EUR/CZK a sazby: Postřehy z Londýna

Česká koruna se pomalu sune pod 26 EUR/CZK a úrokové sazby zvolna rostou. Nabízím několik postřehů z více než desítky setkání s londýnskými tržními hráči na téma EUR/CZK a korunových sazeb. Jednalo se jak o "real money", tak pojišťovny nebo hedgeové fondy.

Nepřekvapivě jsou Londýňané optimisty, pokud jde o hodnotu koruny a růst úrokových sazeb. Někteří již na trhu s EUR/CZK shrábli část zisku, jiní považují korunu a doprovodnou sázku na růst úrokových sazeb ("pay IRS") za stále nejpřesvědčivější obchod s nízkým rizikem.

Zástupci hedgeových fondů nepůsobili, že by se nechali "vycukat", i když se posilování koruny v posledních týdnech zastavilo. Šlape jim totiž druhá část sázky "pay IRS" a čekají, zda jim česká měna nabídne prostor pozice takzvaně "doládovat".

Maturující pokladniční poukázky (T-bills) v srpnu a září s kurzem koruny vůči euru příliš nezahýbaly, protože to byl převážně měnově neutrální carry trade, který "hrála" jiná parta než makro-fondy sázející na posílení koruny. Zmíněný carry trade probíhal následovně:

  • Euro-korunový swap na 6 měsíců, tedy ve swapu uložená eura za -0,35 % ročně, a načerpání korun za -1,50 % ročně.
  • Získané koruny uložené do pokladničních poukázek za -0,5 % ročně. Tím vzniká zisk 0,65 % ročně (-0,35 % + 1,50 % - 0,50 %) bez kurzového rizika.
  • Po maturitě pokladničních poukázek koruny vyměněny zpět za eura v rámci swapu.

Podstatné je, že v celém obchodu nedošlo k aktivitě na spotovém trhu.

"Bondaři" jsou frustrovaní, že si nemohou naložit větší pozici v českých vládních dluhopisech, zvláště když chtějí následovat doporučení alokace na jednotlivé cenné papíry v GBI-EM (index sledující státní dluhopisy na mladých trzích).

Zněly dotazy ze strany fondů, zda ČNB (ne)vadí, že se zvyšování úroků neprojevuje posilováním koruny. V mezičase se korunové měnové forwardy začaly zvyšovat.

Fragmentace korunových trhů a následné arbitrážní příležitosti nejsou jen o tom, zda má banka či investor přímý přístup do ČNB, o regulaci a linkách. Je to také o rozdělení pravomocí jednotlivých obchodních oddělení ("desků") ve finančních institucích. Desky menších hedgeových fondů mohou "hrát" vše, jiní však obchodují pouze dluhopisy, další zase jen deriváty. Neslyšel jsem o pozicích v českých státních dluhopisech proti těm německým, ale to bylo zkrátka proto, že v odděleních, se kterými jsem hovořil, se neobchodují hlavní trhy.

EUR/CZK
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
Miroslav Plojhar
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Forex (FX)
Přestat sledovat
15. 4. 2021 17:01
Ivana Birtová (Realitní Shaker): Nízké sazby a malá nabídka hrají do karet investicím do nemovitostí
Bydlení
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
13. 4. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Největším rizikem je růst výnosů dluhopisů, současné úrovně ale…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
8. 4. 2021 17:01
Michal Semotan (J&T Banka): Brzdou růstu akcií ČEZ je i jeho management, zajímavými tituly jsou na…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat