Klíčové dilema investorů: Nahoru, nebo dolů?

Když zvažujete svůj aktuální přístup k trhům, nejprve zapátrejte po největších extrémech historie. Když se budete umět vypořádat s extrémními scénáři - okraji známé Gaussovy křivky normálního rozdělení -, zvládnete hravě i vše mezi nimi.

Máte krizové plány pro následující scénáře?

1. Akcie posílí o 91 % během následujících 3 let, podobně jako před vrcholem technologické bubliny (mezi lety 1997 a 2000).
2. Akcie oslabí o více než 50 %, tak jako během medvědích trhů v letech 2000 až 2002 a 2007 až 2009.

Jak by mohly ceny akcií narůst o 91 % mezi roky 2014 a 2016 s již nyní údajně přemrštěnými valuacemi? To je racionální otázka, kterou si investoři kladli také v roce 1997.

Býčí trhy jsou střídány medvědími trhy

Během medvědího trhu začínají investoři nabývat dojmu, že ceny akcií už nikdy nepůjdou nahoru. To samé platí i naopak - čím déle trvají býčí trhy, tím hůře investoři chápou, že musí přijít obrat "na medvěda". Mít v záloze krizový plán proto není na škodu.

Co říká matematika o extrémech?

Levá strana následující tabulky zobrazuje předkrizové hodnoty portfolia. Pravá strana pak to, jak mohlo dopadnout vaše portfolio po smršti 55% medvědího trhu. Analogicky vyčtete z vedlejší tabulky, jak vypadalo portfolio před býčím trhem a poté, co trh vzrostl o 91 %. Mnozí by najednou litovali, že nemají dostatečně zainvestováno.

Bude rok 2014 rokem medvěda?

Jak bude vypadat medvědí trh, lze odhadnout z grafů. Důležité je zhodnotit tvrdá data a přestat si hrát na věštění budoucnosti. Grafy jsou nástrojem k rozluštění agregátní interpretace fundamentálních dat, která určuje ceny aktiv. Když je agregátní sentiment čistě býčí, akcie mají tendenci růst. To samé platí naopak.

Čím se vyznačoval 91% růst S&P 500 mezi lety 1997 a 2000?

Z grafu vyplývá, že agregátní interpretace fundamentu byla čistě býčí. Graf zobrazuje tři býčí tendence, které bývají přítomny během periody, kdy investorům čísla hrají do karet.

Jak vypadá medvědí trh?

Graf ukazuje tři stejné koncepty, ale tentokrát pro trh, kde je vnímání fundamentů pesimistické.

Není potřeba velkých zkušeností s technickou analýzou, abychom na základě posledního grafu (z 20. února 2014) současný vývoj na trhu považovali spíše za součást býčího než medvědího trhu.

Jsou ale tři důvody, proč by mohl medvědí trh začít:

• Nepříznivá nejčerstvější makrodata;
• vývoj 50- a 200denního klouzavého průměru;
• geopolitická rizika (Ukrajina).

Graf zatím naznačuje dlouhodobý býčí sentiment (současná interpretace fundamentů je optimistická). Odhodlání býků ale opadává. Na účtech investorů zůstává ve větším poměru zastoupena hotovost a méně rizikové investice.

Fundamenty (to znamená zisky, data z trhu práce a bydlení, výroba a monetární a fiskální politika) a geopolitické události ovlivňují alokaci aktiv. Ukáží směr, ale jen v případě, že je budeme disciplinovaně a nezkresleně interpretovat.