Colt CZ Group: Sellier & Bellot si po převzetí udrží vysoké marže, CBC Europe bude strategický akcionář

Sellier & Bellot očekává v roce 2023 tržby 6,67 miliardy korun při EBITDA marži 31,5 %. Colt CZ Group pro srovnání letos čeká marži 19,7 až 21,3 %. Jak tržby, tak marže v posledních třech letech rostou a podle Drahoty jsou jedněmi z nejvyšších mezi výrobci munice na světě. Drahota očekává, že díky dobré nákladové struktuře si firma relativně vysoké marže udrží.

Sellier & Bellot v současnosti realizuje 67 % tržeb na komerčním trhu a 33 % u vládních zákazníků, což znamená, že akvizicí se Colt CZ Group nepodaří navýšit podíl ozbrojených složek na tržbách. Sellier & Bellot nicméně nemá tak vysokou expozici vůči americkému trhu, na němž Drahota odhaduje podíl tržeb ve výši jedné třetiny, zatímco u Colt CZ Group se tento podíl pohybuje mírně pod 50 %. Dalšími dvěma významnými trhy jsou pro Sellier & Bellot Německo a Česko, kde je firma dodavatelem Armády ČR a policie.

Společnost CBC Europe, která je dosavadním vlastníkem Sellier & Bellot, se stane díky částečné platbě v nových akciích akcionářem Colt CZ Group s podílem 27 až 28 %. Drahota považuje CBC Europe za nového strategického akcionáře, který se bude chtít podílet na dalším růstu celé společnosti a nebude plánovat brzký prodej svých akcií. Formální období, po které se akcie prodávat nemohou (tzv. lock-up), CBC Europe nebude mít stanovené.

Po dokončení akvizice v první polovině roku Colt CZ Group očekává nárůst poměru čistého dluhu k zisku EBITDA z 1,8 ke konci letošního třetího čtvrtletí na 2,7 a poté postupné oddlužování. Zadlužení bude stále značně pod limitem 3,5, který stanovují kovenanty dluhopisů. Akviziční úvěr, kterým Colt CZ Group doplní financování akvizice, bude splatný v roce 2029. S akvizicí není spojena změna dividendové politiky Colt CZ Group.

Odmítnutou nabídku na převzetí americké společnosti Vista Outdoor Drahota nekomentoval a ani nesdělil, jaký bude další postup. V otázce dalších případných akvizic chce být Colt CZ Group uvážlivá, ale do portfolia produktů by se hodil výrobce optoelektronických doplňků zbraní.

Colt CZ Group chce v příštím roce představit ruční zbraň větší kategorie a uvažuje i o výrobě munice větší ráže, tedy v kategorii granátů. Zde už spolupracuje s německým Rheinmetallem na dodávce pro českou armádu.

"Management plánuje poskytnout další detaily k Sellier & Bellot při dokončení akvizice v příštím roce. Informace z konferenčního hovoru hodnotíme pozitivně především díky komentáři k maržím Sellier & Bellot a ke strategickému charakteru podílu, který bude držet CBC Europe v Colt CZ Group," napsal analytik Pavel Ryska z J&T Banky.

"Akvizice se nám líbí ze strategického hlediska, kdy poskytuje řadu potenciálních synergií. Na druhé straně se zdá akviziční cena i vzhledem k růstu zadlužení po uzavření transakce vyšší. Zhruba odhadujeme, že násobek převzetí je nad 8x EV/EBITDA 2023e. Informace z konferenčního hovoru hodnotíme vzhledem k naznačenému zadlužení Sellier & Bellot a s tím k pravděpodobnému vyššímu zadlužení celé skupiny po akvizici mírně negativně. Na druhou stranu synergie mezi firmami jsou zjevné a příští rok lze očekávat další růst provozní ziskovosti," doplnil analytik Petr Bártek z České spořitelny.