Mateusz Zawada (WOOD & Company): Dividenda Telefóniky je stále lákavá, ČEZ má k obratu daleko. Nebral bych ani Erste

Nejen kvůli Slovinsku přistupují investoři k regionu střední a východní Evropy s větší opatrností. Je to příležitost k nákupu, nebo naopak radíte dát od CEE ruce pryč?

Stále přetrvává vysoká míra nejistoty. Není jasné, zda končí krizové období, nevíme, jak vysoká je šance, že se v dohledné době dočkáme růstu. Jakýkoli růst by byl přitom například pro Česko hodně pozitivní. I proto si myslím, že jsou z pohledu investora teď zajímavé dividendové tituly, kterých je v regionu poměrně dost – česká Telefónica, v Polsku TPSA, která sice výrazně snížila dividendu, ale i tak je výnos slušný.

Globálními trhy výrazně hýbe expanzivní politika japonské centrální banky. Objevilo se v souvislosti s tím něco zajímavého i ve střední Evropě?

Určitě má smysl sledovat vývoj výnosů z dluhopisů. Akcie, které jsou s výnosy hodně korelovány, by mohly být zajímavou příležitostí – příkladem může být polská pojišťovna PZU. Obecně platí, že japonské kvantitativní uvolňování způsobilo dramatický pohyb výnosů v celém regionu, stejně jako na většině rozvíjejících se trhů. PZU a jí podobné tituly na to pomalu reagují. Zatím to nebylo z pohledu investora tak zajímavé jako v případě dluhopisů, podle nás je ale PZU jednou z firem, které nejenže nabídnou slušnou dividendu, ale zároveň si v důsledku dění v Japonsku polepší.

Japonsko patří mezi nejdiskutovanější vnější vlivy. Co se domácích témat týče, do centra pozornosti se alespoň v Česku opakovaně dostává ČEZ. Oprávněně?

Ano, v poslední době byl ČEZ v centru dění. Problém, který v souvislosti s touto firmou mám, jsou ceny elektřiny v Německu. Ty jsou stále poměrně nízké a ČEZ je s nimi korelován. Žádný dlouhodobě udržitelný obrat přitom v brzké budoucnosti nevidím. Společnost tak podle mě nenabídne více než regionální průměr, pokud se tedy nestane něco neočekávaného, v tuto chvíli nepředvídaného, a ceny elektřiny nezačnou růst.

Jinými slovy, akcie ČEZ byste teď nedoporučil, ačkoli se za poslední čtvrtletí dostaly z 620 na 550 korun, což je zhruba polovina hodnoty z před pěti let?

Chybí mi faktor, který by dokázal zajistit obrat trendu. Souhlasím, ČEZ se obchoduje na nízkých úrovních, ale investoři podle mě mohou vydělat více, když půjdou do jiných titulů. Začíná dividendová sezóna a některé akcie nabídnou vyšší výnosy. Navíc Polsko potřebuje hotovost, takže se čeká, že bude chtít po firmách, v nichž má podíl, vyšší dividendu.

Pokud zůstaneme na pražské burze, které tituly jsou zajímavější než ČEZ? Je v Praze něco, co stojí za pozornost, nebo je teď v tomto smyslu mrtvá?

Asi bych trval na Telefónice. Jistě, stále čekáme na to, jak to dopadne s novými kmitočty. Jako dividendový titul je ale přesto velice zajímavá. Podle všeho by se na tom nemělo nic měnit ještě příštích několik let, takže i pro dlouhodobé investory to může být zajímavá sázka. Co se českých bank, o nichž se také poměrně často mluví, týče, nevím, čím by mohly příjemně překvapit.

Jak velká je naopak hrozba, že by mohly investory překvapit nepříjemně?

Erste Group Bank by mohla mít problémy, pokud se Rakousko rozhodne implementovat daň z finančních transakcí dříve. Spekuluje se o tom, že by mohlo urychlit celý proces, mluví se o polovině roku 2013. To by se jistě na ceně akcií negativně projevilo. Erste je sice stále v porovnání se zbytkem regionu, třeba s polskými bankami, relativně levná, hrozba spojená s daní z transakcí a s ní související nejistota ale představují riziko, jehož by si investoři měli být vědomi.

Co dalšího by měli investoři sledovat, pokud do jejich portfolií patří region CEE? Co bude touto oblastí nejvíce hýbat?

Veškerou pozornost přitahuje ECB. Ve čtvrtek druhého května Draghi prozradí, jak vidí současnou situaci. Současný konsenzus trhu je přitom takový, že nakonec dojde ke snížení sazeb o 25 až 50 bazických bodů. Takový krok by se mohl stát jiskrou, která restartuje zájem o rozvíjející se trhy. Během posledních několika týdnů jsme byli svědky odlivu peněz z evropských emerging markets, snížení sazeb ECB by tento trend mohlo zvrátit. Stejně tak by mohlo pozitivně zapůsobit zlepšení německých indikátorů, a to zejména v případě trhů, které jsou na Německo natěsno navázány, tedy například České republiky.