundamental

P.S. Unless you expect permanently rising margins, exclude the amortized contribution of past margin expansion from g pic.twitter.com/uH4Cigpxs4

— John P. Hussman, Ph.D. (@hussmanjp) July 25, 2022

Pro investory by poklesy či stagnace hlavních indexů znamenaly minimálně to, že sázka na "celý trh" by se po řadu let nemusela vyplatit (v reálném vyjádření by byla ztrátová). A na to velká část (zejména těch mladších) investorů není zvyklá.