Co pomohlo akciím k růstu v posledních (deseti) letech?

Akciový trh, zejména ten v USA, má za sebou deset let růstu, který mnozí investoři dávají do souvislosti s tištěním peněz ze strany centrálních bank, nízkými sazbami a s tím souvisejícími zpětnými odkupy akcií a následným růstem ocenění. A co fundamenty?

Od roku 2010 zaznamenaly akcie v USA osm let růstu v řadě. Po ztrátovém roce 2018 (-4 %) mají zaděláno na další ziskový rok, letos zatím vydělaly kolem 25 %. Devět let z deseti v zisku a celkový zisk kolem 200 % je opravdu zajímavý výsledek. Mnozí za tím vidí dlouhodobě extrémně uvolněnou měnovou politiku a levné peníze, které vedou firmy ke zpětným odkupům akcií a nafukování jejich cen, čímž fundamenty jako podklad pro investiční rozhodnutí poněkud ztrácejí smysl.

Skutečnost však nemusí být až tak jednoznačná. Jack Bogle, zakladatel společnosti Vanguard, ve své knize Don't Count On It přišel s jednoduchým vzorcem pro odhad budoucích výnosů a klasifikaci těch minulých, na jehož základě by se dalo určit, co vlastně vedlo k růstu cen akcií za posledních deset let. Bogle rozdělil výnosy na fundamentální část (dividendové výnosy plus růst výnosů) a spekulativní část (kolik jsou investoři ochotni zaplatit za budoucí firemní zisky). Vzorec vypadá zhruba takto:

Návratnost trhu = dividendový výnos + růst zisků +/- změny P/E

Bogle rozdělil tyto komponenty na jednotlivá desetiletí od začátku 20. století. Ben Carlson ze společnosti Ritholtz Wealth Management pak doplnil údaje do třetího čtvrtletí 2019.

Trochu překvapivě ze vzorce vyplývá, že většinu posilování amerických akcií táhly právě fundamenty, tedy růst zisků společností a dividendový výnos. Změna v ocenění firem měla jen minimální vliv na roční výnosy akcií.

Je ale potřeba přiznat, že růst výnosů od roku 2010 vypadá tak skvěle i proto, že na konci minulého desetiletí, po finanční krizi, byly výnosy extrémně nízké. Dalším důvodem silného růstu byly podle některých kritiků zmíněné nízké úrokové sazby. Tím byl ovlivněn (ne)růst ocenění, to pak vlastně rostlo společně s firemními zisky.

Silný růst zisků navíc neříká nic o tom, jaká bude situace v budoucnu. Vzhledem k silnému růstu zisků v uplynulé dekádě by však investoři měli mírnit svá očekávání, pravděpodobnost podobně silného vzestupu cen akcií je velice nízká. Dividendový výnos je nyní také nižší než v minulosti, takže celkové výnosy akcií v příštích letech mohou mít tendenci zaostávat za uplynulým silným desetiletím.

Zdroj:
Fortune
Americké akcie
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
Fundamenty
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ocenění
Přestat sledovat
12. 5. 2021 17:01
VE ČTVRTEK V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů (Ronald Schubert, WOOD & Company)
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
11. 5. 2021 17:11
Best & Novotný: Co (ne)nového v kauze Vrbětice aneb Nejen výbuch v Česku hýbe světovou geopolitikou
Česká republika
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
10. 5. 2021 12:01
Investorský magazín: Family office od A do Z
Bohatství
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
8. 5. 2021 20:31
Vladimír Vávra (WOOD & Company): V technologickém sektoru bych nyní preferoval nejen vysoký růst,…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat