MONETA Money Bank: Komerční banka potvrzuje nákupní doporučení, ale snižuje cílovou cenu
Vzhledem k aktualizaci svého modelu ocenění akcií společnosti MONETA Money Bank jsme upravili jejich cílovou cenu. Nově ji stanovujeme na 104,6 Kč s doporučením "koupit". Cílová cena se snížila ze 109,7 Kč, slovní doporučení zůstává beze změny, píše analytik Bohumil Trampota z Komerční banky.
Akcie Monety Money Bank se ve srovnání s jinými (srovnatelnými) bankami obchodují s prémií. MONETA se aktuálně pohybuje na úrovni P/B 1,3. P/E je 9,4 a P/S 3,4. Srovnatelné bankovní domy se obchodují v průměru na 0,8 PB, 6,3 P/E a 0,9 P/S. MONETA Money Bank nicméně nabízí vyšší rentabilitu vlastního kapitálu a očekáváme, že bude také vyplácet vyšší dividendy. Prémii proto považujeme za opodstatněnou.
Současné prostředí vysokých úrokových sazeb je pro bankovní sektor příznivé, na podzim navíc čekáme ještě další drobné zpřísnění měnové politiky. Mělo by to mít pozitivní vliv na růst čistého úrokového výnosu banky. Čistá úroková marže by měla nadále být vysoko nad marží srovnatelných bank.
Jako velice vysoké vnímáme riziko zavedení speciální daně pro bankovní sektor. Konzervativně předpokládáme, že dojde ke zvýšení daňové sazby ze zisku pro dva následující roky. Odhadujeme, že by měla vzrůst ze současných zhruba 20 % a dosáhnout 40 %.
To samozřejmě ovlivní čistý zisk v těchto letech. Letos očekáváme čistý zisk na úrovni 4,8 miliardy Kč, napřesrok 3,5 miliardy Kč a v roce 2024 pak 3,6 miliardy Kč. Pokud by speciální daň zavedena nebyla, reportovala by MONETA podle našich odhadů 4,6 a 4,9 miliardy Kč čistého zisku.
CELÁ ANALÝZA KE STAŽENÍ
Nižší čistý zisk ovlivní také výši vyplácené dividendy. Dividendová politika Monety je nastavena na distribuci minimálně 70 % čistého zisku, cílem managementu je ale vyplácet alespoň 80 %. Kvůli regulaci ze strany ČNB došlo letos poprvé po dvou letech k výplatě dividendy. Pro následující roky předpokládáme konzervativně výplatní poměr na úrovni 80 % čistého zisku. Ze zisku za rok 2021 vyplatila MONETA 7 Kč na akcii. Příští rok odhadujeme 7,5 Kč ze zisku za rok 2022.
V následujících dvou letech (2024 a 2025) by ale výplata měla klesnout kvůli zavedení speciální daně na 5,4 Kč, respektive 5,7 Kč na akcii. Následně se dividenda podle našich odhadů vrátí téměř k 8 Kč na akcii. MONETA Money Bank má navíc přebytečný kapitál v objemu 5,2 miliardy Kč (zhruba 10,2 Kč na akcii) včetně 2,3 miliardy Kč na budoucí výplatu dividendy.
Pro určení cílové ceny akcií Money jsme použili průměr ze tří metod. Těmi jsou excess return model, dividendový diskontní model a model diskontovaného cash flow. Ve srovnání s aktuální cenou akcií Monety na burze slibuje naše cílová cena celkový výnos zhruba 53 %, což odpovídá nákupnímu doporučení.
Zdroj: Komerční banka
