Vzhledem k velké inflaci cen energetických komodit došlo k významnému růstu ceny elektřiny. To by mělo pozitivně ovlivnit hospodaření ČEZ, a to zejména od roku 2023. Nicméně vzhledem k prudkému nárůstu cen by měl být vliv patrný již i ve výsledcích za rok 2022.

Pozitivní pro cenu elektřiny je také plánované uzavírání klasických emisních elektráren v Evropě. Velkou výhodou ČEZ je, že produkuje více než polovinu elektřiny z bezemisních jaderných elektráren. To v kombinaci s ekologizací jeho pánevních elektráren znamená docela nízkou emisní intenzitu ČEZ a v období vysokého růstu ceny emisních povolenek nespornou konkurenční výhodu.

Předpokládáme využití jaderných elektráren v maximální možné míře s minimem odstávek pouze na doplňování paliva a standardní údržbu. Investice by měly směřovat především do obnovitelných zdrojů, transformace emisní výroby na nízkoemisní, distribuce a rozvoje ESCO služeb.

ČEZ má velice atraktivní dividendovou politiku. Mezi své akcionáře distribuuje až 100 % upraveného čistého zisku. Stejně jako letos bude navíc i výplata v příštím roce navýšena o prostředky z prodeje aktiv, tentokráte těch v Bulharsku.

Ocenění akcií jsme provedli na základě modelu diskontovaného volného cash flow. Férovou hodnotu jsme odhadli na 854 Kč, cílová cena je pak stanovena o 6 % výše na 905 Kč díky sektorovému doporučení "nadvážit"“ a atraktivitě společnosti.

Akcie ČEZ se obchodují na P/E pro rok 2022 na úrovni 17,3 (západoevropské utility 13,6 a celá Evropa 12,6), EV/EBITDA na úrovni 8,5 (západní Evropa 8,5 a celá Evropa 7,9) a s dividendovým výnosem 5,5 % (4,6 %, respektive 4,2 %).

Mezi hlavní rizika patří disponibilita výrobních zdrojů, zejména jaderných elektráren, kde jsou nejvyšší marže. Dále pak jde o riziko poklesu cen elektřiny. Vzhledem k předprodejům na příští roky by se v hospodaření neprojevilo okamžitě, ale se zpožděním. Nicméně v námi sledovaném horizontu pokles cen elektřiny neočekáváme, měly by se naopak držet vysoko.

KOMPLETNÍ DOPORUČENÍ NA AKCIE ČEZ

Zdroj: Komerční banka