ECB zařinčela zbraněmi, investoři vyhlížejí zasedání 2. srpna
Šéf ECB Mario Draghi dokázal ve čtvrtek trhy pěkně rozpohybovat - akciové indexy od New Yorku po Madrid zaznamenaly prudké zisky mezi 1 a 6 %. Stačila k tomu poznámka o tom, že ECB je připravena udělat cokoli pro záchranu eura. Draghi dodal: "A věřte, že to bude stačit." To si investoři logicky přeložili jako signál, že nás příští čtvrtek na zasedání ECB čeká něco velkého.
Na podobný signál čekali především ve Španělsku, protože s výnosy blízko 8 % by Madrid na trhu dlouho nevydržel. ECB je jedinou silou, která dokáže upustit páru zpod hrnce, protože ještě nefunguje nový záchranný fond ESM a ve stávajícím EFSF není dost peněz na celkový balík pro Španělsko (případně novou pomoc pro Řecko).
Draghi uklidňuje trhy, španělské výnosy pod 7 %
Co čekat od ECB příští týden?
Nezadělal si super-Mario na jedno velké zklamání? Dlouhodobé repo-operace (LTRO) v tuto chvíli již nemusejí být moc účinné, neboť banky již nemusí mít dostatek vhodného kolaterálu. Po uplynulých dvou kolech LTRO navíc banky v tuto chvíli nečelí zásadnímu likviditnímu napětí a podle posledního průzkumu ECB příliš nezhoršují kreditní podmínky.
Přetrvávající potíže (Španělsko) souvisejí spíše s nedostatkem kapitálu. Problémy s financováním mají v tuto chvíli národní vlády a není příliš praktické posílat jim pomoc znovu přes banky, protože by se jen posílilo zhoubné propojení národních vlád s domácím bankovním sektorem.
Na místě je přímá pomoc pro národní vlády
Přímá pomoc vládám by znamenala oživení nákup vládních dluhopisů (SMP). ECB má v tuto chvíli v bilanci nakoupeny periferní dluhopisy za 211 miliard eur, v posledních čtyřech měsících však program úplně zastavila. Mohla by tedy program znovu rozjet a skupovat periferní dluhopisy ve velkém.
V extrémnější variantě by mohla vyhlásit strop pro růst španělských a italských výnosů (řekněme na 5 %). Ačkoli by takový explicitní závazek nakonec mohl ECB zjednodušit práci a ve finále by ani nemusela do bilance nakoupit tolik dluhopisů, německé křídlo v bankovní radě bude ostře proti.
Bylo by překvapením, kdyby Němci vůbec kývli na oživení programu SMP. Příští týden je proto Mario s jižní družinou buď jednoduše přehlasují, nebo trhy čeká kruté vystřízlivění.
Zdroj: ČSOB
Aktuality
