Vyšší cílová cena pro akcie Komerční banky: Erste věří v pozitivní vliv vyšších sazeb a menších nákladů na riziko

Erste zvýšila výhled hospodaření Komerční banky, a to zejména na základě výrazně nižších odhadovaných rizikových nákladů se zlepšeným výhledem vývoj epidemické situace a na základě vyšších odhadovaných čistých úrokových příjmů z důvodu razantního růstu sazeb ČNB. Pro rok 2021 došlo ke zvýšení odhadu čistého zisku o 53 % na 12,52 miliardy Kč, pro rok 2022 o 36 % na 14,15 miliardy Kč a pro rok 2023 o 21 % na 15,4 miliardy Kč.

Pozitivní dopad vyšších úrokových sazeb na zisk KB byl v rámci ocenění částečně korigován promítnutím vyšších výnosů českých vládních dluhopisů do diskontní míry v DDM modelu.

Analytici z Erste odhadují, že KB dosáhne do roku 2024 ziskovosti na úrovni 13 % ROE, udrží si silnou kapitálovou přiměřenost a bude pokračovat ve vyplácení atraktivních dividend. V rámci výhledu vývoje dividendy analytici neočekávají mimořádnou výplatu z nerozdělených zisků za roky 2019 a 2020, ale pracují s výplatním poměrem blízko 100 % ze zisků z let 2021 a 2022, což představuje dividendy 66 Kč, respektive 74 Kč na akcii (dohromady zhruba 15% dividendový výnos). Pro roky 2023 a 2024 pak pracují s návratem výplatního poměru k historickému průměru 65 % a dividendě 60 Kč na akcii.

Rostoucí příjmy by měly pomoci kompenzovat růst provozních nákladů a regulatorních požadavků mezi roky 2022 a 2024, což by mělo firmě umožnit splnit cíl poměru cost/income pod 40 % (z asi 49 % odhadovaných pro rok 2021) do konce roku 2025. Podíl nesplácených úvěrů by měl klesnout z očekávaných 2,6 % v roce 2021 na 1,9 % v roce 2025. Růst úvěrů v roce 2022 a dalších letech je odhadován v průměru na 6-6,5 % ročně, když očekávaný pokles objemu nových hypotéčních úvěrů budou kompenzovat ostatní kategorie úvěrů.

V rámci odhadů výsledků hospodaření KB v loňském čtvrtém kvartálu analytici z Erste předpokládají meziroční růst zisku o 88 % na 3 896 milionů Kč. Ten má být podpořen růstem všech příjmových položek, rozpouštěním rezerv na nesplácené úvěry a kontrolovaným růstem provozních nákladů. Čistý úrokový výnos by měl být podpořen růstem hlavní úrokové sazby ČNB během kvartálu z 0,75 % na 3,75 %, růst úvěrů by měl pokračovat solidním tempem z předchozích kvartálů a příjmy z poplatků a provizí by měly mezikvartálně zaznamenat sezónní zlepšení.

Zdroj: Erste Group Bank