Jaké akciové strategie zvolit pro rok 2012?

Ohlédneme-li se za minulými lety, v roce 2008 se investoři měli zaměřovat na defenzivní odvětví (jako je potravinářský nebo farmaceutický průmysl), v letech 2009 a 2010 na cyklická odvětví (jako jsou průmyslové cenné papíry a komodity). V minulém roce se defenzivní odvětví znovu těšila oblibě, zejména díky tomu, že ekonomický růst brzdila dluhová a úvěrová krize.

Defenziva a cyklus bez jasné hranice

Jak by se investoři měli chovat v roce 2012? Měli by se držet úspěšných strategií z roku 2011, nebo doufat v oživení cyklických odvětví? Nedomníváme se, že bude hranice mezi defenzivními a cyklickými odvětvími letos tak ostrá jako v předchozích letech.

Proč? Zaprvé, ani jedna kategorie není z historického hlediska příliš nadhodnocená nebo podhodnocená, snad s výjimkou základního spotřebního zboží, které je dost drahé.

Zadruhé, podle našeho názoru ekonomický vývoj v roce 2012 výrazně nepřekvapí ani jedním směrem, takže si investoři pravděpodobně jednoznačně nezvolí ani bezpečná útočiště, ani rizikové podniky. Američtí politici nejspíš budou, alespoň do voleb, pokračovat v mírné podpoře růstu, politikům v eurozóně se pravděpodobně podaří zabránit hluboké recesi i tehdy, zůstane-li jejich přístup spíše reaktivní než proaktivní. Inflace se poněkud zmírní a růst rozvíjejících se trhů bude držet ceny komodit na současné úrovni.

Akcie: Do roku a půl začne masivní býčí trh

Vezmeme-li v úvahu tento scénář, budeme obecně dávat přednost akciím a odvětvím s určitými společnými rysy:

• mezinárodní diverzifikace s kvalitním zastoupením na rozvíjejících se trzích;

• silné postavení zaručující dobrý přístup na kapitálové trhy a nízkou závislost na bankovních úvěrech;

• atraktivní dividendy se zaměřením na možnost růstu výnosu spíše než na absolutní úroveň výnosnosti akcií;

• spolehnutí se spíše na komoditní než investiční cyklus.

Jestliže vezmeme v úvahu tato hlediska, budeme v defenzivním sektoru dávat přednost zdravotnictví a základnímu spotřebnímu zboží. Tyto akcie sice zdražily, ale stále vyhovují třem ze čtyř kritérií. V rámci cyklického sektoru se zaměříme na akcie komodit, a to jak v energetickém odvětví, tak v odvětví surovin.

V roce 2011 byly suroviny odvětvím s nejhorším výkonem (ještě horším než v případě finančního sektoru), avšak vyhlídky na rok 2012 jsou optimističtější. V neposlední řadě budou stále oblíbené akcie technologického odvětví, z nichž mnohé v sobě spojují úspěšný strukturální růst se silnou bilancí a rozumným zhodnocením.

Dvě defenzivní odvětví, kterým se v roce 2011 poměrně dařilo, avšak letos je čeká rizikovější období, jsou služby a telekomunikace. Výnosy akcií v těchto odvětvích jsou velmi vysoké, ale v budoucnu budou pravděpodobně spíše klesat než růst. Tyto společnosti obecně postrádají diverzifikaci a z jejich rozvahy je patrné velké dluhové financování.

Pokud jde o cyklický sektor, musíme být v oblasti průmyslových a spotřebních akcií (s výjimkou některých automobilek a výrobců luxusního zboží) stejně obezřetní jako v roce 2011.

Jedním z nejobtížněji předvídatelných odvětví je finanční sektor. Žádné jiné odvětví není tak závislé na politice, zejména v Evropě. V poslední době jsme k této oblasti zaujali "neutrální" stanovisko vzhledem ke skutečnosti, že jsou úvěrová rizika států vyvážená díky nízkému zhodnocení a díky aktivitě centrálních bank. Právě pro tyto akcie platí výzva "připoutejte se, prosím" nejdůrazněji.

Z výše uvedených okolností vyplývá, že by investoři v roce 2012 měli zaujmout vyvážený postoj, tedy se soustředit nejen na "nudné" zdravotnictví a základní spotřební zboží, ale také na ekonomicky citlivější oblasti energií, surovin a technologií.

10 nejlepších akcií z každého sektoru indexu S&P 500 pro rok 2012