Slovo býka: Ztráta 20 % za měsíc není žádný velký problém

Miller patří mezi hodnotové investory a současný pokles nepovažuje za důvod k panice. Dokonce nepovažuje za nutné ukládat peníze v hotovosti a je plně zainvestován od roku 2008, samozřejmě v dlouhých pozicích. "Nižší ceny znamenají vyšší míru návratnosti," má v tom, co od trhů očekávat, jasno.

"Index S&P 500 vynáší na dividendách asi 2,3 % a dividendy loni rostly o 9 %. Je tedy poměrně těžké pochopit, proč by si někdo pořizoval 10letý státní dluhopis, když může vlastnit celý trh s vyšším aktuálním výnosem," doplňuje Miller.

Akcie mají kvůli propadu cen ropy a zpomalování v Číně za sebou nejhorší leden od roku 2009, což vyvolává obavy z možné recese v USA. Miller ale nevěří, že trhy mají speciální schopnost předvídat ekonomickou budoucnost. "Trhy tvoří stejní lidé, jako jste vy nebo já, kteří prostě nakupují a prodávají. Dnes jsme svědky určitého nesouladu mezi tím, co se děje na trzích, a tím, co se děje v reálné ekonomice," řekl Miller v rozhovoru pro CNBC.

Ani vývoj na trhu s ropou podle něj není nic děsivého, spíše naopak. Připomněl, že z historických dat je patrné, že když cena ropy klesá, akcie jdou v 85 % případů nahoru. A všechny recese od roku 1970 byly doprovázeny vysokými cenami ropy. Vysoké ceny ropy by podle něj měly tlačit ceny akcií dolů a naopak, přičemž v současnosti se děje přesný opak. To podle Millera nedává smysl, protože "nižší ceny ropy jsou pro USA jednoznačně pozitivem".

Komentář IW: Tvrzení, že nižší ceny znamenají vyšší míru návratnosti, je sice technicky korektní (zejména v dlouhodobé perspektivě), ale neznamená to, že nemohou přijít další propady, nebo dokonce dlouhodobý medvědí trh. Všechna úcta k Millerovi, ale na první pohled to vypadá tak, že jde o jasný příklad tvrdohlavého býka, který bude optimisticky očekávat růst až do doby, kdy budou trhy ztrácet více než třetinu své hodnoty oproti svému poslednímu vrcholu. Následná panika povede k ještě výraznějším a hlavně rychlejším ztrátám, pro tyto optimisty a jejich následovníky už bude na změnu názoru pozdě. Ti, kteří přečkají i další (možná také výraznější a rychlejší) propady a budou je schopni využít k dalším nákupům, se nakonec možná zařadí k vítězům, ale z historie dobře víme, že takových odvážlivců s pevnými nervy je na trhu zanedbatelná menšina.

Ropa a Čína nejsou jedinými indikátory toho, že na finančních trzích a v reálné ekonomice není něco v pořádku a že trhy potřebují výraznější propady. Být optimistou a jít navenek proti většinovému názoru je jedna věc, ale ignorování množství negativních signálů je spíše projev zabedněnosti. Možná je Bill Miller pouze chytřejší než většina obchodníků na trzích a ekonomů, kteří varují před možnou recesí po celém světě. A možná je mu to jedno, jak naznačuje vtip jednoho čtenáře na webu CNBC: "Miller: Špatnou zprávou je, že jsme přišli o 20 % peněz, dobrou zprávou ale je, že to nejsou naše peníze."

Zdroj: CNBC

Aktualita pro rok 2026