Ranní káva s Atlantik FT 18. 3. 2010

Pegas Nonwovens

Neutrální. DD: Revize. Cílová cena: Revize.

Pegas Nonwovens dnes zveřejnil výsledky za 4Q09 (rok 2009). Výsledky Pegasu jsou na provozní úrovni plně v souladu s očekáváním trhu, na úrovni čistého zisku jsou výsledky lepší než očekávání trhu (zřejmě nižší než očekávané kurzové ztráty). Na úrovni čistého zisku je naše očekávání plně v souladu s výsledkem Pegasu. Celkově lze výsledky hodnotit neutrálně. Tržby Pegasu tak dosáhly 30,2 mil. EUR (-5,7% r/r). Důvodem poklesu je cenový mechanismus (pokles cen polymerů). EBITDA za 4Q09 dosáhla 8,0 mil. EUR (-11,8% r/r), když důvodem poklesu je pokles prodejních marží v roce 2009. Ztráta z přecenění dluhu je důvodem, že Pegas vykázal ztrátu na úrovni čistého zisku ve výši 1,3 mil. EUR, což je pozitivnější než očekával trhu. Pegas tak dodržel svůj výhled na výkonnost v roce 2010, když EBITDA klesla do 5% ( pouze o 1,8% a dosáhla 38,8 mil. EUR). Pegas také zveřejnil svůj výhled na výkonnost v roce 2010. Dle očekávání společnosti by EBITDA měla klesnout o méně než 10%. Důvodem bude tlak na marže v roce 2010 a srovnání ovlivňuje také pozitivní efekt zaostávání cen finální produkce na začátku roku 2009. Naše očekávání je pokles EBITDA v roce 2010 téměř o 10% (na 34,7 mil. EUR). Očekávání trhu je mírně optimističtí (pokles EBITDA o 7%), avšak také v souladu s výhledem. Dle našeho názoru však očekávání pokles výkonnosti může dnes tlačit na ceny akcií Pegasu, výsledky budou přijaty neutrálně.

ČEZ

Neutrální/Pozitivní. DD: Držet. Cílová cena: 950 Kč.

Dle zprávy deníku HN poslanci včera kývli na změnu zákona, jež má umožnit snížení výkupních cen o více než 5% ročně (jak je tomu doposud). Nižší výkupní cena se nedotkne projektů, které budou připojeny do sítě ještě letos. Od ledna příštího roku by tak výkupní cena solární elektřiny mohla klesnout až o třetinu. Je zde tedy vysoká pravděpodobnost, že letos bude solární boom v ČR vrcholit (končí výhodných podmínek investování). ČEZ je nucen solární elektřinu vykupovat, což mu může letos výrazně zatlačit na výkonnost segmentu Distribuce. V tarifech za distribuci elektřiny pro ČEZ v roce 2010 je přitom počítáno s připojením 180 GW elektřiny vyrobené ze slunce. Je zde však riziko, že by se tato očekávaný výroba mohla výrazně navýšit (pod tlakem konce štědrých podmínek). ČEZ odhaduje, že je zde riziko připojení až dalších 175 GWh v roce 2010. To by zredukovalo výkonnost segmentu Distribuce na úrovni EBITDA o 1-2 mld. Kč (riziko poklesu očekávané EBITDA na rok 2010 o 1,1 až 2,2%). Tento negativní dopad by byl však kompenzován v dalších letech.

Unipetrol

Neutrální/Pozitivní. DD: Koupit. Cílová cena: 164 Kč.

Dle zprávy agentury ČTK schválila včera poslanecká sněmovna návrh zákona podle nějž se podíl biosložky v benzinu zvýší na 4,1% (z 3,5% nyní) a u nafty na 6% (z 4,5%). Původní návrh byl přitom zvýšit podíl u benzinu až na 4,5% a u nafty na 6,3%. Vyšší podíl biopaliv se měl původně přimíchávat od 1. dubna, to už by se ale nestihlo, proto poslanci posunuli účinnost na začátek června. To, že došlo ke snížení podílu biosložky oproti původnímu návrhu hodnotíme pozitivně, protože to bude pro Unipetrol představovat nižší dodatečné náklady při výrobě paliv. Společnost přesnou výši dodatečných nákladů zatím nekomentovala. Biosložka je také dražší než paliva, ale plné promítnutí do prodejních cen je obtížné, nečekáme tedy prakticky žádný (v halířích) cenový nárůst paliv na čerpacích stanicích z titulu s titulu zvýšeného podílu biosložky.

ČSOB

Podle belgického listu De Standaard vstoupí ČSOB na pražskou burzu nejdříve v červnu tohoto roku. Podle původních informací ze strany vlastníka banky (belgické skupiny KBC) mělo IPO proběhnout na přelomu dubna a května. V průběhu tohoto týdne již tiskový mluvčí ČSOB bez bližší specifikace řekl, že emise akcií proběhne v tomto roce, což také svědčí o možnosti pozdějšího termínu. V případě, že by se celá transakce nestihla připravit do června, je pravděpodobné, že by KBC termín dále posunula až na podzim, kvůli každoročně nízké aktivitě investorů v průběhu léta.

Zdroj: ATLANTIK FT