Když "Paní Inflace" promluví, výnosové ledy (pomalu) tají. Fiskální dominance je ale v Evropě stále naplno ve hře

Stačilo, že "Paní Inflace", šéfka ECB Christine Lagardeová po únorovém zasedání banky nevyloučila zvýšení sazeb již letos, a výnosy německých pětiletých vládních dluhopisů se vydaly vzhůru ze záporných hodnot. To jsou věci.

Naposledy byl německý pětiletý výnos v plusu (na pár dnů) v roce 2018. A mimochodem, člen rady guvernérů ECB Klaas Knot o víkendu uvedl, že by první zvýšení sazeb ECB mohlo přijít v letošním čtvrtém kvartálu a další pak do jara 2023.

Výnosy pětiletých vládních dluhopisů
zdroj: Refinitiv, Česká spořitelna

Implikovaný výnos označovaný "5Y5Y", tedy výnos na pět let za pět let, ukazuje odhad finančního trhu ohledně dlouhodobého směřování úrokových sazeb. Někdo jej chápe jako odhad rovnovážné sazby. V ČR jsme na třech procentech, v USA na dvou a v Německo na nule.

5Y5Y výnosy vládních dluhopisů
zdroj: Refinitiv, Česká spořitelna

Zajímavé je, že ještě v roce 2012 byl názor na dlouhodobé směřování sazeb v USA a eurozóně (tedy i Německu) velice podobný. Pak se ale začaly rozevírat pomyslné nůžky. Očekávání ohledně českých sazeb pak ještě pár let kopírovalo vývoj v eurozóně, ale zhruba s ukončením kurzového závazku ČNB jsme eurozónu "opustili" a vydali se směrem k vývoji v USA. A nyní si našly dlouhodobé sazby vlastní úroveň.

Rozevření nůžek mezi USA a eurozónou nedokážou plně vysvětlit ani rozdílná inflační očekávání (tedy rozdílná kredibilita inflačního cíle jednotlivých centrálních bank). Rozdíl tedy může vysvětlovat i sázka trhu na to, že v eurozóně bude do měnové politiky častěji zapojováno kvantitativní uvolňování, které bude stlačovat výnosy dluhopisů níže než v USA. Důvodem je takzvaná fiskální dominance - příliš vysoký dluh některých zemí a vyšší náklady na obsluhu dluhu v době vyšších sazeb by mohly krátkodobě omezovat růst ekonomik. Stále častěji se ozývají ekonomové, kteří (správně) říkají, že centrální banky dostaly nezávislost právě proto, aby mohly odolávat podobným krátkodobým vlivům.

Desetileté inflační swapy
zdroj: Refinitiv, Česká spořitelna
Video thumbnail play-btn
Obrázek: Investiční web
7. 2. 2022 9:30
Petr Novotný (Investiční web): Na trh působí směs býčích a medvědích faktorů, na další prudký výprodej to ale nevypadá. Nejen letos věřím i ruským akciím, podmínkou je mírové řešení krize okolo Ukrajiny

Pondělní dopoledne patří na Investičním webu expertním tržním výhledům. Tentokrát se šéfredaktorem Investičního webu...

Centrální banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Eurozóna
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Kvantitativní uvolňování
Přestat sledovat
Podpora ekonomiky
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
29. 11. 2022 20:30
VE STŘEDU V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů (Petr Novotný, Investičníweb.cz)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Vyspělé trhy
Přestat sledovat
Obrázek: Wikimedia Commons
28. 11. 2022 12:42
FAANMG dnes a zítra pohledem burzovního veterána: Meta Platforms bude s úbytkem peněz v ekonomice…
Alphabet (Google)
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Meta Platforms (Facebook)
Přestat sledovat
Microsoft
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Obrázek: WOOD & Company
26. 11. 2022 20:30
Vladimír Vávra (WOOD & Company): Pár mírně nižších inflačních čísel je na větší optimismus na trhu…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
Obrázek: Freepik.com
26. 11. 2022 7:00
Vladimír Bezděk (Avant): Každá krize má svůj začátek i konec, cyklických pozic bych se nezbavoval
Fondy kvalifikovaných investorů
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat