Herní průmysl: Výnosný byznys v pandemii jen rozkvetl, investoři ale musí znát i rizika

Snažíme se hledat témata, která na trzích nějakým způsobem rezonují. Jedním z těchto témat, pro která sestavujeme i koše akcií relevantních firem, je právě herní průmysl. Tento tematický akciový koš jsme nazvali Saxo Gaming. Je tvořen 30 tituly.

37% růst výnosů za rok 2020

Herní průmysl je rozsáhlý a fragmentovaný. Mnoho firem navíc odvozuje své výnosy a zisky z podnikání v jiných oborech. Našli jsme ale 30 firem, které podle nás investorům zajišťují dostatečnou expozici vůči převládajícímu trendu v herním průmyslu. Geografické rozdělení je dostatečné a ve sloupci Segment vidíte, že do odvětví lze proniknout prostřednictvím výrobců grafických karet, streamování nebo třeba vývojem her. Na základě tržní hodnoty jsme vybrali 30 největších firem, které mají vztah k hernímu průmyslu, takže seznam nelze považovat za naše investiční doporučení. Herní průmysl máme sice rádi, ale investoři si budou muset jednotlivé firmy řádně prověřit sami.

Růst výnosů byl v roce 2020 značný, v průměru 37%. Pandemie měla na poptávku blahodárný vliv a zatímco jiná růstová odvětví (například internetové obchody) mají nízké marže a jen obtížně generují dostatek volného cash flow, herní průmysl je velice ziskový. Nevyžaduje nijak vysoké investiční náklady a výnosy se mohou vzhledem k digitální povaze podnikání snadno a rychle množit. Zisk před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) vzrostl v roce 2020 o 59 % a analytici vnímají celé odvětví velice pozitivně. Cílové ceny jsou v průměru 16 % nad cenami současnými.

Náš koš se loni zhodnotil o 101 % a za první dva měsíce letošního roku byl asi 6 % v plusu. Za posledních pět let je posílení těchto akcií výrazně nad průměrem trhu. Historické výsledky ale nevypovídají nic o budoucnosti, a tak by investoři neměli těmto výkonnostním metrikám přikládat přílišnou váhu. Odrážejí sice výrazný růst herního průmyslu, ale otázkou je, zda tento růst vydrží i v dalších deseti letech. Šance jsou nicméně poměrně dobré.

Herní průmysl si bude dále ukrajovat z volnočasového trhu

Pandemie změnila pravidla hry nejen v herním průmyslu. Když se přestaly konat sportovní zápasy a byly omezeny další volnočasové aktivity, přibyla tomuto odvětví řada uživatelů. Podle dostupných dat stráví dospělý Američan v průměru zhruba hodinu denně on-line hrami na sociálních sítích a stále populárnější je i streamování e-sportů. To bylo možné zaregistrovat již v roce 2019, kdy šéf Netflixu prohlásil, že největší hrozbou pro jeho společnost nejsou Walt Disney ani HBO, ale Fortnite, jedna z nejpopulárnějších her světa.

V roce 2019, ještě před nástupem pandemie, vynášelo herní odvětví 120 miliard dolarů. Nyní se očekává, že do konce roku 2021 bude na některé z dostupných platforem hrát hry 2,7 miliardy lidí. Hernímu průmyslu velice prospěl nástup chytrých telefonů, díky nimž může krást lidem čas při dojíždění nebo kdykoli jindy, kdy mají volnou chvilku. Mnohé hry jsou navíc navrženy kolem stejných zpětnovazebních smyček, které využívají sociální sítě k vyvolání a zvyšování zájmu uživatelů.

V budoucnosti čeká herní průmysl nelítostný konkurenční boj, protože výnosný růst láká do odvětví i takové technologické obry, jako jsou Apple, Google, Amazon či Microsoft. I když se očekává, že do budoucna bude hernímu průmyslu dominovat virtuální realita (VR) a umělá inteligence (AI), sázka na Oculus, kterému všichni předpovídali velký úspěch, Facebooku zatím nevyšla.

Klíčová rizika ke zvážení

Pandemie zvedla míru růstu výnosů u všech herních firem a zvýšila ceny i hodnocení jejich akcií. Až se po nasazení vakcín společnost vymaní ze sevření pandemických restrikcí, budou lidé nejspíše nějakou dobu upřednostňovat socializaci v její fyzické podobě. Místo hraní videoher začnou opět chodit do restaurací a kaváren. To může následně snížit růst výnosů.

V listopadu 2019 také zavedla Čína zákon, který omezuje čas, který smí nezletilí trávit hraním. Hry totiž mohou být návykové a herní vývojáři stále úspěšněji využívají pozitivní zpětnovazební smyčky, které vycházejí z toho, co se o lidském chování dozvídáme z fungování sociálních sítí. Tento čínský zákon nejprve tvrdě zasáhl domácí gigant Tencent, ale s nástupem covidu-19 začala více hrát i starší populace, a tak se čínská firma rychle zotavila. Podobné zákonné normy omezující čas strávený hraním mohou časem dorazit i na západní polokouli.

Mezi další významná rizika patří těžkosti, s nimiž se potýkají herní vývojáři ve snaze chrlit na trh stále nové hry, aby zaujali uživatele a udrželi vysoký růst. Známe několik kdysi úspěšných vývojářských firem, které postupně ztratily schopnost inovovat. Příležitost cítí i velké firmy jako Apple, Google či Amazon, které jistě brzy vyrazí ve stopách Microsoftu. Tito technologičtí titáni a jejich obrovské distribuční sítě se mohou stát pro stávající herní vývojáře a jejich platformy velkou hrozbou.

Akcie mnoha herních firem mají vysoké valuace, což znamená nízkou implikovanou rizikovou prémii. Rostoucí úrokové sazby pak mají na hodnotu akcií tím větší dopad, a tak by měli investoři dříve, než vloží peníze do herního průmyslu, zvážit zejména riziko vzestupu (amerických) úrokových sazeb.