Zakousne se medvěd do dluhopisů a akcií zároveň?

Akcie jsou na maximech a úrokové sazby stále poblíž minim, propad cen akcií a rychlý růst sazeb (a tedy pokles cen dluhopisů) proto není až tak nepravděpodobný.

Minulost hovoří pro kombinaci akcií a dluhopisů

Nejdříve ale trochu historie. Z pohledu na graf níže je patrné, že portfolio složené napůl z akcií a z dluhopisů zaznamenalo v pětiletém horizontu negativní výnos (jde o takzvané total return výnosy, tedy včetně dividend) pouze na začátku a v polovině 30. let, kdy se USA zmítaly ve Velké depresi. V té době akciový trh (reprezentovaný indexem S&P 500) klesl o 80 % a dluhopisy nedokázaly tuto ztrátu napravit.

Jinak se ale tomuto portfoliu vedlo až překvapivě dobře, i když cykly na grafu patrné samozřejmě jsou. Celkově za posledních 80 let portfolio z akcií a dluhopisů dokázalo v pětiletém horizontu vydělávat. Je to možná i díky tomu, že od roku 1928 se stalo pouze třikrát, aby v jeden kalendářní rok ztrácely současně akcie i dluhopisy.

Současnost aneb Tentokrát to (ne)bude jiné

To vše bohužel nic neříká o tom, co se stane v budoucnu. Podle Bena Carlsona z Ritholtz Wealth Management existuje hned několik scénářů, které mohou vést k současnému propadu cen akcií i dluhopisů a nepříznivě se projevit na dlouhodobé výkonnosti. Jsou to:

- krize důvěry ve finanční systém,

- měnová krize,

- 3. světová válka,

- rychle rostoucí inflace,

- rychle rostoucí úrokové sazby,

- obrovská chyba Fedu,

- invaze mimozemšťanů.

Určitě by se daly vymyslet i další scénáře, které by mohly znamenat pro akcie i dluhopisy katastrofu, ale jednoznačně nejpravděpodobnější jsou rychlý růst inflace (a) nebo rychlý růst úroků. Níže je zobrazeno, jaký vliv má na výnosy inflace.

Zvyšování sazeb a vysoká inflace měly velice negativní dopad na výnosy portfolia v 70. letech. Vzhledem ke své podstatě (pevně daná splatnost a výplata úroků) jsou na růst úroků a vysokou inflaci citlivé zejména dluhopisy, takže při poklesu cen akcií nemohou plnit zajišťovací funkci.

Podle Carlsona ale podobný scénář nyní ani v nejbližší budoucnosti nehrozí. Investoři totiž musejí své peníze někam alokovat a akcie a dluhopisy jsou tou nejběžnější možností (komodity, nemovitosti, umění, drahé kovy a podobné alternativy by neměly mít v portfoliu většinu). Když se daří akciím, většina peněz proudí do nich. Když se akciovým trhům nedaří, investoři vyhledávají bezpečí v podobě kvalitních dluhopisů.

Aby tedy skutečně došlo k propadu cen obou hlavních aktiv, musí přijít nějaká významná neočekávaná událost, která povede k odklonu investorů od akcií i dluhopisů. Podle Carlsona je ale scénář, kdy v krátké době vyletí vzhůru inflace i úrokové sazby, nepravděpodobný.

Zdroj: A Wealth of Common Sense