S&P 500: Tři důvody, proč teď držet americké akcie

Zklidnění

Začněme aktuálním děním. Za první prosincový týden index S&P 500 vzrostl o mírných 0,3 %. A právě ta mírnost, ono zklidnění po hodně divokém listopadu, stojí za pozornost a je prvním důvodem, proč věřit v další růst cen amerických akcií. Index se už osm obchodních dnů neposunul o procento a více. To sice není žádná extrémně dlouhá série, po předchozím volatilním období to ale svědčí o posunu ke klidnějšímu průběhu obchodování, které je typické spíše pro rostoucí trh.

Navzdory smíšeným výkonům největších firem na trhu (které sice fakticky převážně jsou, ale v rámci sektorového rozdělení nejsou technologické) má přitom index technologického odvětví za sebou deset dnů růstu. To už celkem solidní série naopak je.

A po delší době mají v průzkumu mezi americkými individuálními investory převahu optimisté (medvědů je naopak nejméně od ledna a na týdenní bázi jich ubylo nejvíce od listopadu 2023). Tento průzkum je hodně sledovaný, ačkoli sám o sobě není pro akciový trh zrovna spolehlivým indikátorem. Když se ale spojí více takových signálů dohromady, býkům to "voní hezky".

Pozornost investorů se tento týden upne k výsledku zasedání americké centrální banky. Investoři čekají snížení sazeb o čtvrt procentního bodu. I v případě naplnění základního scénáře ale bude zásadní, jakým komentářem Fed své rozhodnutí doprovodí. Výrazně "jestřábí" snížení sazeb (nebo dokonce ponechání úroků beze změny) by mohlo na trzích s rizikovými aktivy vyvolat nový prodejní tlak, jakékoli jiné scénáře nechávají prostor pro další růst cen akcií.

Prosincová sezónnost

Tomu nahrává mimo jiné velice příznivá sezónnost, druhý důvod pro držení amerických akcií. Není v roce měsíc, ve kterém by byla historicky větší šance na růst indexu S&P 500, než je právě prosinec. Alespoň dlouhodobě.

V posledních letech je růst v prosinci o poznání méně "jistý", akciový index od roku 2014 během tohoto měsíce vzrostl jen pětkrát z jedenácti. Pravda ale je, že dvakrát za sebou byl prosinec ztrátový naposledy právě v letech 2014 a 2015 a předtím několikrát v 60. až 80. letech. Běžné to není.

V prvních letech prezidentských cyklů na tom navíc akcie v prosinci bývají nadprůměrně dobře.

Armagedon se v prosinci téměř s jistotou konat nebude. Ani historie mu nedává zrovna vysokou pravděpodobnost, prosinec byl zatím jen jednou v historii nejslabším měsícem roku (a letos je v tomto směru jarní konkurence velice silná). Pravda, prosinec navzdory nejčastějšímu růstu S&P 500 nebývá ani největší "hvězdou roku".

Americký akciový trh má za sebou navzdory hluboké jarní korekci solidní rok. Od ledna do října byl více než 10 % v plusu, což je pro závěr roku nadmíru slibné.

A index S&P 500 (v listopadu s odřenýma ušima, ale přece) pokračuje v sérii růstových měsíců. Aktuálně jich má za sebou sedm. A takhle dlouhé série jsou také z historického hlediska pro trh silně pozitivním "závdavkem" pro další měsíce. Hned 14krát ze 16 takových případů S&P 500 vzrostl v dalších třech i šesti měsících. Důvodů k pesimismu je vždycky dost, série sedmi plusových měsíců mezi ně ale rozhodně nepatří.

Výhled ziskovosti

A po krátkodobém zklidnění a střednědobě pozitivně působící sezónnosti je tu dlouhodobý argument pro akciový optimismus. Tím je vývoj zisků amerických veřejně obchodovaných společností. Odhad zisku na akcii v rámci indexu S&P 500 pro následujících 12 měsíců je aktuálně lehce nad 300 USD. Odhady pro rok 2027 se letos zvýšily na zhruba 350 USD.

Analytici jsou tedy optimističtí. To se může samozřejmě poměrně rychle změnit, pokud by se v americké ekonomice blýskalo na citelně horší časy. Letošní rok nicméně ukázal, že se trh dokáže celkem dobře přenést i přes vyšší cla, geopolitické nejistoty a další nepříznivé faktory. Velká porce pozitivních očekávání je spojená s nižšími sazbami a s dalším rozvojem technologií umělé inteligence. Zatím to funguje.

Vývoj zisků lze velice zhruba rozdělit na dvě základní složky. Jednou je vývoj tržeb, druhou vývoj marží. Tržby v rámci indexu S&P 500 většinou celkem dobře odpovídají vývoji nominálního HDP, takže když americká ekonomika nespadne do recese, měly by zůstat silné. I v náročném roce 2022 tržby vzrostly o 8,5 %, protože ekonomika se celkem držela, ačkoli růst zisku na akcii v rámci indexu dosáhl jen 3,8 % (kvůli poklesu marží při prudkém růstu sazeb). Marže se za poslední tři roky výrazně zvýšily, a to z 12,7 % na konci roku 2022 na současných (rekordních) 14,3 %.

Má se přitom za to, že rekordní úroveň marží nemusí znamenat, že je ukazatel na svém "stropě". Ekonomika se s rozvojem AI má dále výrazně proměňovat a zejména technologické firmy s velkou váhou v akciových indexech mají fungovat s historicky skoro nevídanými maržemi. Zatím to funguje.

Odhad zisku na akcii v rámci indexu S&P 500 pro rok 2026 v současnosti na základě odhadů pro jednotlivé firmy (takzvaný bottom-up přístup) dosahuje 309 USD. To je nejvyšší údaj v historii. Jde samozřejmě o sumu obrovského množství nepřesných čísel a je otázka, nakolik jsou odhady rok dopředu relevantní. Pro akciové investory ale jsou k dispozici buď ty, nebo naopak čísla z minulosti, na kterých skeptici také nenechají nit suchou.

Pro rok 2024 byl odhad analytiků na začátku roku jen o 0,6 % vyšší než pozdější reálný výsledek, v průměru od začátku století ale analytici nadhodnocují roční zisky o 6,2 %. Většinou (17 z 25 let) byl konečný zisk na akcii nižší než původní odhad. Extrémní odchylky (přes 25 %) ale nastaly kvůli výjimečným událostem, jakými byly 11. září 2011, velká recese nebo pandemie. Po jejich vyloučení klesá průměrná odchylka na 0,9 %.

Aplikujeme-li historické průměry na současný odhad pro rok 2026, při nadhodnocení o 6,2 % by konečný zisk mohl být "jen" 290 USD na akcii. I tak by ale šlo o nejvyšší roční hodnotu od roku 1996, kdy společnost FactSet začala tato data sladovat. Při průměru "bez extrémů" 0,9 % by se výsledek mohl přiblížit 306 USD, což by samozřejmě také bylo historické maximum.

---

Investice na steroidech: Pohyb kapitálu ve čtyřech grafech, které musíte vidět

Konec AI šílenství? Kdo z úžasné sedmičky se už teď třese a které firmy ze splasknutí bubliny vyjdou silnější?

Rostoucí dluhy a (ne)jistý výhled: Jak vidí budoucnost AI manažer, který vydělává na růstových firmách?

Zdroj: Carson Group, The Daily Number, FactSet, AAII

Americké akcieBurzovní almanachBýčí trhS&P 500Sezónnost trhůZisky

0

Sdílejte: