David Navrátil (Česká spořitelna): České zadlužení může být problém, výnosy dluhopisů ztrácejí v době intervencí centrálních bank vypovídací hodnotu

Co zaznělo:

• Trh si v současnosti začíná uvědomovat, že oživení ekonomiky může vést k růstu inflace, a tedy i k postupné normalizaci měnové politiky. Pro tyto fáze oživení po recesi je toto prozření typické.
• Současné oživení by vzhledem k povaze recese (externí šok) mělo být rychlejší. Intervence centrálních bank omezují vypovídající hodnotu výnosů dluhopisů.
• Česká spořitelna čeká letos růst HDP ČR o 3-4 % a 1-2 zvýšení základní sazby ČNB. Jde ovšem o základní scénář, který může být ovlivněn zejména vývojem pandemie, centrální banka bude při nastavování sazeb sledovat také hodnotu české koruny.
• Výrazný nárůst zadlužení české ekonomiky začal po krizi z nízkých úrovní, což je výhoda. Nicméně psychologicky se to může otočit proti nám, protože zadlužení nepůsobí (nepůsobilo) tak dramaticky. Snaha podpořit spotřebu domácností je zbytečná, spotřeba totiž naroste, jakmile se otevřou obchody a uvolní pohyb (léto 2020 to jasně ukázalo).
• Inflace je v česku velice aktuální téma, ačkoli hodně peněz nemíří do klasické spotřeby, ale například na realitní trh. Oproti eurozóně je jádrová inflace u nás podstatně vyšší, zejména díky překoupené koruně.
• Bitcoin jako měna je aktuálně cenově extrémně nestabilní, a tedy ne příliš vhodný. Jako finanční aktivum či komodita nepochybně umožnil výrazné zhodnocení a dává smysl omezená nabídka, chybí mu ale příběh o produktivitě.
• Digitální koruna (euro, dolar) by znamenala v ještě daleko větší míře, že by centrální banka byla bankou komerčních bank. Znamenalo by to určitou redistribuci zisků v celé ekonomice.
• Japonsko je příkladem země, kde centrální banka prakticky nemá na výběr a "musí" de facto financovat vládní dluhy. Jde o vzor, který postupně následují či budou následovat další centrální banky?
• Reálné výnosy jsou v současnosti nadále v mnoha zemích záporné, finanční represe tedy pokračuje. Snaha v takovém prostředí spořit na penzi investicemi do dluhopisů je neefektivní.