Jak připravit investiční portfolio na scénář stagflace?

Riziko stagflačního scénáře povážlivě roste. Inflace je ve Spojených státech na 40letém maximu a začátek cyklu zvyšování úrokových sazeb Fedu vyvolává obavy, že hospodářský růst bude zpomalovat, možná dokonce ekonomika spadne do recese. Stane-li se déletrvající období zvýšené inflace a slabého nebo nulového hospodářského růstu realitou, bude to výzva i pro investory.

V americké ekonomice není mnoho stagflačních precedentů. Vlastně lze nalézt jediný relevantní, a to ten ze 70. let 20. století. Tehdy se inflace ve Spojených státech vyšplhala na přelomu 70. a 80. let k 15 %, za celou dekádu činil její průměr přibližně 7 % a americký HDP rostl průměrným ročním tempem pod 3 %.

Zásadním rozdílem mezi 70. lety a současností je pozice centrální banky, respektive výše jejích úrokových sazeb. V 70. letech byla průměrná hodnota základní sazby Fedu asi 7,5 %, nyní se úroky teprve odlepily od nuly.

Zdroj: YCharts
Zdroj: YCharts

Investory jistě nejvíce zajímá, co v 70. letech zafungovalo jako protiinflační pozice. Pomyslnou spásou se tehdy staly komodity. Goldman Sachs Commodity Index rostl průměrným ročním tempem 20 %, ceny ropy celkově vyskočily o 800 %, akcie firem z energetického sektoru přidaly po očištění o inflaci asi 70 %, zlato v souhrnu zdražilo o téměř 1 000 %.

Špatně ale nedopadly ani americké akcie jako celek. Sedmdesátá léta se dokonce do historie zapsala jako jedno z nejlepších období z hlediska růstu zisků firem. To ovšem nakonec není až tak překvapivé, protože to byl ve své podstatě důsledek přenášení růstu vstupů na zákazníky. S&P 500 posílil v 70. letech souhrnně o 78 %, ročně tak přidával v průměru téměř 6 %. Ani to ovšem nestačilo na pokrytí inflace, takže reálné výnosy na akciovém trhu byly záporné.

Zdroj: YCharts
Zdroj: YCharts

Zajímavé je také to, jak dobře si ve srovnání s akciemi nebo dluhopisy vedla hotovost. I to má ale jednoduché vysvětlení, a sice vysoké úrokové sazby Fedu.

Zdroj: NYU
Zdroj: NYU

Historie ukazuje, že zajímavé mohou být ve stagflačním období i hodnotové akcie, minimálně z hlediska relativní výkonnosti vůči akciím růstovým. 70. léta byla vedle let čtyřicátých v tomto ohledu dokonce nejlepší v historii. Rok 2022 zatím toto potvrzuje, i když je samozřejmě otázka, co přinesou další měsíce.

Zdroj: Ritholtz Wealth Management
Zdroj: Ritholtz Wealth Management

"Opět se ukazuje, že klíčovou strategií je diverzifikace, a to nejen v rámci tradičních aktiv, tedy akcií, dluhopisů, komodit a hotovosti. Zajímavé zhodnocení nabídly v 70. letech i rezidenční nemovitosti. Pokud vlastníte nějakou nemovitost, je možné, že právě ta - za předpokladu, že nás opravdu čeká stagflační prostředí - se brzy stane nejvýkonnější složkou vašeho portfolia," říká Ben Carlson z investiční společnosti Ritholtz Wealth Management.

Zdroj: Ritholtz Wealth Management
Zdroj: Ritholtz Wealth Management
Zdroj:
A Wealth of Common Sense
Akciový trh
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Hodnotové investování
Přestat sledovat
Hotovost
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Zajištění
Přestat sledovat
Obrázek: Pexels.com
30. 6. 2022 17:09
O válce na Ukrajině, (ne)jednotě Evropské unie i potratech v Americe aneb Když (téměř) všechno…
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Evropská unie
Přestat sledovat
Geopolitika
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Ukrajina
Přestat sledovat
Obrázek:
30. 6. 2022 12:27
Pírko (Bohemian Empire) & Žabža (FINAX): Jak "hrát" bouři na trzích a v ekonomice?
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Medvědí trh
Přestat sledovat
Panika na trzích
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Obrázek: Wikimedia Commons
29. 6. 2022 17:04
Americké akcie: Proč se (z)hroutí technologická bublina 2.0
Americké akcie
Přestat sledovat
Investiční bubliny
Přestat sledovat
Technologie
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
28. 6. 2022 12:34
Petr Novotný (Investiční web): Proč nyní "(ne)dipovat" trh aneb grafy z burzy, které (ne)stárnou
Americké akcie
Přestat sledovat
Ekonomické a tržní indikátory
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Korekce na trzích
Přestat sledovat
Medvědí trh
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
Přestat sledovat
S&P 500
Přestat sledovat