Burzovní kalendář (6. 2. - 10. 2. 2023)

Ohlédnutí

V týdnu na přelomu ledna a února americké akcie převážně posílily, když se dařilo zejména technologickým titulům (Dow -0,15 %, S&P 500 +1,62 %, Nasdaq Composite +3,31 %). Akcie v západní Evropě také zpevnily (STOXX Europe 600 +1,23 %, FTSE 100 +1,76 %, DAX +2,15 %, CAC 40 +1,93 %) a dařilo se i pražské burze (PX +1,80 %).

"Nejširší globální akciový index MSCI All Country World si připsal zisk 1,0 %. Přitom se dařilo především americkým technologickým akciím (NASDAQ +3,3 % a NYSE FANG+ +7,0 %). Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond si připsal mírný zisk 0,2 %, přičemž index českých vládních dluhopisů posílil o 0,8 %. Na druhou stranu se v minulém týdnu nedařilo komoditám. Globální index Bloomberg Commodity odepsal 4,1 %. Cena severomořské ropy Brent poklesla dokonce o 7,8 % na 80 dolarů za barel," říká stratég Michal Stupavský ze společnosti Conseq Investment Management.

Od začátku roku se přitom akciím i dluhopisům daří na jedničku. Globální akciový index si připisuje zisk 8,4 % a globální dluhopisový index hlásí zisk 3,5 %.

Týden do 3. února na amerických trzích

Týden do 3. února na evropských trzích

Týden do 3. února na pražské burze

Přelom ledna a února patřil zejména centrálním bankám a výsledkové sezóně. Fed, ECB ani Bank of England nepřekvapily, sazby zvedly podle očekávání a potvrdily jestřábí rétoriku. Fed nadále předpokládá, že zvedne sazby nad 5 % a ponechá je tam po delší dobu.ECB zopakovala, že vývoj měnové politiky bude odvozovat od makrodat, pro příští zasedání vyhlíží další zvýšení o 50 bazických bodů. Banka zároveň začne v dubnu zmenšovat portfolio nakoupených dluhopisů (v rámci programu APP) o 15 miliard eur měsíčně. Mimochodem, inflace v eurozóně v lednu podle prvního odhadu výrazně klesla.

Zasedala také bankovní rada České národní banky, která v souladu s očekáváním ponechala základní úrokovou sazbu na 7 %. Guvernér Aleš Michl předpokládá, že sazba zůstane na aktuální zvýšené úrovni déle, než podle vývoje úrokových produktů očekává finanční trh (podobná situace je ostatně i v případě úrokových trhů v USA a eurozóně). Současně ČNB zopakovala, že je připravena v případě potřeby intervenovat ve prospěch koruny. Banka také představila novou makroekonomickou prognózu, ve které předpokládá mělkou recesi ekonomiky (-0,3 % HDP) a průměrnou inflaci nad 10 %. Na začátku roku by inflace měla být 15-18 %, pak by měla postupně zpomalit na 7-8 %.

"Konsenzus na trzích je, že nás již za relativně krátkou dobu inflace nebude tolik trápit. Míry inflace napříč světovou ekonomikou v průměru v posledních měsících pozvolně klesají, nicméně podle našeho názoru jsou ještě stále na příliš vysokých úrovních na to, aby mohly centrální banky začít o potenciálním snižování základních úrokových sazeb vůbec uvažovat. Průměrná globální míra inflace počítaná agenturou Bloomberg zatím z lokálního maxima na úrovni 10,4 % z loňského listopadu poklesla pouze na 9,0 %. K dosažení 2% míry inflace, kterou si klade za cíl většina klíčových centrálních bank, povede ještě dlouhá cesta," říká Michal Stupavský.

"Investoři by tedy letos mohli být nepříjemně překvapeni. Sazby centrálních bank by pak musely zůstat na vyšších úrovních po mnohem delší dobu, než je nyní v úrokových instrumentech zohledněno. To by byl samozřejmě negativní impulz pro dluhopisy, především ty s delší splatností. Vzhledem k tomu, že se tohoto scénáře opravdu obáváme, udržujeme u českých vládních dluhopisů silně podváženou duraci. Růst tržních cen českých vládních dluhopisů v posledních měsících je podle nás pouze přechodný, v základním scénáři očekáváme obnovení poklesu cen a růstu výnosů do splatnosti," dodává Stupavský.

Přestože sazby rostou a velké (nejen technologické) firmy propouštějí, nezaměstnanost v USA klesá. V lednu podíl nezaměstnaných v Americe spadl na 3,4 %, tedy nejníže za půl století. Ekonomika vytvořila 517 tisíc pracovních míst, trh čekal jen 185 tisíc. Na recesi v Americe to tedy stále nevypadá.

Výsledková sezóna pokračovala smíšeně, akciový trh měl ale tendenci zklamání i od těch největších firem spíše odpouštět a naopak odměňovat optimistické zprávy. Pozitivně tak překvapila Meta Platforms, která vedle lepších než očekávaných čísel nabídla i výrazně lepší výhled. Čísly naopak zklamaly Apple (díky lepšímu výhledu výroby v Číně nicméně jeho akcie zpevnily), Amazon či Alphabet.

Na pražské burze otevřela období oznamování hospodářských výsledků MONETA Money Bank. Ta za loňský čtvrtý kvartál dosáhla čistého zisku 1,064 miliardy Kč (meziročně -2 %), a výrazně tak překonala odhady analytiků. Pomohl jí vyšší výnosy z poplatků a ostatní provozní výnosy v kombinaci s nižšími provozními a rizikovými náklady. Management plánuje na nadcházející valné hromadě navrhnout dividendu 8 Kč na akcii. Dlouhodobý výhled počítá s čistým ziskem minimálně 4,3 miliardy Kč letos, 4,4 miliardy Kč v roce 2024 a 4,5 miliardy Kč v roce 2025. V roce 2026, kdy by již neměla být účinná daň z mimořádných zisků, by čistý zisk měl vyskočit na minimálně 5,1 miliardy Kč. Titul zakončil týden silnější o 2,1 %.

Investory zaujal také výhled společnosti ČEZ na letošní rok. Ten již zahrnuje aktuální predikce cen komodit a nedávno schválené regulace. Management počítá letos se ziskem EBITDA 105-125 miliard Kč a očištěným čistým ziskem 30-40 miliard Kč. Výhled počítá s průměrnou realizovanou cenou elektřiny 120-160 EUR/MWh, daní z příjmů nad stanovené cenové stropy 7-33 miliard Kč, daní z mimořádných zisků 20-30 miliard Kč a řádnou daní ze zisku 13-17 miliard Kč. Dlouhodobé výhledy počítají s EBITDA 100-110 miliard Kč při zohlednění daně z mimořádných zisků a 125-135 miliard Kč v roce 2030. "Na první pohled jsou pro nás zveřejněné informace pozitivní, počítali jsme s očištěným ziskem v tomto roce do 30 miliard Kč. Také dlouhodobé cíle jsou pozitivnější, než jsme na základě současných cen komodit předpokládali. Titul zakončil týden slabší o 0,3 %," shrnul zprávu ČEZ analytik Milan Vaníček z J&T Banky.

Nejvíce se na pražské burze v týdnu dařilo akciím CTP (+10,7 %), a to bez konkrétní firemní informace. Vývoj nicméně zapadá do dění v rámci evropského realitního sektoru, který těží ze snižujících se nákladů financování i přes zvýšení sazeb ze strany ECB. Nejslabší byly akcie Kofoly ČS (-0,4 %), rovněž bez konkrétních zpráv.

Česká ekonomika loni stoupla o 2,5 %, proti roku 2021 však růst zpomalil. Mezičtvrtletně výkon českého hospodářství klesl ve 4Q2022 o 0,3 %. Protože se jednalo o druhý čtvrtletní pokles v řadě, vstoupila naše ekonomika do stavu, který ekonomové nazývají technická recese. Ke konci roku mírně klesl hospodářský výkon také v Německu.

Výhled

Týden od 6. února by měl být z hlediska významných kurzotvorných událostí o poznání klidnější než ten uplynulý. Investoři se budou moci zaměřit na hlubší analýzu posledních rozhodnutí centrálních bank, na výsledky firem a nová makrodata.

"V úterý skončil leden, během kterého index S&P 500 přidal lehce přes šest procent. První dva únorové obchodní dny byly silně růstové, a páteční korekce (po oznámení horších než očekávaných výsledků Alphabetu nebo Amazonu) tak nesebrala býkům radost z další zelené týdenní svíčky. Tentokrát index S&P 500 vzrostl o 1,62 %. Ve středu index S&P 500 po bezmála pěti měsících poprvé uzavřel nad rezistencí 4 100 (Jerome Powell uvedl, že Fed může po dlouhé době označit prostředí v ekonomice za takové, kdy jednoznačně klesá inflace). Po několika pokusech tak prolomil významnou překážku a ve čtvrtek tento pohyb potvrdil dalším silným růstem," napsal v pravidelném technickém komentáři k dění na americkém akciovém trhu opční obchodník Josef Košťál.

"Páteční zavírací hodnota indexu S&P 500 je necelé procento nad hladinou 4 100, což není mnoho, na grafu se nicméně situace jeví jako pozitivní signál, podpořený navíc takzvaným zlatým křížem na úrovni 50- a 200denního klouzavého průměru. Aktuálně je nejbližší rezistence 4 200, což je úroveň, nad kterou je ještě cenový odskok z loňského srpna. Další překážkou pro býky by byla hladina 4 300, kde byl index naposledy také v srpnu 2022. Supporty jsou na 4 100 a na kulatých 4 000. Objemy obchodů nejsou vysoké, ale v uplynulém týdnu rostly. Korekce rychlého růstu je poměrně pravděpodobná, pokud ale index neprorazí zónu 4 000 až 3 950, objeví se další nákupní signály a lze snad čekat i větší stabilitu na trhu," doplnil Košťál.

Výsledkovou sezónu v USA již čeká poslední klidnější zhruba třetina, oznamování firemních čísel ale naplno beží v Evropě. V týdnu oznámí své hospodářské výsledky v USA například Activision Blizzard, CVS Health, Uber Technologies, Mattel, Walt Disney, PepsiCo, Lyft a PayPal Holdings, v Evropě se přidají mimo jiné BNP Paribas, BP, Société Générale, A.P. Møller-Mærsk, AstraZeneca, Credit Suisse Group, Siemens a Unilever.

Ve středu zveřejní své hospodářské údaje za čtvrtý kvartál 2022 Komerční banka. "Na úrovni čistého zisku očekáváme meziroční růst o 9 % na 4,6 miliardy Kč, který bude daný rychlejším růstem provozních výnosů než nákladů. Pozornost investorů se bude upínat především k návrhu dividendy za uplynulý rok a dalším informacím k letošnímu roku, zejména očekávaného dopadu daně z mimořádných zisků. Při 65% výplatním poměru nám vychází dividenda 60 Kč na akcii. Celkově očekáváme, že by výsledky mohly být pro cenu akcií KB podporou," uvedl Milan Vaníček z J&T Banky.

Ekonomický kalendář

Z makroekonomických zpráv zaujmou v USA až v pátek data z průzkumu Michiganské univerzity o spotřebitelské důvěře. V Německu budou sledované v pondělí průmyslové zakázky, v úterý průmyslová produkce a ve čtvrtek spotřebitelská inflace. Ta bude v pátek oznámena také v pátek.

Inflační data korunují v pátek také na makroekonomické údaje bohatý týden v Česku. "Očekáváme, že v prosinci pokračoval meziměsíční růst průmyslové produkce. Pozitivní vliv by měly nadále mít především zmírnění problémů v dodavatelských řetězcích a vysoký stav nerealizovaných objednávek. Maloobchodní tržby sice ke konci loňského roku pravděpodobně ještě mírně meziměsíčně klesaly, oproti předchozím měsícům ale již znatelně pomaleji. K postupné stabilizaci spotřebitelských výdajů by podle nás měla přispět vyšší mzdová dynamika a nižší ekonomická nejistota. Inflace v lednu podle našeho odhadu zrychlila z 15,8 % na 18,7 %, zejména kvůli odeznění vlivu úsporného tarifu a dalšímu růstu cen energií," shrnul makroekonomický výhled analytik Martin Gürtler z Komerční banky.