James Kieffer: Vím, jak najít podhodnocené akcie

Hodnotová a růstová analýza. Dvě investiční filozofie pro výběr "těch správných" akcií do portfolia. James Kieffer, správce fondu Artisan Mid-Cap Value, patří mezi zastánce hodnotového přístupu, kteří nakupují to, co ostatní prodávají a naopak prodávají, co ostatní nakupují. Více v rozhovoru, který poskytl pro prestižní časopis Forbes.

Forbes: Co si myslíte, že „dělá“ dobrého manažera fondu?

Kieffer: Je to několik základních zásad. Například uvažovat nezávisle a vyhnout se konvenčním investičním přístupům v investiční filosofii nebo při tvorbě portfolia. Mnoho manažerů diskutuje o tom, zda vsadit na růst či pokles indexu jednotlivých sektorů. Takové úvahy, podle mého názoru, zbytečně rozrušují investiční úvahy.

Jak se rozhodujete o tom, co by mělo mít největší váhu v portfoliu?

důležité je dodržovat několik základních zásad např. uvažovat nezávisle a vyhnout se konvenčním investičním přístupům v investiční filosofii nebo při tvorbě portfolia

Kieffer: Patříme mezi klasické investory s tzv. bottom up strategií, proto tímto způsobem neuvažujeme. Každý titul zařazujeme do portfolia individuálně. Po určitých časových úsecích dáváme pozor, aby v portfoliu nedocházelo ke kumulaci ekonomických rizik.

V našem rozhodovacím procesu se velmi intenzivně zaměřujeme na možná investiční rizika. Základní rozdíl mezi hodnotovým a růstovým investováním spočívá především ve vnímání rizika. Doporučujeme vyhnout se extrémnímu riziku a přitom určité riziko podstupovat – za něj jsme pak odměňováni vyšší výnosností. Při investování totiž nemůžete být rizikově averzní, ale musíte si být vědomi úrovně podstupovaného rizika.

základní rozdíl mezi hodnotovým a růstovým investováním spočívá především ve vnímání rizika

Jakým způsobem určujete svou toleranci k riziku?

Kieffer: Určitou roli v tom hraje temperament. Od přírody jsme všichni opatrnými bytostmi a podobně zacházíme i s penězi. Jako správci fondu spravujeme cizí peníze, proto se nesnažíme za každou cenu maximalizovat výnosnost, ale také sledujeme, co je a co není dobré z hlediska rizika do budoucna. Riziko zvažujeme ke každé individuální akcii. Snažíme se najít podhodnocené akcie firem se silnou rozvahou. Některé firmy jsou také perspektivní v ohledu návratnosti investovaných peněz nebo generování cashflow. Potom nejde jen o nákup akcií, ale o investici do podniku a to z hlediska podnikatelského uvažování.

snažíme se najít podhodnocené akcie firem se silnou rozvahou, potom nejde jen o nákup akcií, ale o investici do podniku a to z hlediska podnikatelského uvažování

Máte stanovený strop ve své expozici vůči určitému sektoru?

Kieffer: Například energetického sektoru jsme jednou měli téměř 20%. Je důležité si ekonomickou expozici portfolia uvědomovat a zaměření tak příliš nepřehánět.

V 90. letech jsme v portfoliu drobných firem měli cementárnu, z jiného sektoru firmu na doplňky k osvětlení, z dalšího sektoru výrobnu sekaček na trávu, společnost na nábytek ve spotřebitelském sektoru a ještě dvě drobné pojišťovny z finančního sektoru. Dalo by se říct, že jsme měli výborně diverzifikované portfolio. Ale takovým způsobem neuvažujeme. Vždy, když přidáváme k portfoliu novou investici, snažíme se pouze o to, aby nebyla vystavena stejnému ekonomickému jevu jako ostatní.

Kiefferovy oblíbené akcie

Rockwell Collins (zbrojní systémy ), Alleghany (finanční služby), Cimarex (ropa a plyn), Nabors Industries (ropa a plyn), Stryker (zdravotní péče)

Co má nyní ve vašem portfoliu největší váhu?

Kieffer: Největší váhu máme nyní u společností se stabilním cashflow (peněžní toky) a vysokou návratností vlastního kapitálu. Jako klasický hodnotový investor nakupujeme to, co ostatní prodávají a naopak prodáváme, co ostatní nakupují. Trh je v současné době více orientován na cyklická odvětví s volatilním cashflow. Akumulovali jsme akcie společností vyrábějících spotřební zboží, ke konci čtvrtletí tvořil tento segment přibližně 8% našeho portfolia. Objemově není tento podíl významný, ale jde o nápad. Z tohoto sektoru jsme po většinu existence našeho fondu nic nevlastnili. Není to tím, že bychom tento sektor neměli v oblibě, ale nelíbilo se nám, jaké měl předtím tento sektor ocenění. Nyní se nám úroveň ocenění líbí.

jako klasický hodnotový investor nakupujeme to, co ostatní prodávají a naopak prodáváme, co ostatní nakupují.

Máte nějaké investice v oblasti zdravotnictví?

Kieffer: Vlastníme některé farmaceutické společnosti a jiné, které poskytující lékařskou péči. Při výběru si musíte dávat pozor, protože se jedná o velmi kontroverzní oblast, a ceny akcií v sobě zahrnují velkou míru nejistoty. Naše práce spočívá v přesné analýze a rozboru rizika, které je v ceně společností započítáno.

zaměřili jsme se na zdravotnický sektor, protože nečekáme, že by se v něm situace mohla zhoršit

Na zdravotnický sektor jsme se také zaměřili, protože nečekáme, že by se v něm situace mohla zhoršit. Mnoho amerických společností operuje v Evropě, kde vykazují slušné zisky, protože zdravotní systémy jsou v Evropě daleko „sociálnější.“ Je potřeba si uvědomit, že i když se situace v USA zhorší, budou mít tyto firmy stále dobrý byznys.

růstové investování má rizikovější charakter - obvykle jsou vybírány perspektivní tituly s předpokladem růstu, ale ten se pak nemusí naplnit; hodnotový investor chce omezit rizikové prvky, počítá s horším scénářem a pracuje v oblasti, kde již převládá pesimistický pohled na vývoj v určitém odvětví

Jaké jsou výhody hodnotového investování v porovnání s růstovým?

Pro každé z nich lze identifikovat nejvhodnější dobu. Upřednostňuji hodnotové investování a myslím si, že fakta jednoznačně ukazují na to, že v dlouhodobém horizontu dosahuje vyšší návratnosti. Nelze popřít, že růstové investování má také svá efektivní období. Myslím si však, že růstové investování má rizikovější charakter - obvykle jsou vybírány perspektivní tituly s předpokladem růstu, ale ten se pak nemusí naplnit. Hodnotový investor chce omezit rizikové prvky, počítá s horším scénářem a pracuje v oblasti, kde již převládá pesimistický pohled na vývoj v určitém odvětví. Věřím, že lidé tíhnou k tomu mít investice ve firmách na základě jejich úspěšnosti. Takže když je podnik neúspěšný, není o něj zájem. A to právě vytváří příležitost pro hodnotového investora.

Zdroj:
Forbes
Světové akcie
Přestat sledovat
Investování
Přestat sledovat
26. 2. 2021 12:21
Česko v roce 2030: Moderní trendy člověka ze služeb hned tak nevytlačí, věří ekonom David Marek
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Přestat sledovat
25. 2. 2021 17:01
David Navrátil (Česká spořitelna): České zadlužení může být problém, výnosy dluhopisů ztrácejí v…
Česká ekonomika
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
25. 2. 2021 12:31
Dominik Stroukal: Kdo chce těžit z výhod bitcoinu, nesmí se bát propadů o desítky procent
Bitcoin
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Volatilita
Přestat sledovat