4 překvapení, která přinese konec kvantitativního uvolňování

Prakticky okamžitě po vystoupení Bena Bernankeho po posledním zasedání FOMC začaly americké akcie oslabovat. Z červené nuly se sesunuly až o více než procento, ve čtvrtek oslabily o další 2,5 %. Vzkaz investorů Bernankemu byl jasný: Konec QE nás děsí! A nepadaly jen ceny akcií. Na nejnižší hodnotu od září 2010 se sesunula i cena zlata a stříbra. A výnos 10letých amerických vládních dluhopisů se během pouhých dvou dnů dostal z 2,2 na 2,5 %.

Všichni odpůrci Bena Bernankeho, respektive jeho programu tištění levných peněz, se nyní jistě se slovy "my jsme vám to říkali" radují, jak se jejich predikce o pádu trhů začínají naplňovat. Nezapomínejme však, že kdo se směje naposledy, ten se směje nejlépe. Přehnané prvotní reakce investorů na oznámení konce QE se daly očekávat, oslabení trhů v reakci na zasedání FOMC proto nebylo ničím překvapivým.

Zastánci šéfa Fedu naopak tvrdí, že ten pravý býčí trh nás teprve čeká. Podle jejich názoru bude až oficiální konec kvantitativního uvolňování skutečným důkazem, že je americká ekonomika dostatečně silná. "Můžeme donekonečna polemizovat o tom, zda bylo tištění peněz dobrým nápadem, či nikoli. Bez ohledu na to, jaký názor na trzích převládá, však nemůže být sporu o tom, že Fed QE ukončí až v okamžiku, kdy bude přesvědčen, že ho již pro růst americké ekonomiky není potřeba," říká finanční novinář Matthew Lynn. Jsou-li jeho úvahy správné, nemají se investoři čeho obávat.

Podle Lynna by z konce tištění levných peněz měly profitovat minimálně tyto čtyři oblasti:

1. Zlato: Cena poroste

Pro ortodoxní goldbugs je zlato kultem. Žlutý kov vnímají jako plnohodnotnou alternativu peněz, jediné aktivum na světě, do kterého se vyplatí investovat. Naprostá většina investorů však ke zlatu přistupuje pragmatičtěji. Vnímají ho především jako způsob, jak peníze ochránit před inflací.

Hlavním důvodem, proč Fed program kvantitativního uvolňování zahájil, byla snaha o opětovné nastartování ekonomického růstu po silném útlumu z let 2008 a 2009. V současnosti se ve Spojených státech inflace pohybuje kolem 1,5 % a lze předpokládat, že spolu s pokračujícím oživením americké ekonomiky poroste. Nejlepší čas na nákup zlata proto podle většiny analytiků a ekonomů přijde právě až s koncem QE.

2. Banky: Krachy nehrozí

Většina kritiků nákupů vládních dluhopisů ze strany Fedu tvrdí, že je tištění levných peněz ve skutečnosti pouze pumpováním obrovského množství peněz do nezdravého bankovního systému. Podle jejich názoru však ani levné peníze problémy bank nevyřeší a v okamžiku, kdy je od nich Fed odstřihne, velká část finančních domů zkrachuje.

Nezaujaté objektivní analýzy ale ukazují pravý opak. Podle nich jsou banky již nyní v dobré kondici a konec tištění levných peněz na tom nic nezmění. Díky kvantitativnímu uvolňování získaly finanční domy dostatek času na to, aby své hospodaření ozdravily. Bankám navíc nahrává i pokračující oživení amerického realitního trhu.

3. Dluhopisy: Výnosy se stabilizují

Stejně jako v případě bankovního sektoru předpovídají odpůrci QE příchod apokalypsy i na trhu dluhopisovém. Z jejich pohledu totiž výnosy dluhopisů na nízkých hodnotách udržovala pouze a jen americká centrální banka. Svůj názor opírají i o vývoj z posledních dní, kdy výnosy vládních bondů po celém světě rostly. Skeptici tvrdí, že bez stimulačních nákupů ze strany Fedu se investoři z dluhopisů zcela stáhnou.

Centrální banky si ale jistě dobře uvědomují, jak velkou hrozbou prudký růst výnosů dluhopisů pro ekonomiku je. I Fedu musí být jasné, že případné vysoké výnosy dluhopisů by mohly ekonomiku vrátit do roku 2008. I proto se dá očekávat, že ukončení kvantitativního uvolňování nebude spojeno se zvyšováním úrokových sazeb. Po současné korekci směrem nahoru by se výnosy dluhopisů měly stabilizovat, a to nejméně do doby, než centrální banky přistoupí k opětovnému zvyšování úrokových sazeb. Čtrnáct z devatenácti členů měnového výboru Fedu se na posledním zasedání shodlo na tom, že by se sazby neměly zvyšovat dříve než v roce 2015.

4. Akcie: Býčí trend bude pokračovat

Velká část finančního světa stále dokola tvrdí, že je to pouze kvantitativní uvolňování, co akciové trhy od začátku roku 2009 udržuje v silném býčím trendu. "Krach, který přijde poté, co Fed QE ukončí, předčí i kolaps z roku 1929," říkají skeptici.

Opačného názoru je například Ward McCarthy, hlavní finanční ekonom Jefferies & Company, který v reakci na prohlášení Bena Bernankeho o postupném ukončování programu odkupu dluhopisů prohlásil, že toto rozhodnutí nemohlo přijít v lepší dobu. "Myslím si, že se načasování Bernankeho poznámek skvěle sešlo s tím, kam ekonomika směřuje," řekl. Pokračující oživení americké ekonomiky potvrzuje i sám Fed, který předpovídá, že letos čeká americkou ekonomiku růst o 2,3 až 2,6 %, pro příští rok odhaduje růst dokonce o 3,0 až 3,5 %. Posilování akcií by proto mohlo pokračovat. A pokud se po ukončení QE výnosy dluhopisů skutečně stabilizují na relativně nízkých úrovních, měl by i to být další podnět k pokračujícím nákupům akcií.

Zdroj: MarketWatch