Výhled na rok 2019: Světové akcie mají potenciál růst, růst zisků ale nemusí stačit

Globálním akciovým trhům se letos příliš nedaří – globální index MSCI All Country World ztrácí kolem pěti procent a rozvíjející trhy jako celek přišly asi o pětinu hodnoty. Napřesrok ale může být lépe.

Mezi podstatné důvody poklesů cen akcií patří zpomalující růst světové ekonomiky, obchodní války mezi USA a Čínou, zpomalující růst čínské ekonomiky, která přispívá k růstu světového HDP celou třetinou, zvyšování sazeb v USA, měnové krize v Argentině a Turecku, obavy z neřízeného brexitu a nejistota ohledně italského rozpočtu a obrovského dluhu. Závěr roku bývá pro akcie příznivý, a tak by trh mohl alespoň část letošních ztrát napravit.

Ocenění a pohled do roku 2019

Klíčovým faktorem očekávané výkonnosti akcií jsou valuace, tedy poměry tržních cen akcií a fundamentálních účetních ukazatelů, jako jsou zisky nebo tržby. Čím nižší jsou valuace, tím jsou akcie ceteris paribus levnější, a tím jejich očekávaná výkonnost vyšší. Platí to samozřejmě také obráceně.

Poměr ceny k zisku na akcii (P/E) se pohybuje okolo 16 (za akcie musejí investoři v průměru zaplatit 16násobek ročního čistého zisku). To je oproti dlouhodobému průměru 20,1 o 20 % méně, akcie tedy nabízejí výrazný diskont. Na první pohled tedy ukazatel indikuje atraktivní ocenění. Je ovšem potřeba zdůraznit, že aktuální hodnota P/E je výrazně zkreslena (snížena) tím, že průměrné ziskové marže obchodovaných společností se pohybují na cyklickém vrcholu okolo 9,3 % (dlouhodobý průměr je 6,3 %).

zdroj: Bloomberg

Proto se musíme dívat na další valuační ukazatele. Poměr ceny k účetní hodnotě vlastního kapitálu (P/B) se pohybuje okolo 2,1 (za akcie musejí investoři v průměru zaplatit 2,1násobek vlastního jmění). To je oproti dlouhodobému historickému průměru 2,2jen nepatrný diskont (asi 4 %).

zdroj: Bloomberg

Poměr ceny k tržbám (P/S) se pohybuje okolo 1,5 (za akcie musejí investoři v průměru zaplatit 1,5násobek ročních tržeb). To je oproti dlouhodobému historickému průměru 1,3 o 19 % více, tedy naopak výrazná prémie. Podle tohoto ukazatele jsou globální akcie nyní poměrně drahé. Sluší se dodat, že na základě regresních analýz je to právě indikátor P/S, který má ohledně budoucí akciové výkonnosti nejlepší schopnost predikovat.

zdroj: Bloomberg

Celkově tedy ocenění globálních akcií považujeme za neutrální až mírně nadprůměrné. Vzhledem k tomu, že valuace mají silnou tendenci se v rámci hospodářského cyklu vracet k historickým úrovním, bude tento faktor akciové výkonnosti v příštím roce působit spíše mírně negativně. Očekáváme proto, že valuace budou mírně klesat, a to o přibližně 5 %.

Zisky firem (jen) jako příslib

Druhým klíčovým faktorem pro očekávanou výkonnost akcií je vývoj zisků firem. Aktuálně se na globální úrovni očekává růst zisků v příštím roce o zhruba 9 %. Když k tomu připočítáme očekávaný globální dividendový výnos na úrovni 3 %, mohla by se celková výkonnost akciových trhů v příštím roce včetně dividend pohybovat kolem 7 %:

5% pokles valuací + 9% nárůst zisků + 3% dividenda

To je základní scénář. Na trhu je ale mnoho rizik, která mohou výkonnost akcií zhoršit (podobně jako letos). Podle mého názoru budou dvě klíčová rizika spočívat v horším než aktuálně očekávaném vývoji italské dluhové krize a silnějším než dnes očekávaném zpomalování růstu světového HDP.

Světové akcie
Přestat sledovat
Ocenění
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Výhled na rok 2019
Přestat sledovat
Investiční a ekonomický výhled
Přestat sledovat
16. 1. 2021 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Býčí trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Medvědí trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
15. 1. 2021 12:22
Dolar by měl letos napravovat ztráty v páru s eurem, zajímavý může být také ruský rubl. Měna není totéž jako akcie, vysvětluje stratég
Americký dolar
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Forex (FX)
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Miroslav Plojhar
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Ruský rubl
Přestat sledovat
14. 1. 2021 6:48
El-Erian: Na akciovém trhu je racionální bublina, růst výnosů dluhopisů ale vysílá varovný signál
Americké akcie
Přestat sledovat
Americké státní dluhopisy
Přestat sledovat
Býčí trh
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Investiční bubliny
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Přestat sledovat
13. 1. 2021 13:04
Úpadek dolaru? Vlhký sen Rusů se hned tak nenaplní, vedle ekonomiky pozici americké měny drží i mocenský význam USA
Americký dolar
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat