Koronavirová krize: Výrazně utrpí cestovní ruch, banky mají šanci prokázat svou odolnost

Velká finanční krize v roce 2008 byla recesí bilance

Jakkoli je současná krize špatná, nejde o velkou finanční krizi. Velká finanční krize byla bilanční recesí vyvolanou zhroucením nemovitostního trhu a nedostatkem důvěry v banky. Bydlení je největším zdrojem bohatství spotřebitelů, a tak právě velké poklesy cen nemovitostí nebo omezení půjček mohou způsobit strukturální zpomalení. V USA se to stalo v roce 1929 a v letech 2007-2009. Obě tyto události vedly k významnému hospodářskému zpomalení a trvalo dlouho, než se systém uzdravil a ekonomika se vrátila na původní úroveň.

Tentokrát jsou nejzranitelnější odvětví turistického ruchu, dopravy, gastronomie a maloobchodu. Celková doba na zotavení by mohla být kratší, pokud se ekonomika dokáže přibližovat předchozím trendům, na odhady je ale samozřejmě ještě poměrně brzy.

Náraz COVID-19 je podobný začátku krize z let 1918-1919

COVID-19 spouští krizi událostmi, které jsou v některých ohledech srovnatelné s pandemií chřipky v letech 1918-1919. Recese tehdy trvala pouze sedm měsíců, i když druhá vlna infekcí, která začala na podzim 1918, byla mnohem smrtelnější než vlna první. Během pandemie v letech 1918-1919, v době, kdy se svět zotavoval z první světové války, zemřelo 5 % světové populace a jedna třetina se nakazila.

Nyní máme za sebou již druhý měsíc od propuknutí globální pandemie koronaviru, přičemž zdravotnické systémy jsou mnohem lépe organizované než v roce 1918. Nicméně teprve uvidíme, jak bude virus postupovat a jak brzy se jej podaří zkrotit. Je však užitečné uvažovat nad rozsahem minulých krizí založených na podobných událostech při srovnávání se strukturálními a cyklickými krizemi. Například v Číně se již data o nákaze zlepšují a výroba se postupně vrací do provozu.

Největší dopad bude na dopravu, cestovní ruch a maloobchod

Jak jsme poprvé viděli v Číně, poté v Asii a dále na celém světě, nejpalčivější dopady opatření v zájmu omezení šíření viru zaznamenávají odvětví dopravy a cestovního ruchu. Vzhledem k tomu, že toto odvětví představuje 10,4 % celosvětové ekonomiky a zaměstnává 10 % pracovní síly, budou dopady značné.

Podle World Travel and Tourism Council trvá v průměru přibližně 19,4 měsíce, než se odvětví zotaví z epidemií, což je například déle, než je potřeba k nápravě situace po teroristických útocích (11,5 měsíce). Letecké společnosti, výletní lodě, hotely, restaurace a přidružená odvětví v dodavatelských řetězcích budou v příštích týdnech a měsících trpět a návrat k normálu bude trvat minimálně do léta 2021.

Maloobchod se stavebninami v souvislosti s dalším zpomalením ekonomiky v příštích dvou čtvrtletích prudce poklesne. Odvětví již nějakou dobu ztrácelo dech a pokles důvěry spotřebitelů a předpokládané zvýšení tlaku na trhu s úvěry pravděpodobně způsobí, že řada podniků v tomto sektoru bude mít velké problémy.

Neopakování roku 2008

V současné době utrpěly finanční instituce, zejména banky, velký zásah a jejich akcie se obchodují výrazně pod účetní hodnotou. Jejich potenciální dividendové výnosy jsou (i díky poklesu cen akcií) výrazně vyšší než výnosy amerických vládních bondů (banky budou kapitál využívat k úvěrování, nikoli na výplaty dividend a zpětné odkupy akcií). Investoři ovšem opakují (chybně) strategie z doby před 12 lety a prodávají akcie bank s předpokladem, že banky budou trpět stejně jako tehdy. Bankovní systém je ovšem nyní výrazně odolnější než v roce 2008, s mnohem lepší kontrolou rizik a výrazně vyšším kapitálem.

Většina úvěrového rizika nyní spočívá na nebankovních finančních společnostech, jako jsou private equity, venture capital, hedgeové fondy a pojišťovací společnosti. Tyto firmy budou zaznamenávat výrazné ztráty, zatímco banky by mohly z nové situace postupně vyjít vítězně.

Průmysl (tažený Čínou) by se měl v příštích šesti měsících zotavovat rychleji než spotřebitelské sektory. I vzhledem k množství nových peněz pumpovaných do ekonomiky a odhodlání vlád odpovědět na krizi silnými fiskálními stimuly by akcie měly nabízet zajímavější zhodnocení než trh s dluhopisy.

Zdroj: Fidelity International