Co letos ovlivní evropskou ekonomiku? Cla na prvním místě nejsou

K optimismu vybízejí stále vysoké nahromaděné úspory domácností, které ani pět let od vypuknutí pandemie spotřebitelé neutratili. Nezaměstnanost se drží na historicky nejnižších úrovních, což umožňuje odborům požadovat solidní růst mezd. To při nižší inflaci znamená, že reálné disponibilní příjmy domácností rostou. Například v Německu odborové organizace v soukromém sektoru požadují zvýšení mezd pro letošní rok až o 8 %.

Pokud pomineme strádající německý průmysl, obzvláště ten těžký a energeticky náročný, jsou v relativně dobré kondici i firmy. Předpokládáme navíc, že podíl výdajů na obranu v evropských zemích NATO se do roku 2027 zvýší z 2,0 % na 2,5 % HDP, což by se mělo pozitivně projevit ve vývoji investic. Ty příznivě ovlivní také německý vládní balíček.

Velkou neznámou je začínající celní válka. Oznámení o výši cel i druzích zboží, na které by se měla opatření vztahovat, se střídají s různými posuny, výjimkami a spekulacemi o nich, a tak není snadné dělat silné závěry. Přímá expozice Evropské unie vůči Spojeným státům není velká, jde zhruba o 3 % HDP. Zavedení 10% cel by tak podle našeho odhadu snížilo růst HDP po dvou letech o zhruba 0,1–0,2 procentního bodu, přičemž dopad by byl pravděpodobně silnější v prvních několika čtvrtletích. Vliv na inflaci by byl zanedbatelný.

Daleko větší dopad na růst a inflaci, než by měla samotná cla, by mohly mít obecná nejistota v oblasti světového obchodu, vývoj cen energií, kurz amerického dolaru a také prohloubení schodku veřejných financí ve Spojených státech a s tím spojený růst výnosů vládních dluhopisů. Zhoubná je především samotná nejistota, která podle našich propočtů od začátku války na Ukrajině ukrojila z růstu HDP eurozóny téměř 1 procentní bod, tedy násobně více, než očekáváme od samotného zavedení cel.

Na finančních trzích se vzhledem k velkému počtu zpráv a značné míře nejistoty bude zřejmě uplatňovat režim "buy the rumor, sell the news", tedy něco jako "nakupujte podle fám, prodávejte na základě zpráv". Bylo to patrné už v případě německého fiskálního balíčku, kdy před jeho schválením výnosy německých dluhopisů silně rostly, aby po jeho schválení klesaly. Při nevyzpytatelností kroků Donalda Trumpa jistě nebude nouze o příležitosti k využití této strategie.

_{Psáno pro deník E15.}