Jak se změnila role dluhopisů v portfoliu?

Ještě donedávna byl považován za ideál tradiční přístup, v němž tvořily státní dluhopisy v portfoliu bezpečnostní polštář pro případ výprodejů na akciových trzích. V současnosti centrální banky svou extrémně uvolněnou politikou stlačily výnosy dluhopisů na minimum, a tak investoři musejí hledat alternativní přístupy. A mnoho jich není.

Podle stratégů ze společnosti BlackRock se budou příjmy z držení státních dluhopisů v rozvinutých ekonomikách v pětiletém horizontu pohybovat v záporu kvůli jejich aktuálně negativním výnosům. Vzhledem k omezenému prostoru pro další pokles klesá negativní korelace bondů s akciemi, což následně snižuje jejich sílu jako aktiva, které vyrovnává propady na akciových trzích. Podle BlackRock je to již bylo patrné v případě špatné výkonnosti německých a japonských dluhopisů při jarních výprodejích na akciových trzích.

Výsledkem těchto změn bude menší podíl dluhopisů v portfoliích. Na grafu níže je takzvané multi asset portfolio a zastoupení dluhopisů podle jednotlivých scénářů. Zajímavým scénářem je takzvaná kontrola výnosové křivky (yield curve control), kdy Fed vysloveně omezí výnosy dluhopisů na 1,5 %, ale je nepustí pod nulu. V tomto scénáři by měly mít výnosy dluhopisů na celkové portfolio méně negativní dopad než u scénáře s dolní hranicí (lower bounds only), který nabízí pouze spodní hranici na 0 %.

Problém tkví také v tom, že prakticky žádné jiné aktivum v současnosti neumí plnit stejnou funkci "vyrovnávače" propadů na akciových trzích. "Poměr nákladů a benefitů vyplývajících z držení státních dluhopisů se ze strategického hlediska změnil. Jejich hlavní vlastnost, kterou bylo vyrovnávat propady cen akcií, byla výrazně omezena kvůli nízkým výnosům, jež budou pravděpodobně aktuální po dlouhou dobu, zatímco rizika kvůli možnému růstu inflace v budoucnu vzrostla," říká Vivek Paul, stratég ze společnosti BlackRock.

Jedinou možnou alternativou by podle jeho firmy mohly být inflačně zajištěné dluhopisy. Pokud totiž vymizí deflační tlaky vyvolané koronavirovou krizí, lze se dočkat rychlého růstu inflace. Katalyzátory by mohly být deglobalizace, regulace a hluboké deficity, přičemž centrální banky mohou být po určitý čas tolerantní vůči inflaci nad jejich cíli.

Je klasická diverzifikace mrtvá?
Klasická diverzifikace spočívající v rozdělení peněz do různých tříd aktiv již v budoucnu nemusí fungovat. Podle analytiků z BlackRock totiž historická data a tradiční přístupy investorům v současných měnících se podmínkách příliš nepomáhají.
Zdroj:
BlackRock
Diverzifikace investic
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční portfolio
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Alokace investic
Přestat sledovat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
25. 2. 2021 17:01
V PÁTEK V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů (s Davidem Navrátilem)
David Navrátil
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
25. 2. 2021 12:31
Dominik Stroukal: Kdo chce těžit z výhod bitcoinu, nesmí se bát propadů o desítky procent
Bitcoin
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Volatilita
Přestat sledovat
23. 2. 2021 17:01
Kateřina Zychová (Verdi Capital): Hotovost držíme na minimu. Smysl dávají akcie, zvažujeme větší…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat