6 scénářů vývoje eura po řeckých volbách

Současný kurz kolem 1,25 USD za euro naznačuje, že v něm krajní rizika výsledků řeckých voleb nejsou zahrnuta. Trh se obává držet příliš mnoho krátkých pozic kvůli možnosti politického zásahu evropských autorit na obranu společné měny.

Deutsche Bank doporučuje po řeckých volbách počítat s 6 hlavními scénáři:

1. Proevropská koalice v čele s Novou demokracií dokáže udržet Řecko v eurozóně.

EURUSD: 1,25

Prodejní tlak na společnou měnu budou působit spíše španělské problémy.

2. Proevropská koalice v čele pravděpodobně s Novou demokracií dovede Řecko k odchodu z eurozóny, ale cestou, která rozšíří nákazu do dalších zemí jen v omezené míře.

EURUSD: 1,15

Toto riziko pochopitelně nehrozí jen bezprostředně po volbách. Evropské unii může nějakou dobu trvat, než vyhodnotí řecké vládní škrty jako nedostatečné pro plnění kritérií záchranných balíčků.

3. Proevropská koalice v čele pravděpodobně s Novou demokracií dovede Řecko k odchodu z eurozóny se zpožděním, až ve chvíli, kdy Řecko nebude plnit požadavky Troiky.

EURUSD: 1,10

Ke globální světové nákaze dojde, ale v delším horizontu. Dopady na kurz eura lze v takovém případě jen těžko odhadovat, protože není jasné, k jakým krokům na podporu společné měny by se uchýlily evropské autority.

4. Protireformní vláda vedená SYRIZOU si vyjedná ústupky, aby Řecko v eurozóně zůstalo alespoň do konce roku 2012.

EURUSD: Nejdříve 1,18, později 1,25

Trh nejdříve znejistí a EURUSD v prvních týdnech klesne na zhruba 1,18. Po ubezpečení, že se podařilo kompromis s EU skutečně vyjednat, posílí zpět na 1,25.

5. Protireformní vláda vedená SYRIZOU dovede Řecko k odchodu z eurozóny, ale ve formě, která nevyvolá globální nákazu.

EURUSD: 1,15

6. Protireformní vláda vedená SYRIZOU dovede Řecko k odchodu z eurozóny, po němž bude následovat globální nákaza.

Bude zapotřebí koordinované akce všech hlavních světových centrálních bank, aby se zabránilo nejhorším důsledkům evropské dluhové krize.

Samozřejmě je ve hře i možnost další patové situace (a některých méně pravděpodobných kombinací), pro zjednodušení je však ve své analýze Deutsche Bank neuvažuje.

Pravděpodobnosti jednotlivých scénářů a odhady kurzu eura 6 týdnů po volbách uvádí následující tabulka:

Údaje z tabulky lze interpretovat tak, že na trhu v současnosti převládají dva hlavní protichůdné názory:

Risk on: Řecko zůstane součástí eurozóny (70 %) a eurodolarový pár se bude obchodovat v rozmezí 1,25 až 1,30.

Risk off: Grexit (30 %) stáhne EURUSD k 1,15, nebo v případě nákazy k 1,10 (ne však k paritě eura a dolaru). Událost globálních rozměrů bude odeznívat jen pomalu.

Vzhledem k tomu, že průzkumy naznačují, že šance na vítězství SYRIZY a Nové demokracie jsou zatím zhruba 50:50, ani tradeři se nepouštějí ve velkém do krátkých pozic. Většinou se shodují na tom, že pokud ke Grexitu dojde, nevyhneme se následné globální nákaze (28 %) - důsledky Grexitu by postihly trhy na celém světě.

V případě sestavení proevropské koalice sice téměř mizí riziko Grexitu v krátkém horizontu (1 %), do budoucna však pravděpodobnost neschopnosti Řecka splácet závazky oficiálním institucím vzrůstá (4 %).

Méně shody panuje u varianty vítězství SYRIZY.

Dalším otazníkem je, jak by se v případě šíření nákazy zachovaly evropské autority, a zda by byly schopny na podporu eura koordinovaně intervenovat.

Sečteno a podtrženo, vážený průměr dává výsledný kurz 1,2285 USD za euro, což je lehce pod aktuální hodnotou. Současný kurz eura podle Deutsche Bank odpovídá tomu, že trh lehce favorizuje koalici v čele s Novou demokracií.

Pokud bychom tedy chtěli počítat s 60 % pro koalici Nové demokracie vs. 40 % pro SYRIZU, dostaneme se na hodnotu 1,2410, která se již velmi přibližuje aktuálnímu kurzu.

Propočty je však potřeba brát s rezervou, protože na euro nepůsobí pouze problémy kolem Řecka, ale jeho kurz ovlivňují i další faktory. A tržní očekávání se mohou v čase měnit.

Zdroj: Deutsche Bank