Erste věří akciím Komerční banky a Monety, pro obě zvyšuje doporučení

V následujících dnech budou středem pozornosti výsledky bank za rok 2022, aktuální výhledy hospodaření a návrhy dividend. MONETA Money Bank zveřejní výsledky již v pátek 3. února a Komerční banka bude reportovat 8. února. Podle odhadů Erste by měly být výsledky obou bank za 4. kvartál 2022 dobré, trh se přitom zaměří především na výhled na další roky a na návrhy dividend. Výhled na roky 2023-2025 bude odrážet nové speciální daně a může poskytnout informace o tom, jak a zda managementy plánují kompenzovat tento dodatečný náklad a zmírnit jeho vliv na zisk. Erste odhaduje, že u Monety by nový střednědobý výhled mohl být spouštěčem pro oživení, který titulu v poslední době scházel.

Dalšími důležitými faktory ve výsledkových zprávách za 4. čtvrtletí 2022 budou vývoj čistého úrokového výnosu a rizikových nákladů. Pozitivní vliv výrazného zvýšení sazeb ČNB na čistý úrokový výnos z 1. až 3. čtvrtletí pravděpodobně již vyprchal, jelikož úrokové náklady rychle rostou s rychle se zvyšujícími sazbami vkladů. Analytici očekávají, že Komerční banka dosáhne vrcholu čistého úrokového výnosu ve 4. kvartálu 2022, zatímco v případě Monety čistý úrokový výnos již klesl ve 3. čtvrtletí 2022 a analytici očekávají další pokles po letní kampani na získání vkladů.

V roce 2023 mělo celkově být náročné dosáhnout růstu čistého úrokového výnosu. Nejen úroková marže může být pod tlakem, také růst úvěrů bude utlumen v důsledku vysokých sazeb. Ty způsobily, že objemy nových úvěrů v retailu (zejména hypoték) výrazně klesly. V případě rizikových nákladů se v následujících čtvrtletích čeká růst v souladu s mírným zhoršením kvality aktiv.

Pro investiční příběh českých bank zastávají důležité dividendy. Erste očekává ze zisku za rok 2022 atraktivní hrubý dividendový výnos nad 8 %. V následujících dvou letech předpokládá o něco nižší výplaty, neboť speciální daň bude snižovat zisky. Přesto Erste vnímá aktuální oceňovací násobky s očekávaným P/E na roky 2022-2024 pod hodnotou 10 a s historicky nízkým očekávaným poměrem P/BV 1,0-1,3 také jako atraktivní. Očekávané P/E za rok 2022 je v současnosti přibližně na 8, zatímco dividendový výnos v letech 2022-2024 se pohybuje v rozmezí od 7,4 % do 8,6 %. ROE se v případě Komerční banky pohybuje nad 11 % a u Monety nad 13 %, a to i přes vládní opatření, která začala platit v letošním roce.