Trh s dluhopisy a (další) jiná čínská cesta

Čínský jüan - ilustrační foto
Obrázek: Profimedia

Čína se vzpírá trendu zvyšování úrokových sazeb, který vedou Spojené státy. Výsledná divergence výnosů má obrovské důsledky pro investory do nástrojů s pevným výnosem a pro měnové trhy po celém světě.

Zatímco inflace nutí většinu zemí světa zvyšovat úrokové sazby, Čína se chová jinak a nechává si prostor pro další uvolňování. Čínská centrální banka koncem srpna letos potřetí nečekaně snížila sazby. Růst ekonomiky země nadále zpomaluje v důsledku poklesu trhu s nemovitostmi, slabé spotřeby a lockdownů. Ekonomika pocítila také omezení vývozu v důsledku slabší zahraniční poptávky.

Oživení růstu hospodářství se stalo prioritou a čínští politici mají na rozdíl od svých amerických a evropských protějšků oporu v úrovni domácí inflace, která se drží pod 3 %. Ve druhém čtvrtletí poprvé za více než deset let klesl výnos referenčních čínských desetiletých státních dluhopisů pod výnos amerických desetiletých státních dluhopisů.

Výnosy 10letých vládních dluhopisů Číny a USA

Od této doby se výnosový rozdíl zvětšil na více než 60 bazických bodů. Na první pohled by se mohlo zdát, že to pro globální investory snižuje relativní přitažlivost držení čínských onshore státních dluhopisů, ale po zohlednění reálných výnosů očištěných o inflaci a na pozadí širšího makroekonomického kontextu je obrázek složitější.

"Vnímáme vysokou pravděpodobnost dalšího snížení sazeb v Číně, což poskytne podporu čínským onshore dluhopisům, ale také zvýší tlak na další oslabení jüanu vůči dolaru. Čínská opatření na uvolnění měnové politiky v letošním roce zatím příliš nepřispěla ke zvýšení zájmu o firemní úvěry ani k oživení podnikatelské aktivity, což vytváří předpoklady pro další a silnější politická opatření. Přesto neočekáváme, že by došlo k dramaticky rozsáhlým měnovým nebo fiskálním intervencím, které byly na hlavních vyspělých trzích podnikány v souvislosti s hospodářským zpomalením během pandemie," říká Alvin Cheng, portfoliomanažer z Fidelity International.

Americká a evropská ekonomika se pohybují po výrazně jiné trajektorii než ta čínská. Prudce rostoucí ceny energií, zvyšující se náklady na pracovní sílu a rozsáhlé pandemické stimuly způsobily přehřátí americké ekonomiky. Ruská invaze na Ukrajinu vytáhla evropskou inflaci na rekordní úroveň. Inflace v USA i eurozóně dosáhla maxim za několik desetiletí, zatímco ta čínská se nyní drží pod 3 %.

Čínský cyklus snižování sazeb a opatrný hospodářský výhled mohou způsobit další oslabení čínské měny vůči dolaru. Přesto se zdá, že odliv kapitálu čínskou centrální banku moc neznepokojuje, protože země kontroluje přeshraniční toky, které jsou podpořeny devizovými rezervami v objemu 3 bilionů dolarů.

Čínský demografický vývoj bude v následujících desetiletích více tlačit na nižší úrokové sazby, protože populace stárne. Tato dynamika obvykle vede k nižší produktivitě, nižší návratnosti kapitálu, a tedy i k nižším sazbám. To naznačuje, že divergence výnosů má prostor se ve velice dlouhém období dále prohlubovat. V krátkodobém horizontu pak rozhoduje vývoj sazeb.

Zdroj:
Fidelity International
Centrální banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Emerging markets
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
3. 12. 2022 20:30
Michal Semotan (J&T Banka): Investoři počítají s mírnějším růstem sazeb Fedu, další razantní utažení…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: Flickr
4. 12. 2022 18:00
ABCD investora: Jak na vítězné portfolio v roce 2023?
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Bezpečné investice
Přestat sledovat
Forex (FX)
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Platina
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výhled na rok 2023
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Obrázek: Green-point.cz
1. 12. 2022 12:42
Marek Herold (WOOD & Company): Nemovitosti jsou jako investice odolnější vůči současným nepříznivým…
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
30. 11. 2022 9:30
Petr Novotný (Investičníweb.cz): Býčí a medvědí argumenty pro přelom roku
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Vyspělé trhy
Přestat sledovat