Čínské IPO: Snadný zisk, nebo nejasná budoucnost?

ADR umožňují americkým investorům koupit zahraniční titul, aniž by museli podstupovat riziko mezinárodních transakcí. ADR se obchodují v dolarech stejně jako jiné domácí americké firmy, dokonce i dividendy vyplácejí v dolarech.

ADR jsou vydávány americkou depozitní bankou a mohou reprezentovat zlomek podílu, celý podíl nebo vícenásobný podíl na cizí akcii. Vlastník ADR má právo získat cizí akcie, jež ADR reprezentují, nicméně američtí investoři obvykle jednoduše vlastní pouze ADR. Cena ADR je velmi blízká ceně cizí akcie na svém primárním trhu přizpůsobená k poměru, který ADR reprezentují. Existuje zde tak teoretická možnost pro arbitráž.

V součastné době provozují depozitní služby nejvíce JPMorgan, Citibank, Deutsche Bank a Bank of New York Mellon. Jednotlivé akcie zahraniční společnosti reprezentované ADR se objevují pod názvem ADS, neboli American Depositary Shares.

Cesta k čínským akciím

V loňském roce patřily čínské trhy k nejméně progresivním (index Shanghai Composite klesl z 3 250 bodů na 2 350, aby poté vystoupal zpět na 3 200 a opět klesl na 2 700 bodů, nyní 2 930 bodů). Do čínských cenných papírů lze investovat jen obtížně. Jak jsou na tom tedy přístupné čínské akcie obchodované v USA?

Aktuální vývoj čínských akcií sledujte zde

Jako malou ukázku jsme vybrali čínské IPO emitované na US trzích od loňského podzimu do současnosti. Budeme-li porovnávat cenu akcií získanou při samotném úpisu s otevírací cenou, pak zjistíme, že 70 % akcií se při svém debutu začalo obchodovat s nulovou prémií. Pokud bychom však akcie nakoupili za otevírací cenu a prodali na maximu, pak bychom byly úspěšní v 77 %, to je ovšem velmi zavádějící srovnání.

Výmluvnějším ukazatelem by však mohl být fakt, že 85 % čínských akcií v následujících týdnech od své premiéry nejdříve významně oslabilo, než si našlo cestu vzhůru. Na druhou stranu nemalá část z nich je od debutních cen stále na hony vzdálena.

Příkladem takového neúspěchu, respektive špatného ocenění emise, může být China Xiniya Fashion (XNY) nebo Lentuo (LAS). China Xiniya Fashion ztratila od zahájení obchodování přes 60 % své tržní kapitalizace, Lentuo přes 50 %.

Opačným příkladem může být excelentní debut čínských akcií Qihoo 360 Technology (QIHU). Internetová společnost vydala 12,1 milionu nových akcií za 14,5 USD. Akcie otevíraly na 27 USD a zavíraly na 34 USD.

Čínské akcie tak pro běžného investora rozhodně nepředstavují příslib snadného zisku, i když to tak mnohdy vypadá, ale spíše velmi rizikou investici s nejasným koncem. Rozhodně také neplatí, že IPO je snadná cesta k výdělku, tedy alespoň ne u posledních čínských emisí.

A český kapitálový trh? Ten zraje jen velmi pomalu, ale snad jednou i zde obchodníci pochopí, že získat peníze formou emise je mnohem elegantnější způsob než si půjčovat drahé peníze z bank. Kde není tradice a jsou špatné legislativní podmínky, není vůle ani ochota. Nemluvě o nenápadném lobbyingu ze strany bank, které tento stav ještě přiživují.