Komerční banka potvrdila doporučení "držet" na akcie Fortuny i cílovou cenu titulu, rumunské akvizice ji zatím nepřesvědčily
Sázková společnost Fortuna svolala na 1. srpna mimořádnou valnou hromadu, jejímž jediným bodem bude schválení odkupu rumunských aktivit společností Bet Active Concept, Bet Zone, Slot Arena a Public Slots od skupiny Penta, která je prostřednictvím firmy Fortbet Holdings 68,25% vlastníkem Fortuny. Rumunské podniky by podle Fortuny měly podpořit její hospodářské výsledky, analytik Richard Miřátský z Komerční banky nicméně upozorňuje, že vzhledem k nedostatku informací je nyní složité objektivně posuzovat reálnost výhledů.
Schválení akvizice zmíněných společností bylo původně na programu mimořádné valné hromady konané 26. dubna, po soudním napadení tohoto plánu největším minoritním vlastníkem (Templeton) byl ovšem bod z valné hromady stažen a soud přidělil firmě zvláštního zmocněnce pro dohled nad informacemi poskytovanými v souvislosti s transakcí.
Podle podkladů pro mimořádnou valnou hromadu by Fortuna měla za přebírané rumunské aktivity zaplatit 47 milionů eur, z nichž 15 milionů eur bude splatných s časovým odstupem v závislosti na hospodářských výsledcích nakupovaných společností.
V rámci transakce Fortuna také uhradí dluh nakupovaných entit ve výši tří milionů eur. Fortuna akvizicí získá přibližně 750 kamenných poboček sítě Bet Active a celkově 1 200 zaměstnanců. Rumunské aktivity podle informací společnosti v roce 2016 přijaly sázky za 224 milionů eur při tržbách 32 milionů eur a vykázaly provozní ztrátu EBITDA 1,1 milionu eur. Podle informací zveřejněných Fortunou společnost pro letošní rok předpokládá 139% nárůst přijatých sázek na 535 milionů eur, 53% zvýšení tržeb na 49 milionů eur a provozní zisk EBITDA ve výši 6,4 milionu eur.
"V poslední analýze z 12. června, v rámci které jsme zvýšili roční cílovou cenu akcií Fortuny na 128 Kč, jsme do projekcí a modelů zapracovali i dostupné informace o nových akvizicích Hattrick Sports a rumunských aktivitách ze skupiny, které by měly přinést společnosti nárůst přijatých sázek v objemu až 600 milionů eur a posílení zisku EBITDA o 10-12 milionů eur. Vzhledem k záměru financovat akvizice bankovním dluhem očekáváme výrazné zvýšení zadluženosti společnosti až k úrovni 160 milionů eur a nárůst poměru čistého dluhu k zisku EBITDA ke čtyřem," říká analytik z Komerční banky Richard Miřátský.
"Kupní cena rumunských aktiv při zohlednění odhadů společnosti pro rok 2017 představuje 7,9násobek odhadovaného zisku EBITDA, což vnímáme jako relativně odpovídající podobným transakcím. U akvizice společnosti Hattrick Sports Group činí násobek 9,7 na základě výsledků roku 2016 a 6,2 podle odhadů pro rok 2017. V případě zohlednění projekcí hospodářských výsledků akvírovaných rumunských společností pro rok 2017 v našich modelech by naše cílová cena stoupla ke 150 Kč, nicméně vzhledem k tomu, že nemáme dostatek informací o nakupovaných aktivitách, abychom zhodnotili reálnost výhledů společnosti, rozhodli jsme se neaktualizovat naše projekce ani modely," pokračuje Miřátský.
"Hlavními riziky proti našemu doporučení jsou potenciální nenaplnění předpokládaných pozitivních dopadů nedávných akvizic, další růst zdanění hazardu nebo výrazné zvýšení investičních výdajů," uzavírá Richard Miřátský.
Zdroj: Komerční banka
