Zacíleno na fundament: Hodnotové tituly jako generační příležitost

Indexové investování v současnosti mezi běžnými investory stále nabírá na oblibě, na druhou stranu se ale stále častěji objevují jeho kritici s tím, že není tak ideální, jak si mnozí myslí. Jednou z nevýhod je špatná alokace peněz do jednotlivých titulů a nadvažování růstových titulů.

Investoři nyní ve velkém investují do akcií prostřednictvím indexových fondů a ETF, čímž sice šetří na poplatcích a mají jistotu, že na tom nebudou hůře než většina ostatních, zároveň však omezují své možnosti investování do titulů, které zrovna nejsou v módě, ale jsou třeba i velice zajímavě oceněné. Společnost Research Affiliates i proto přišla s indexovými nástroji, které nazvala fundamentální indexy (jsou dostupné jako ETF). Ty mohou být dobrou alternativou k tradičním indexovým fondům a ETF.

Problémem tradičních pasivních indexových nástrojů je to, že vycházejí z indexů vážených na základě tržní kapitalizace. To znamená, že čím více je titul nadhodnocen, tím má v indexu větší váhu (a naopak). Systematicky pak investoři do takových indexů dělají pravý opak toho, o co se pokoušejí hodnotoví investoři jako Warren Buffett při omezování rizika a maximalizaci zisků. Pasivní investoři tak podle Roba Arnotta, zakladatele Research Affiliates, vlastně následují růst a vzdávají se hodnoty.

Dalším problémem je to, že indexové fondy nemohou efektivně alokovat prostředky do firem, které mají malý počet akcií obchodovaných na trhu (free float). V roce 2005 tak indexy začaly upravovat svá složení, čehož výsledkem je to, že společnosti s velkým podílem akcií držených insidery jsou dlouhodobě podvážené, zatímco ty, které mají na trhu dostatek dostupných akcií, bývají nadvážené. Když tedy insideři nakupují akcie, titul je stále více podvažován v indexovém fondu, a když insideři prodávají, je nadvažován. A to je opět v rozporu s tím, jak by se choval hodnotový investor.

Fundamentální indexové fondy mají váhu jednotlivých titulů jinou než klasické indexové nástroje. Nabízejí tak mnohem efektivnější a logičtější přístup k pasivnímu investování. V tabulce jsou shrnuty rozdíly vah u deseti největších pozic klasických a fundamentálních indexů.

Tradiční TOP 10   Fundamentální TOP 10  
Microsoft 3,6 % Apple 4,6 %
Apple 3,6 % ExxonMobil 2,3 %
Alphabet 2,5 % AT&T 1,9 %
Amazon 2,5 % Microsoft 1,8 %
Facebook 1,5 % Chevron 1,5 %
Berkshire Hathaway 1,4 % JPMorgan Chase 1,4 %
JPMorgan Chase 1,3 % Walmart 1,3 %
Johnson & Johnson 1,1 % Verizon 1,3 %
Visa 1,0 % General Electric 1,2 %
Procter & Gamble 1,0 % Berkshire Hathaway 1,2 %

Například firmy jako Alphabet, Amazon a Facebook se ve fundamentálním indexu nedostaly ani do první desítky, protože podle vylepšené metodiky negenerují dostatečné tržby a peněžní toky. ExxonMobil a Chevron se naopak neobjevují v tradiční první desítce, protože nejsou mezi investory nyní v oblibě, ačkoli je jejich fundamenty kvalifikují mezi nejlepší firmy.

Pokud bychom něco podobného udělali v rámci celého trhu, dostali bychom se v ukazateli P/E z hodnoty nad 20 na necelých 17. Pro hodnotové investory, kteří znají pojem jako margin of safety, to znamená, že index s nižším P/E poskytuje větší ochranu při propadech a má větší potenciál růstu.

Pokud bychom to aplikovali i na ostatní trhy, například ty rozvíjející, tak by to bylo ještě zajímavější. Emerging markets jsou v porovnání s americkými akciemi poměrně zajímavě oceněny, při využití fundamentálního přístupu by mohly být ještě atraktivnější.

Je pravda, že jakkoli vypadají portfolia fundamentálních indexů lépe než ta tradičních fondů a ETF, neznamená to, že v případě medvědího trendu nebudou padat. Ale již to, že kladou důraz na fundamentálně lépe oceněné tituly, by mohlo vést k tomu, že ztráty těchto nástrojů budou menší než u tradičních indexů sestavených podle tržní kapitalizace a počtu akcií dostupných na trhu. I malý rozdíl nakonec může ochránit investora od toho, aby začal panikařit v tu nejnevhodnější chvíli.

Zdroj:
thefelderreport.com
Přestat sledovat
Podílové fondy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Akciový trh
Přestat sledovat
12. 5. 2021 17:01
VE ČTVRTEK V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů (Ronald Schubert, WOOD & Company)
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
11. 5. 2021 17:11
Best & Novotný: Co (ne)nového v kauze Vrbětice aneb Nejen výbuch v Česku hýbe světovou geopolitikou
Česká republika
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
10. 5. 2021 12:01
Investorský magazín: Family office od A do Z
Bohatství
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
8. 5. 2021 20:31
Vladimír Vávra (WOOD & Company): V technologickém sektoru bych nyní preferoval nejen vysoký růst,…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat