Souboj s neefektivním trhem: Předem prohraná bitva?

Boj s neefektivními trhy je těžký. Pro mnohé investory je ale velkou výzvou pokusit se porážet trhy, když jsou ceny na nich tak nevyzpytatelné.

V období od roku 2007, kdy index Dow dosahoval maxima, až do dna medvědího trhu v březnu 2009 oslabily akcie Bank of America o 94 %. Do konce roku pak posílily o 380 %. A nešlo pouze o finanční tituly, které se vyvíjely jako na houpačce. Akcie společnosti Alcoa za stejné období nejprve klesly o 78 %, aby následně jejich cena vzrostla na trojnásobek.

Jak takové výkyvy mohou být označovány za "efektivní"? Miliony investorů se snaží maximalizovat výnosy tím, že sledují všechny relevantní informace, které jsou k dispozici. To je efektivní trh. Jde o předpoklad, že tržní cena je pokaždé nejlepším odrazem vnitřní hodnoty akcie, respektive že vyjadřuje hodnotu všech současných a budoucích finančních toků. Ale skutečnost, že tržní cena je nejlepší nástroj k určení hodnoty akcie, neznamená, že je správná.

Nesprávná cena

V roce 1974 známý ekonom a investor Benjamin Graham ironicky okomentoval teorii efektivních trhů jako něco, "co by mohlo být velmi praktické, pokud by se to shodovalo s realitou". Graham žasl nad tím, jak mohla cena akcie společnosti Avon padnout ze 140 dolarů v roce 1973 na 20 dolarů v roce 1974. "Zásadně nesouhlasím s tím, že když mají trhy všechny potřebné informace ke stanovení ceny, je tržní cena ta správná," tvrdil Graham.

Podle něj cena každé akcie sestává ze dvou částí. První je "investiční hodnota", která vychází z finančních prostředků, které společnost generuje nyní a v budoucnu. Druhou částí je "spekulativní složka", které je ovlivňována sentimentem na trhu a emocemi. Mezi ty patří naděje, chamtivost a adrenalin na býčích trzích, ale také strach, zklamání a náladovost na medvědím trhu.

Trh je poměrně efektivní při zpracování informací určujících investiční hodnotu. Předvídání změny nálad desítek milionů investorů ale není jednoduché, a proto je tato složka ceny náchylná k výrazným a rychlým výkyvům, přičemž může negativně ovlivnit i investiční hodnotu.

Je proto důležité nenechat se zmást neefektivitou trhů. "Důkazy hovoří pro to, že trh není racionální," říká Meir Statman, profesor financí na Santa Clara University v Kalifornii. "Ale nenechte se zlákat zdáním, že díky tomu bude jednoduché tyto trhy porážet."

Psychologie funguje

V roce 2009, kdy nebylo jasné, zda Bank of America vůbec přežije, se nikomu nezdálo, že by cena jejích akcií byla extrémně levná. A banka nebyla výjimkou, řada akcií na tom byla podobně. Optimismus byl spíše známkou duševní nemoci než osvícenosti. Ani ceny na několikaletých minimech, tehdy už skutečně na dně, se málokomu zdály příliš nízké a zajímavé k nákupu. "Trh se může zbláznit, ale to z vás nedělá psychiatry," podotýká Statman.

Pokud se podíváme na ceny akcií z jara 2009, dnes asi mámě pocit, že tehdy museli všichni nakupovat. Ve skutečnosti se v té době investoři ve fondech zbavovali akcií ve velkém, mizely z nich miliardy dolarů. Manažeři fondů mají v oblibě všechno, čemu se daří, a titulům, které oslabují, mají tendenci se vyhýbat.

Ti, kteří v tom dokáží chodit, mohou vydělat klientům mnoho peněz na rostoucím trhu, a být v poměrně rozumné ztrátě, když trhy padají. Na druhou stranu ale díky nim klesá podíl "investiční hodnoty" na ceně akcie. Tito manažeři rovněž nepatří mezi investory, kteří jdou proti proudu a budou nakupovat ve velkém na dně medvědího trhu. V krátkodobém horizontu je tedy pro drobné investory složité překonávat stádo portfoliomanažerů a nakupovat akcie na dně za zajímavé ceny.

Závěrem je dobré upozornit na to, že ani dobré výsledky fondů nemusejí vést k reálným ziskům. Fond sice může dosahovat nadvýkonnosti v porovnání s akciovými indexy, a to i v delším horizontu, pokud jsou ale jeho náklady příliš vysoké, celý dodatečný výnos přijde vniveč. Skutečný výnos se vůbec nemusí lišit od klasického levného indexového fondu. I proto mají sázky na indexy pro investory stále smysl - trh může být neefektivní, ale stabilně jej porážet je velice složité.

Zdroj:
WSJ
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Podílové fondy
Přestat sledovat
Chyby v investování
Přestat sledovat
Benjamin Graham
Přestat sledovat
Akciový trh
Přestat sledovat
23. 2. 2021 17:01
Kateřina Zychová (Verdi Capital): Hotovost držíme na minimu. Smysl dávají akcie, zvažujeme větší…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
22. 2. 2021 17:06
Šnobr: Případná akvizice Vodafonu ze strany ČEZ by nemusela mít dopad na dividendu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Fúze a akvizice
Přestat sledovat
Telekomunikace
Přestat sledovat
22. 2. 2021 12:01
Investorský magazín: Ropná rally jako důsledek spekulací, nebo proces opřený o fundamenty?
Firemní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ropa Brent
Přestat sledovat
Ropa WTI
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
20. 2. 2021 20:31
Filip Kejla (WOOD & Company): Sledujte výnosy dluhopisů a volatilitu, hlubší korekci ale v záplavě…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat