Nomura: Trhy přehodnocují realitu. S&P 500 může spadnout na 1 770 bodů i níže

RISK OFF. S&P 500 klesl z úrovní kolem 2 000 o 7 % pod svůj 200denní klouzavý průměr na 1 905 bodech. Bob Janjuah z Nomury doporučuje ostražitost ohledně náhlých změn politiky a tržního sentimentu. Odpověď centrálních bank na situaci na trhu je téměř jistá. Pokud trhy zažijí další divoké pohyby během následujících 4 až 6 měsíců, investoři podle analytika přehodnotí očekávání světového růstu a inflace výrazně níže.

Hlavní důvody přechodu do risk-off fáze jsou podle Janjuaha následující:

- Slabý světový růst

Trhy očekávaly pozvolné ekonomické oživení v Evropě a Japonsku po celý rok a počátek cyklu zvyšování sazeb Fedu. V hlavních světových ekonomikách, zejména v Evropě a Japonsku, ale nelze čekat silné udržitelné ekonomické oživení.

- Deflace

Deflace ve světě by měla zůstat dominantním tématem a Fed by neměl ještě dlouho zvyšovat sazby, podle Nomury minimálně do konce roku 2016. Americká ekonomika není ani zdaleka dost silná na to, aby dokázala vykompenzovat deflaci, kterou si dováží prostřednictvím silného dolaru vůči euru nebo japonskému jenu.

- Obavy z politiky eurozóny, Japonska, Číny a hlavně USA

Americký spotřebitel podle všeho není ochoten ani schopen zadlužovat se, takže nelze čekat růst spotřeby. Trhy plně nevyhodnotily dlouhodobější důsledky událostí mezi lety 2007 a 2009, které tvrdě dopadly hlavně na důvěru.

Když "nefunguje" americký spotřebitel, není jasné, kdo má světovou ekonomiku táhnout. Růstový model Evropy, Japonska a mladých ekonomik je vybudován na konkurenceschopnosti dosažené devalvací měny a umělé podpoře exportu, zejména do USA. Vlády škrtají výdaje a korporátní sektor, který se stále více globalizuje, se soustřeďuje hlavně na finanční inženýrství, které má opticky nafouknout zisky, místo toho, aby zvyšoval kapitálové výdaje a investice a nabíral nové zaměstnance.

Trhy by nyní měly zvážit, co považují za reálné očekávání ekonomického růstu. Dlouhodobý trend světového růstu konverguje k 2,5 % ročně, což je mnohem níže než předkrizová 4 %. Ještě více znepokojující je trend světového nominálního růstu kolem 3,25 % ročně, tedy přes 200 bazických bodů níže než před krizí. Velké odchylky způsobují USA a Čína, které podávají daleko horší výkon, a to dokonce i oproti upraveným predikcím, které jsou staré několik měsíců, natož těm optimistickým z počátku roku.

Všichni nyní vzhlížejí k nižším cenám komodit, které by mohly znamenat stimul pro spotřebu. Pokud jsou ale komoditní ceny nízké vlivem slabé poptávky, nelze očekávat zvýšení spotřeby, ale spíše další propad. U ropy při ceně 80 USD za barel začínají velcí světoví producenti zažívat propad ziskovosti.

  • U amerických 10letých státních dluhopisů se výnosy budou držet poblíž 1,5 %, než vyskočí k 3,5 %.
  • Německé 10leté státní dluhopisy budou vynášet kolem 50 bazických bodů.
  • Čína se bude muset zapojit do měnových válek (do března 2015).
  • Pravděpodobnost prodloužení období holubičí politiky Fedu, ECB a Bank of Japan se zvýšila. Šance, že v příštích 12 měsících bude Fed pokračovat v uvolněné měnové politice oproti navyšování úrokových sazeb, je nyní 50 na 50.
  • Pod povrchem doutnají v USA problémy jako slabší růst zaměstnanosti a příjmů a zhoršující se demografické trendy. Fed se nakonec bude muset pustit do politiky oslabování dolaru.
  • Pokud se odhady naplní, může to znamenat významný nárůst rizika od konce listopadu do příštího roku. I kdyby S&P 500 koncem listopadu klesl k hranicím 1 770, 1 660 nebo 1 570, dají se očekávat příležitostné protipohyby.
Zdroj:
Nomura
Americká ekonomika
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Hospodářský růst
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Investiční a ekonomický výhled
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Mohlo by vás zajímat
13. 4. 2021 17:01
Ronald Schubert (WOOD & Company): Největším rizikem je růst výnosů dluhopisů, současné úrovně ale…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
10. 4. 2021 20:31
Jaroslav Brychta (XTB): V rámci výsledkové sezóny budou nejdůležitější výhledy samotných firem
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
8. 4. 2021 17:01
Michal Semotan (J&T Banka): Brzdou růstu akcií ČEZ je i jeho management, zajímavými tituly jsou na…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
9. 4. 2021 6:41
Česká energetika má prostor se připravit na budoucnost, čas ale utíká. Panika je vyvolaná lobbisty…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Dividendy
Přestat sledovat
Energetika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat