Index S&P 500 je nejdražší v historii. Těchto 20 slibných firem se ale vymyká

Přirozenou součástí růstového trendu na burze je, že hlavní indexy posouvají svá historická maxima. Pro dlouhodobé investory ale důležitější než samotné ceny akcií bývá jejich ocenění. Nejčastěji se používá poměr ceny akcií vůči zisku na akcii, který je v případě amerického indexu S&P 500 v současnosti vysoko nad 90. percentilem historického rozpětí. Ukazatel ceny vůči tržbám (P/S), pro mnohé investory a stratégy ještě důležitější, je aktuálně dokonce nejvyšší v historii. Americké akcie tedy podle něj nikdy nebyly dražší než v současnosti.

Drahá špička

P/S indexu S&P 500 se posunulo na 3,19. Průměr od roku 1999 je přitom pouze 1,88. Ten je samozřejmě zkreslen například propadem po splasknutí internetové bubliny po roce 2000 nebo během finanční krize v letech 2007–2009. I tak ale současné ocenění ilustruje, jak vysoké jsou ceny akcií v USA.

Akciový trh se už několik let veze na vlně optimismu spojeného s rozvojem umělé inteligence. Když si dovolíme jeden z velkých hříchů investování a připustíme, že "tentokrát je to na trzích jinak", a že proto dlouhodobá historická srovnání valuací nejsou relevantní, můžeme se zaměřit na krátkodobější průměr. Index S&P 500 je v současnosti na úrovni P/S o třetinu dražší, než je jeho průměr za uplynulých deset let. Nejvýrazněji je nadhodnocený technologický sektor (P/S 9,76 je 87 % nad desetiletým průměrem).

NVIDIA, Microsoft a Apple tvoří z hlediska tržní kapitalizace více než pětinu indexu S&P 500. V indexu největších technologických titulů Nasdaq-100 pak mají dokonce více než čtvrtinovou váhu. Když se zaměříme na celou úžasnou sedmičku, kam vedle tří zmíněných patří ještě Amazon, Tesla, Meta Platforms a Alphabet, zjistíme, že se všechny kromě Tesly obchodují nad svými desetiletými průměry. Připomeňme přitom, že pouze NVIDIA, Microsoft a Apple spadají do technologického sektoru indexu S&P 500. Amazon a Tesla jsou zařazeny do odvětví zbytné spotřeby a Meta Platforms s Alphabetem patří do sektoru komunikačních služeb.

Levné technologické tituly

Kdo hledá atraktivně oceněné akcie, najde jich v USA díky široké nabídce celou řadu. Pokud budeme chtít zůstat v oblasti technologií, můžeme se zaměřit na zmíněný index Nasdaq-100. Ten se aktuálně obchoduje za P/S 6,98. To je 47 % nad jeho desetiletým průměrem. Najdou se v něm ale společnosti, které jsou naopak levnější než jejich průměr za uplynulou dekádu.

Konkrétně je jich v indexu hned 54. Analytici ze společnosti FactSet sesbírali odhady vývoje tržeb pro firmy z indexu a ukázali na dvacet firem, od kterých trh čeká nejvýraznější růst tržeb během dalších dvou let. Mimochodem, průměrný očekávaný roční růst tržeb (CAGR) pro index S&P 500 je aktuálně 5,4 %, zatímco pro Nasdaq-100 je to 9,8 %. A vybrané společnosti mají podle analytiků na úrovni tržeb růst ještě rychleji.

Celkově platí, že americké akcie jsou z historického hlediska velice drahé, a to zejména díky technologickým gigantům. Současně lze ale najít firmy, které se obchodují při podstatně rozumnějším ocenění, ačkoli mají podle analytiků vysoce nadprůměrný potenciál růstu příjmů. Pro růstové (technologické) firmy má být navíc pozitivním faktorem očekávané snižování sazeb. Po alespoň šestiměsíční pauze v uvolňování měnové politiky Fedu přitom i americký trh jako celek (index S&P 500) má historicky velice přesvědčivou tendenci růst (graf zobrazuje průměr posledních sedmi takto definovaných případů vývoje sazeb v USA). Ačkoli je tedy americký trh jako celek drahý, býci ani zdaleka nemuseli říct poslední slovo.

Zdroj: MarketWatch, FactSet, Ned Davis Research