Základní ekonomický scénář a alokace aktiv podle Consequ: Výběr akcií je v současnosti klíčový

V polovině října jsem v prezentaci pro investory představil náš pohled na vývoj ekonomiky a také na alokaci peněz do jednotlivých tříd investic. Od té doby akciové trhy vylepšovaly svá maxima, zejména v případě USA nás to vede k ještě větší ostražitosti.

Aniž bychom si to přáli, stagflaci (anemický ekonomický růst s možností mírné recese a zároveň silně zvýšenou inflaci nad cíli centrálních bank) považujeme na globální úrovni za poměrně pravděpodobnou. Globální makroekonomická dynamika v posledních měsících evidentně zpomaluje a zároveň celkem dramaticky roste inflace.

PMI

Inflace

Pokud se tento ekonomický scénář naplní, bude to pravděpodobně negativní pro zhodnocení akcií i dluhopisů, minimálně krátkodobě.

Z hlediska akcií by to znamenalo tlak na ziskové marže a celkovou ziskovost burzovně obchodovaných korporací, potažmo na valuace, respektive celkový investiční sentiment. V takovém prostředí by bylo potřeba velice pečlivě vybírat jednotlivé akciové pozice.

Silně zvýšená inflace logicky nemůže příliš svědčit dluhopisům. Koneckonců to vidíme v letošním roce, kdy bylo zhodnocení dluhopisů vesměs negativní. U českých vládních dluhopisů udržujeme silně podváženou duraci, u korporátních dluhopisů sázíme na emitenty s robustním obchodním modelem, solidním cash flow a relativně nízkým zadlužením.

Naše alokace aktiv

Akcie

  • Valuace blízko historických maxim, hlavní akciové indexy také blízko historických maxim.

Valuace akcií

  • V následujících měsících nevylučujeme globální akciovou korekci v rozsahu 15-20 %, neboť valuace se dříve či později musejí normalizovat.
  • Podvážení 62,5 % mezi neutrální a minimální alokací.
  • Aplikujeme striktní stock-picking, a to na regionální bázi (preferujeme střední a východní Evropu a Asii na úkor USA) i sektorově (sázíme spíše na hodnotové tituly na úkor růstových).

Výběr akcií podle Conseq IM říjen 2021

Dluhopisy

  • Valuace a tržní ceny dluhopisů stále relativně blízko historických maxim, respektive dluhopisové výnosy do doby splatnosti blízko historických minim.

Nízké výnosy bondů

  • V následujících měsících neočekáváme výraznější tržní pohyby. Negativní vliv pokračování růstu již nyní výrazně zvýšené inflace a stále masivních rozpočtových deficitů bude nadále do značné míry tlumen štědrými dodávkami likvidity od klíčových centrálních bank (Fed, ECB, Bank of Japan).

Rozvahy centrálních bank

  • U českých vládních dluhopisů udržujeme silně podváženou duraci. U korporátních dluhopisů sázíme na emitenty s robustním obchodním modelem, solidním cash flow a nepříliš velkou zadlužeností.
  • V portfoliích udržujeme v současnosti z historického hlediska nadprůměrnou váhu hotovosti.
Inflace - ilustrační foto
4. 11. 2021 12:02
Divoké rebalancování portfolií kvůli inflaci? Lepší je nic nedělat a držet se dlouhodobé strategie

Inflace je pro řadu investorů stále větším strašákem. Obávají se mimo jiné, že by na rychlý růst spotřebitelských cen...

Inflace v USA, znehodnocení dolaru - ilustrační foto
3. 11. 2021 6:25
Jack Dorsey a (ne)možný scénář hyperinflace

Propagátor bitcoinu a šéf sociální sítě Twitter a platební služby Square Jack Dorsey si v druhé polovině října řekl o...

Alokace investic
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Ocenění
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
27. 11. 2021 14:20
Zelená dohoda: Co (ne)přinese střední třídě? A jak také uvažovat o klimatické změně?
Ekologie a životní prostředí
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Evropská unie
Přestat sledovat
Politika
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
25. 11. 2021 17:13
Na co si dát pozor při výběru finančního poradce (i samotného produktu)?
Finanční gramotnost
Přestat sledovat
Investiční a finanční poradenství
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
24. 11. 2021 15:00
ABCD investora: Jak sestavit vítězné portfolio na rok 2022?
Akciové tipy
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Forex (FX)
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Výhled na rok 2022
Přestat sledovat
24. 11. 2021 9:30
Ronald Schubert (WOOD & Company): Výnosové křivky v Evropě rozdělují bankovní sektor, v rámci…
České státní dluhopisy
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Výnosová křivka
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat