Erste Group Bank snižuje doporučení na akcie Fortuny na "držet" z "akumulovat", cílovou cenu zvyšuje z 98 Kč na 135 Kč
Erste Group Bank snížila doporučení na akcie Fortuny na "držet" z "akumulovat". Zároveň však zvýšila dvanáctiměsíční cílovou cenu na 135 Kč z 98 Kč. Erste očekává, že příjmy společnosti ze sportovních sázek porostou, a to především díky internetovému segmentu. Na druhou stranu však snižující se marže bude zpomalovat růst provozního zisku. Hrubé výhry by měly růst podobně jako EBITDA o více než čtyři procenta.
Ze zisku v roce 2013 Fortuna podle očekávání Erste vyplatí dividendu 0,29 EUR, ze zisku v roce 2014 pak 0,31 EUR. Sázení přes internet by mohlo být novým spouštěčem růstu, na druhou stranu se však zdá, že povolení v zemích, kde Fortuna operuje, je otázkou několika let.
"Vzhledem k tomu, že ocenění loterijního projektu přidává do celkového ocenění skupiny méně než 1 %, tak jsme se rozhodli opět spojit dříve rozdělené ocenění sportovního sázení a loterie. Opět jsme použili i regulatorní diskont ve výši 15 % k cílové ceně vzhledem k tomu, že zvýšení zdanění hazardu je relativně jednoduchou cestou, jak alespoň částečně snížit rozpočtové schodky napříč Evropou," uvádí Václav Kmínek, analytik z České spořitelny.
Shrnutí doporučení
- Na základě revidovaného DCF modelu zvyšujeme 12měsíční cílovou cenu na 135 Kč za akcii z předešlých 98 Kč za akcii. Od našeho posledního reportu akcionáři získali výnos téměř 80 % (při započítání výplaty dividendy 0,67 EUR na akcii). Fortuna je stále dividendová akcie, nicméně potenciál růstu je podle našeho názoru v současné době omezený. Vzhledem k aktuální ceně akcie na trhu jsme snížili doporučení z "akumulovat" na "držet".
- Očekáváme, že celkový objem přijatých sázek v segmentu sportovního sázení by měl u Fortuny mezi roky 2013 a 2018 růst průměrně o 10,4 %, podpořen zejména růstem on-line sázení, zatímco segment kamenných poboček by měl pokračovat v mírném poklesu. Nicméně pokračující pokles marží bude dále limitovat růst provozního zisku. Hrubé výhry by tak měly růst průměrně jen o 4,9 % ročně, stejně jako EBITDA (+4,6 %).
- Fortuna by měla z loňského zisku vyplatit dividendu 0,29 EUR na akcii (při výplatním poměru 94 %), což znamená asi 6,1% dividendový výnos při současné ceně. Příští rok by se dividenda měla mírně zvýšit na 0,31 EUR na akcii (6,4% dividendový výnos).
- Legalizace on-line her by mohla být katalyzátorem dalšího růstu, nicméně jejich schválení v zemích, kde Fortuna působí, je stále otázkou spíše let než měsíců.
Zdroj: Erste Group Bank
