Globální stagflace je tady, na větší riziko v portfoliích je ještě čas

Stagflace představuje takový makroekonomický vývoj, kdy se kombinuje silně zvýšená inflace (výrazně nad inflačními cíli centrálních bank) s velice malátnou dynamikou HDP s možností recese. Tedy nic, co by nám nyní nebylo povědomé.

Západní svět naposledy stagflaci zažil na přelomu 70. a 80. let minulého století. Tato stagflační perioda byla primárně způsobena zánikem Brettonwoodského systému mezinárodních měnových vztahů 15. srpna 1971, kdy tehdejší americký prezident Richard Nixon oznámil ukončení konvertibility dolaru za zlato v pevném poměru 35 dolarů za trojskou unci. Od té doby mezinárodní měnový systém funguje na bázi nekrytých peněz.

Nixonův krok znamenal obrovský nárůst rozpočtových deficitů nejen USA, ale také většiny dalších významných ekonomik, protože růst peněžní zásoby již nebyl nijak limitován objemem rezerv fyzického zlata. Tempo růstu globální peněžní zásoby proto prudce zrychlilo. V relativně krátkém časovém horizontu tento vývoj silně podpořil ekonomický růst, nicméně v souladu s rakouskou teorií hospodářského cyklu (Austrian business cycle theory, ABCT) poté došlo k prudkému nárůstu inflace. V USA se míra inflace dostala na přelomu v 70. a 80. let až na 15 %.

V současnosti zažívá globální ekonomika velice podobný vývoj. Kvůli vypuknutí pandemie covidu-19 před dvěma lety klíčové centrální banky masivně zintenzivnily kvantitativní uvolňování, tedy nákupy dluhopisů na sekundárních trzích. Tím se do světové ekonomiky prostřednictvím tohoto "tištění" nekrytých peněz dostalo obrovské množství nových peněžních jednotek. Čtyři klíčové centrální banky – Fed, ECB, japonská centrální banka a čínská centrální banka – za poslední dva roky nakoupily dluhopisy v objemu přibližně 10 bilionů dolarů.

Globální peněžní zásoba proto ve výsledku za poslední dva roky zásadním způsobem narostla. Konkrétně podle výpočtů agentury Bloomberg globální peněžní zásoba podle měnového agregátu M2 vzrostla o přibližně 25 % z 80 na 102 bilionů dolarů. Tento bezprecedentní globální měnový impulz znamená, že ve světové ekonomice nyní obíhá mnohem více peněžních jednotek než před vypuknutím pandemie. Ty přitom proudí kolem přibližně stejného reálného množství zboží a služeb. Výsledkem je podle výpočtů agentury Bloomberg aktuální průměrná globální míra inflace na úrovni 7,4 % (na začátku roku 2021 to byla pouze 2 %).

Většina ekonomů připisovala prudký nárůst inflace na nejvyšší úroveň za posledních 40 let nejdříve zhroucení globálních dodavatelsko-odběratelských řetězců kvůli pandemii. A nyní je podle nich dalším silným proinflačním faktorem dramatický růst cen primárních komodit a energií kvůli ruské invazi na Ukrajinu.

Nenechme se ovšem zmást. Primárním důvodem dramatického růstu inflace, který bude téměř s jistotou pokračovat i v následujících měsících, je extrémní kvantitativní uvolňování klíčových centrálních bank, které novými nekrytými penězi financovaly rekordní rozpočtové deficity v klíčových ekonomikách, respektive masivní fiskální stimulaci v rámci boje s ekonomickými důsledky pandemie. Inflace začala silně růst z celkového globálního hlediska již před více než rokem, tehdy si nicméně tohoto palčivého problému většina ekonomů ještě nevšímala. Ovšem znalci rakouské teorie hospodářského cyklu zpozorněli již v průběhu roku 2020.

Bilance centrálních bank

Pokud jde o růst světové ekonomiky v následujících měsících a kvartálech, ekonomové z významných finančních institucí postupně snižují prognózy dynamiky HDP na letošní a příští rok. Globální stagflace je tak nyní v horizontu následujících 12 měsíců velice pravděpodobná.

Pokud jde o českou ekonomiku, ta bude stejně jako zbytek Evropy válkou na Ukrajině zásadním způsobem poškozena, mnohem více než třeba hospodářství USA nebo Číny. Připravme se proto na to, že v červnu či červenci bude česká míra inflace minimálně na 14-15 %, v případě HDP pak buďme vděční za takzvanou černou nulu.

Investoři to proto budou mít v následujících měsících poměrně těžké. Pokud jde o akcie, hlavní indexy od začátku roku sice poklesly o 5-10 %, podle mého názoru nicméně na plošné akciové nákupy ještě nenastal správný čas. Momentálně bych spíše vyčkával či se orientoval jen na ty nejatraktivněji oceněné sektory, mezi něž nyní podle mě patří společnosti zabývající se těžbou komodit a firmy zabývající se průzkumem a těžbou drahých kovů, například zlata či stříbra.

Pokud jde o dluhopisy, v tuto chvíli bych ještě rozhodně nepřikupoval emise s delší splatností (nad pět let), protože kvůli stále silně rostoucí inflaci a postupné normalizaci měnových politik klíčových centrálních bank v čele s Fedem pravděpodobně budou tržní ceny dluhopisů s delší splatností nadále klesat. V případě korporátních dluhopisů bych se orientoval výhradně na emitenty s velice silným kreditním profilem, tedy bez přehnaného zadlužení a se solidní tvorbou cash flow.

Celkově bych nyní spíše doporučoval investiční riziko v portfoliích investorů snižovat, protože si myslím, že je celkem pravděpodobně, že bude možné v průběhu následujících měsíců příležitost nakoupit cenné papíry za atraktivnější (nižší) ceny, tedy při zajímavějším ocenění a s výrazně vyšším očekávaným zhodnocením v příštích letech.

Jerome Powell - ilustrační foto
Obrázek: Profimedia
7. 4. 2022 6:25
Fed podle všeho trhy šetřit nehodlá. Chcete s ním snad bojovat?

Za žádných okolností nejděte proti (politice) Fedu. Nebojujte s Fedem. Tak a podobně se v uplynulé dekádě hovořilo v...

Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Zavřít
Mohlo by vás zajímat
Obrázek: Shutterstock
31. 5. 2023 6:10
Komodity v portfoliu drobného investora: Přehled (převážně) býčích argumentů
Alokace investic
Přestat sledovat
Americký dolar
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Potraviny
Přestat sledovat
Průmyslové kovy
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Vzácné kovy
Přestat sledovat
Zemědělství
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Obrázek: Shutterstock, Investiční web
29. 5. 2023 12:39
Expertní debata: Výhled na druhé pololetí 2023 není špatný, investoři by ale měli cílit na delší…
Akciové fondy
Přestat sledovat
Fondy kvalifikovaných investorů
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Kapitálové trhy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Podílové fondy
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Výhled na rok 2023
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
29. 5. 2023 9:30
Petr Novotný (Investičníweb.cz): Akciový trh je spíše optimistický, bondaři věští problémy
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: Freeimages.com
27. 5. 2023 13:42
Pavel Tykač (Sev.en): Bez levné a dostupné energie neexistuje rozvoj lidské společnosti, elektřina…
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Elektřina
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Evropská unie
Přestat sledovat