Americké dluhopisy: Signál recese a dividendový háček

Inverze výnosové křivky amerických vládních dluhopisů, tedy pokles dlouhodobějších výnosů pod úroveň těch krátkodobějších, není nové téma. V polovině června se ale stalo něco, co nebylo na trhu k vidění od roku 2006. Výnos 30letých vládních bondů USA klesl pod úroveň výnosu dluhopisů 10letých.

Co to znamená? Že trh (a tomu dluhopisovému celkem "věří" i leckterý uvědomělý akciový stratég nebo analytik, protože v bondech jde v globálu o řádově větší peníze) nevidí budoucnost americké ekonomiky zrovna růžově. Mnozí jí věští recesi, v lepším případě pak trh "vzkazuje", že růst bude velice skromný po dlouhou dobu.

Rostoucí dluhopisové výnosy se propisují do ocenění akcií (své o tom vědí investoři do amerických růstových společností, ale nejen ti) a mohou být důležité pro některé dividendové hráče. Vyšší výnosy bondů, jež jsou nadále považovány za jednu z nejbezpečnějších možností, kam alokovat kapitál, totiž mohou nalákat peníze investorů, kteří by je jinak měli "zaparkované" v akciích velkých amerických korporací vyplácejících dividendy.

Dividendové výnosy v USA jsou obecně relativně střídmé, při růstu cen akcií v poslední dekádě se v rámci indexu S&P 500 držely většinou na úrovni do dvou procent nebo okolo ní. Nyní ceny akcií klesají (a dividendové výnosy úměrně tomu stoupají), a tak budou stabilně ziskové firmy vyplácející podíly ze zisků nepochybně vítanou součástí portfolií. I tak je ale podíl firem, jejichž dividendový výnos převyšuje výnos 10letých vládních bondů USA nejnižší od roku 2007.

Neznamená to automaticky, že akciový trh jako takový musí mít problémy. V době podstatně vyšších sazeb v 90. letech například ceny akcií rostly jako z vody a dividendové výnosy byly ve srovnání s úroky z dluhopisů slabé. Nezdá se ale, že by se americká ekonomika nacházela ve srovnatelné fázi téměř s čímkoli, co se dělo o tři dekády zpět.