Erste: NWR naředí akcie. Doporučujeme je prodávat

Analytik z Erste Group Petr Bártek snížil doporučení na akcie NWR na "prodat" a cílovou cenu upravil na 12 Kč.

"Snižujeme cílovou cenu na 12 Kč za akcii kvůli o 4 až 11 % nižším průměrným očekávaným cenám uhlí v letech 2014 až 2015 a hrozbě naředění akcií," píše Bártek.

Ceny koksovatelného uhlí pro 1Q2014 klesly o 7 % na 91 EUR/t. "Při těchto cenách přijde NWR v roce 2014 o 130 milionů EUR. NWR bude mít zabezpečenou likviditu pro rok 2014, v prvním pololetí 2015 však už bude mít problémy s financováním," říká Bártek.

Firma minulý týden oznámila, že bude měnit kapitálovou strukturu, na což akcie reagovaly prudkým poklesem.

Podle Bártka je nejpravděpodobnější scénář, že firma vymění dluhopisy splatné v roce 2021 za akcie. "Je těžké odhadnout, jak přesně bude naředění akcií vypadat, ve hře je ale 50% ředění," říká Bártek.

Hlavním cílem změny struktury by podle Bártka mělo být snížení úrokových nákladů. Při současných cenách uhlí bude volné cash flow negativní i po plné provozní restrukturalizaci a zavření dolu Paskov. "Podle našich odhadů musí firma snížit roční úrokové náklady z 62 milionů EUR na přibližně 30 milionů EUR, aby dosáhla neutrálního volného cash flow," říká Bártek.

Podle něj tak firma vymění za akcie nezajištěné dluhopisy se splatností v roce 2021 v hodnotě 275 milionů EUR. Následovat bude navýšení kapitálu a později nabídka zpětného odkupu dluhopisů se splatností v roce 2018.

Výměna dluhopisů v hodnotě 275 milionů EUR (obchodují se 15 % pod nominální hodnotou) by při současných cenách navýšila počet akcií o 22 %. Ušetřila by na úrokových nákladech 22 milionů EUR.

"Tento scénář nicméně vypadá velmi optimisticky pro akcionáře a jako špatný obchod pro držitele dluhopisů. Realisticky tak vidíme spíše naředění počtu akcií o 50 %." V tomto případě by transakce vypadala jinak:

Věřitelé NWR se chystají na boj

NWR také varovala před propadem zásob uhlí. "Očekáváme, že zásoby pro doly v provozu klesnou na 145 milionů tun, což znamená průměrnou životnost dolů 17 let. Cokoli pod 20 let přitom znamená problém," říká Bártek.

NWR se dostala po zveřejnění zprávy o změně kapitálové struktury pod tlak. Analytici rychle snižovali investiční doporučení, ratingová agentura Moody's zhoršila firmě rating.

Zdroj:
Erste Group Bank
Investiční doporučení
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Akcie ČR
Přestat sledovat
27. 2. 2021 20:31
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
26. 2. 2021 12:21
Česko v roce 2030: Moderní trendy člověka ze služeb hned tak nevytlačí, věří ekonom David Marek
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
25. 2. 2021 17:01
David Navrátil (Česká spořitelna): České zadlužení může být problém, výnosy dluhopisů ztrácejí v…
Česká ekonomika
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat