Jak správně oceňovat akcie? Záleží na oboru podnikání firmy i hospodářském cyklu
Většina investorů chápe, že je při investičním rozhodování velmi důležité oceňování akcií. Jenže už se neshodnou, jakou techniku k určení správné valuace zvolit. Nejpopulárnější strategií je oceňování podle ukazatele P/E (poměr ceny akcie a zisku na akcii). Podle analýzy Goldman Sachs je však potřeba volit správnou strategii podle toho, z jakého je oceňovaná firma sektoru a v jaké fázi hospodářského cyklu se nachází.
"Použití valuací k výběru akcií je efektivní, ať už sledujete indexy, nebo sektory, ale v případě výběru akcií v různých sektorech je dobré použít rozdílné oceňovací strategie. Správná strategie se také liší podle cyklů tržeb, zisků na akcii a marží v sektoru a podle fáze hospodářského cyklu (americké) ekonomiky," píší experti z Goldman Sachs Stuart Kaiser, David Kostin, Amanda Sneider a Ben Snider.
Následující graf ukazuje návratnost na základě výběru akcií podle různých valuačních strategií. Černá křivka přitom zobrazuje mix valuačních strategií.
Dobrým prvotním indikátorem toho, jakou zvolit strategii, je podle nich index nákupních manažerů ISM. Pokud ekonomika expanduje (index je nad 50 body), měli by se investoři zaměřit na oceňování prostřednictvím EV/EBITDA či budoucího P/E. Pokud se index dostane pod 50 bodů, vychází jako nejlepší model výnosů z volného cash flow. Výjimkou jsou jen energetické akcie a nezbytné spotřební zboží.
Vždy je však potřeba dívat se na více faktorů - růst tržeb, provozní marže, růst zisku na akcii i index ISM -, než se rozhodnete, jakou metodu zvolíte. Často to bude znamenat používat více oceňovacích strategií. To byste ale pravděpodobně dělali stejně, abyste si ověřili, že jste se nespletli.
Následující tabulky ukazují, kterou strategii v jakém oboru a v jakém případě zvolit. (Platí, že v první tabulce je modře vyznačen současný stav.)
Zdroj: Goldman Sachs
