ECB hřeší. Proč to (ni)komu nevadí?

Evropská centrální banka, ECB - ilustrační foto
Obrázek: Profimedia

Evropská centrální banka zvyšuje úrokové sazby a již nenafukuje svou bilanci odkoupených vládních dluhopisů zemí eurozóny. Toto své portfolio ale takzvaně roluje, když za maturující bondy dokupuje nové v odpovídajícím finančním objemu.

Robin Brooks, hlavní ekonom Institute of International Finance, systematicky sleduje, jak ECB používá své nestandardní měnověpolitické nástroje. A odhalil ošklivou pravdu - ECB roluje své dříve nakoupené portfolio dluhopisů nikoli tak, aby udržela původní zastoupení jednotlivých zemí (které alespoň zhruba odpovídalo velikosti jednotlivých ekonomik, jak bychom čekali od centrální banky eurozóny jako celku), nýbrž tak, že při nákupech upřednostňuje dluhopisy fiskálně nejproblémovějších zemí (Itálie, Španělska, Francie), zatímco podíl bondů těch nejvzornějších (Německa, Nizozemska, Finska) v portfoliu banky klesá.

Výsledkem tohoto procesu de facto – bez ohledu na oficiální rétoriku ECB – je, že v rámci dluhopisů fiskálně zodpovědnějších zemí ECB provádí takzvané kvantitativní utahování, kdežto u těch méně zodpovědných nadále probíhá kvantitativní uvolňování.

Čisté nákupy dluhopisů ze stray ECB
zdroj: IIF

To se to panečku zvyšují základní úrokové sazby pro celou eurozónu, když táž centrální banka tlumí dopad tohoto zvyšování na nejzadluženější země souběžnou umělou poptávkou po jejich dluhopisech. ECB tak drží veřejné finance inkriminovaných států nad vodou (měnovým financováním, v základních aktech EU formálně zakázaným). A nikomu už to ani nepřipadá divné.

ECB si samozřejmě našla pomyslný fíkový list. Jde o "ochranu transmise měnové politiky". Jinak řečeno, pokud trh upravuje úrokové sazby nebo výnosy u jednotlivých dlužníků podle pociťovaných kreditních a jiných rizik (jak bychom čekali od správného trhu), ECB to bere jako poškozování transmise měnové politiky a tlačí opačným směrem tak, aby sazby a výnosy byly tam, kde je ECB chce u daného dlužníka mít.

V rámci této logiky by ovšem úplně nejlepší ochranou transmise bylo to, kdyby ECB bankám a finančním trhům ceny a výnosy prostě rovnou diktovala bez ohledu na to, co si myslí investoři.

ECB, Evropská centrální banka
Obrázek: ECB
2. 11. 2022 10:22
ECB spěchá, více ale šlapat na plyn (asi) nemůže

Na konci října proběhlo řádné zasedání Evropské centrální banky. Ta v souladu s očekáváním trhu zvýšila hlavní depozitní...

Centrální banky
Přestat sledovat
Dluhová krize
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Eurozóna
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Kvantitativní uvolňování
Přestat sledovat
Manipulace trhu
Přestat sledovat
Michal Skořepa
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
1. 4. 2023 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Lukáš Novotný (WOOD & Company)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
Obrázek: Profimedia
1. 4. 2023 13:28
Regionalizace vs. globalizace aneb Proč bude byznys napříště sázet na (ne)přátelské režimy
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Mezinárodní obchod
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
28. 3. 2023 20:30
Petr Novotný (Investiční web): Dluhopisový trh je přesvědčený, že se USA nevyhnou recesi. Akcie ale…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: Wikimedia Commons
29. 3. 2023 12:07
Proč se (ne)bát pádů malých bank v USA, když jsou ve slevě Komerční banka nebo Erste?
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Erste Group Bank
Přestat sledovat
Finanční sektor
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Komerční banka
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat