Goldman Sachs: Potenciál výbuchu na trhu je nízký, ale narůstá

Z modelu, který zahrnuje historické ceny z dvaceti rozvinutých zemí, Hatziusovi vychází, že nebezpečí propadu je pouze "průměrné" a riziko rozsáhlé recese způsobené tímto propadem je relativně nízké.

Když přidal do modelu data za první polovinu letošního roku, zjistil, že riziko propadu na trhu vzrostlo "zpět na průměrnou hladinu", protože zisky amerických akcií v letošním roce riziko vyhnaly nahoru (což ukazuje červená šipka v modelu).

Nicméně "průměrné" neznamená "nebezpečné". Aby riziko propadu bylo klasifikováno jako vysoké, musela by se křivka nacházet vysoko nad rovnou šedou linií. Proto se Hatzius domnívá, že propad trhu je otázkou vzdálené budoucnosti.

"Ačkoli současná expanze už trvá déle, než je průměr, stále se zdá, že jsme daleko od momentu inflačního přehřátí nebo finanční nerovnováhy, které historicky předcházely americkým recesím," tvrdí Hatzius ve své zprávě.

Podle modelu jsou hlavními faktory, které určují propad cen akcií, předchozí zhodnocení cen aktiv, předchozí růst úvěrů a rostoucí poměr investic k HDP. "Nejdůležitějším indikátorem je předchozí zhodnocení cen aktiv," píše se ve zprávě. "Podle naší analýzy je mnoho propadů cen akcií jen důsledkem dřívějšího silného zhodnocení cen. V tomto kontextu není překvapivé, že roste pravděpodobnost velkých pohybů směrem dolů, když je vysoká volatilita."

Když je však řeč o akciových propadech, které způsobují recesi, analytici se dívají především na růst úvěrů. V těchto případech, ačkoli se zdá, že si to protiřečí, propady, které vyvolávají recesi, většinou následují po období nízké volatility.

"Akciový propad vyvolávající recesi je podle nás zcela jiný než běžný medvědí trh," tvrdí Hatzius. "Je méně pravděpodobné, že se bude jednat o prostý důsledek předchozího velkého růstu cen akcií. Pravděpodobněji pramení z fundamentální ekonomické nerovnováhy, která zahrnuje obrovský nárůst úvěrů, přehnaně vysoké investice a období nízké volatility, které podporuje investory k tomu, aby podstupovali zbytečně vysoké riziko," dodává Hatzius (v tom už by kritici centrálně-bankovního dopingu a uměle vyvolávané euforie na trzích současnou situaci možná poznávali - pozn. red.).

Úvěry v poslední době rostou a investice oživují, sotva však lze říci, že se nacházejí na neudržitelných hladinách. Ačkoli je tedy riziko "zpět na průměru", stále existuje prostor pro to, aby se situace stala výrazně rizikovější. Server Zero Hedge, který dlouhodobě kritizuje podmínky, ze kterých pramení současná akciová rally, situaci komentuje lakonicky: "Model jasně říká 'bojte se', ale Goldman Sachs 'si myslí', že to je vlastně ještě v pořádku."

Zdroj: Goldman Sachs, Zero Hedge